来源：雪球App，作者： 李树鹏2003，（https://xueqiu.com/3338834427/223364484）

首先总结一下2021年煤炭价格为何飙升，甚至一度出现了拉闸限电的现象。

原因是供需两端的合力。

一，2021年的供需

煤炭的下游需求里，发电供热26亿吨，冶金6.5亿吨，建材水泥5.5亿吨，煤化工3亿吨，其他3亿吨，总计44亿吨左右。

发电供热占比60%左右，是煤炭需求的大头。2021年火电发电量5.8万亿度，同比大增8.9%，是需求端拉动煤价的最主要原因。钢铁和煤炭产量去年都是微降。

电力是真正的国民经济的晴雨表。

去年发电大增，主要是因为中国在全世界率先控制住了疫情，国内消费和出口两架马车同比大增。2021社会零售额44万亿，同比大增12.5%。出口更是摆出了一副供应全世界的架势，出口额21.7万亿，同比21%。

而在电力的供给端，煤炭继续供给侧结构改革，关闭表外小煤窑。去年原煤产量增幅5.7%，低于火电的8.9%，出现了3%缺口。同时，水电小年，水电利用小时数同比减少了203小时。

总结一下，电力需求端出现了两个大增的因素，由于疫情控制好，国内消费恢复和出口大增；而在供给端，出现了两个减少因素，煤炭产量增幅受限和水电小年。供需合力，就出现了电煤短缺，价格暴涨，拉闸限电。

二，2022年的供需

而在今年，尤其上海yqsk后，供需双方出现了和去年截然相反的局面。

需求方面，1-5月国内零售额17万亿，同比负1.5%，出口还不错8.9万亿，增速11.4%，但比去年的速度也下降了。这个影响电煤需求。

还有一个影响需求的因素开始发威，房地产。1-5月房地产销售面积同比负23.6%，相应的水泥的产量同比负15.3%。这个影响水泥钢铁用煤。

供给方面。一个是能源要安全，国家反复提及，以空前力度保证煤炭增产。虽然核增的8亿吨产能里，井工矿三年内不可能形成产量，但是有大量的露天矿，半年内就可以投产。

比如内蒙去年核增的0.9亿吨里，有0.7亿吨露天矿。虽然热值低，位置偏远。但也贡献了产量。一顿操作下来，1-5月原煤产量18亿吨，同比10.4%增长。考虑新增的10%大多是露天矿的褐煤，热值多是3800大卡，扣除这个因素。实际同等热值的原煤产量增幅也有7%。

另一个是今年是水电的大年，1-5月水电发电量4346亿度，同比大增17.5%，利用小时数1262小时，同比增加118小时。

总结一下，需求方面出现了两个减弱的因素，yqsk和房地产下滑；供给方面出现了两个增多的因素，原煤空前增产和水电大年。

三，俄乌战争的影响和具体供需测算

2021年我们需求煤炭44亿吨，3亿吨进口，进口占比6.86%。也就是缺口6.86%。

2022年1-5月，原煤产量同比增加10.4%，考虑新增大部分褐煤，热值偏低。实际同等热值原煤产量增幅至少7%。已经超过了缺口的6.86%。

也就是说，在煤炭需求不增的情况下，我们0进口，也基本满足国内需求。

而实际情况是，由于上面提及的两个因素，我们1-5月煤炭的需求是下降的。如下

1-5月的数据，煤炭的几大需求里，分别如下。

火电同比降3.5%，

钢铁同比降8.7%，

水泥同比降15.3%，

煤化工同比增6.5%

综合一下，煤炭需求下降了4.83%。

换句话说，我们自产的原煤就有了4.83%的富裕量。再加上我们1-5月还在进口，虽然同比减少13.6%。

总结一下，我们自产原煤已经比较富裕，动力煤可以完全自供，后面进口会越来越少。当然焦煤还会保持进口。当进口的动力煤越来越少时，俄乌战争导致的能源价格波动对国内煤价影响就越来越少。

四，为何现在价格还没大幅下跌

既然自产的原煤都有了4.83%左右的富裕量，还有部分进口，已经供大于求，为何煤价还没大幅下跌。

因为存起来了。

基于去年拉闸限电的教训，电厂大幅提高了库存。5月底，电厂库存1.59亿吨，同比增加0.5亿吨。

还有港口库存也增加了，截止6月21日，北方九港库存2470万吨，同比增加274万吨。

还有一部分煤炭人存煤，准备多赚一些价差。

煤炭并不是一个可以长存的商品，一个月最好。时间一长，热值会降低。

五，展望预判

需求的两个压制因素，房地产下滑至高峰期的50%到60%，是发达国家的普遍经验。yq可能也就保持6月份的状态吧。全面取消管控可能等十月份的大会后。

6月份火电的数据还是非常差，前二十天负10.75%。

供给方面，能源要安全，力度保持不变，动力煤会完全自给自足，还要有冗余度。这是新能源革命的教训，也是俄乌战争带给我们的启示。

水电6月前二十天同比29.85%。

所以，综上，煤的供给已经大于需求，保持这个局面，煤炭会继续累库。一直到价格大跌，跌到基本不需要进口动力煤。

秦皇岛5500大卡动力煤价格现在大约1200-1300，估计也不会跌到675元的长协煤基准价以下。因为新增的煤炭产能成本比原先高了很多。

以上是个人思考记录，结论可能非常错误，不是投资建议。据此买入，盈亏自负。

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