行业近况    　　本周基础化工板块下跌0.21%，沪深300 指数上涨0.59%，基础化工板块跑输大盘0.80 个百分点，涨跌幅居于所有板块第15 位。涨幅居前：华西股份、晶瑞电材、格林达、奥克股份、华特气体；跌幅居前：安道麦A、道恩股份、富淼科技、阿科力、润禾材料。    　　评论    　　PX价差重回450 美元。截至2023 年3 月30 日，PX-石脑油价差收报470美元/吨，较月初上涨47.1%。近期国际油价有所反弹，成本面支撑PX、PTA价格上行；同时PX存在装置检修及降负操作，供给端短期利好；叠加国内需求稳步修复，PX盈利状况明显改善。    　　国内芳烃产能投放尾声，边际产能增量有限。国内新增PX产能伴随着炼化一体化项目产出，2019-2022 年为国内炼化项目的集中投放期，PX产能快速增加。但受到疫情和化工项目审批放缓的影响，2022 年部分PX新项目进度略低于预期。从长周期看，国内PX产能大投放已接近尾声，我们预计1H23 将是此轮PX产能投放的最后一轮冲击，PX有望进入新一轮景气上行周期。    　　PX-PTA下游化纤产品需求向好，供需格局有望改观。我国作为化纤产品出口大国，未来几年有望迎来内外需共振。我们预计随着2023 年PX产能投放结束，供应增量有限；而下游聚酯产品需求预计仍将维持较高增速增长，带动PX表观消费量稳步上行。我们认为芳烃行业未来供需格局有望改观，景气度上行预期明显。    　　芳烃景气周期较长，产能集中投放期末或是价差拐点。从PX-石脑油、纯苯-石脑油价差观察来看，芳烃景气上行或下行的周期约在3-4 年，2011-2013 年PX-石脑油价差高点约在600 美元/吨左右，2019-2021 年PX石脑油价差低点约为200 美元/吨。从历史产能投放节奏看，产能集中投放期末往往出现价差拐点。我们认为芳烃即将进入新一轮上行周期，行业内公司有望充分受益。    　　估值与建议    　　我们看好资本开支驱动的化工龙头的继续成长，尤其是万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、合盛硅业、新和成和国瓷材料等的中长期配置价值。    　　风险    　　油价大幅下跌；下游需求持续低迷；行业产能大规模投放。