2.某公司是一家上市公司，相关资料如下：

资料一：2020年12月31日的资产负债表如下：

资产负债表

2020年12月31日

单位：万元

资产

金额

负债及股东权益

金额

货币资金

10000

短期借款

3750

应收账款

6250

应付账款

11250

存货

15000

预收账款

7500

固定资产

20000

应付债券

7500

无形资产

250

股本

15000

留存收益

6500

资产合计

51500

负债及股东权益合计

51500

该公司2020年的营业收入为62500万元，销售净利率为12%，股利支付率为50%。

资料二：经测算，2021年该公司营业收入将达到75000万元，销售净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加，固定资产规模增加5000万元。经分析，流动资产项目与流动负债项目（短期借款除外）随营业收入同比例增减。

资料三：公司为扩大生产经营准备投资5000万元，有A和B两个互斥投资项目，A项目资本支出投资额为5000万元，寿命期为8年，经过测算净现值为4050万元；B项目资本支出的投资额为5000万元，全部形成固定资产并立即投入使用，建设期为0,使用年限为10年，新生产线第1～4年每年增加营业收入4000万元，每年增加付现经营成本为1500万元，第5～10年每年增加税后营业利润1000万元。新生产线开始投产时需垫支经营营运资金2500万元，在项目终结时一次性收回。固定资产采用直线法计提折旧，预计最终净残值为0（与税法残值一致）。公司所要求的最低投资收益率为10%。

资料四：针对上述5000万元的资本支出预算所产生的融资需求，公司为保持合理的资本结构，决定调整股利分配政策，公司当前的净利润为7500万元，过去长期以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配，如果改用剩余股利政策，所需权益资本应占资本支出预算金额的70%。

资料五：该公司2020年度的现金流量表如下：

现金流量表

2020年度

单位：万元

项目

金额

一、经营活动产生的现金流量

6630.7

二、投资活动产生的现金流量

-10811.5

三、筹资活动产生的现金流量

-10169

四、现金及现金等价物净增加额

-14349.8

补充资料：

1.将净利润调节为经营活动现金流量净额：

净利润

7500

加：资产减值准备

91

固定资产折旧

1200

无形资产摊销

70.5

长期待摊费用摊销

11.6

处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失

0

财务费用

204.7

投资损失（减：收益）

-470

递延所得税资产减少（减：增加）

0

存货减少（减：增加）

1708.5

经营性应收项目减少（减：增加）

-243.7

经营性应付项目增加（减：减少）

-3441.9

其他

0

经营活动产生的现金流量净额

6630.7

2.现金及现金等价物净增加情况：

现金及现金等价物的期末余额

2755.8

减：现金及现金等价物的期初余额

17105.6

现金及现金等价物净增加额

-14349.8

假设该公司适用的所得税税率为25%,相关的货币时间价值系数表如下：

n

1

2

3

4

8

9

10

（P/F，10%，n）

0.9091

0.8264

0.7513

0.6830

0.4665

0.4241

0.3855

（P/A，10%，n）

0.9091

1.7355

2.4869

3.1699

5.3349

5.7590

6.1446

要求：

（1）根据资料一，计算2020年末的产权比率。

（2）根据资料一和资料二计算：①2020年年末敏感资产占营业收入的百分比；②2020年年末敏感负债占营业收入的百分比；③2021年需要增加的资金数额；④2021年对外筹资数额。

（3）根据资料三，计算B项目各年的净现金流量、净现值、年金净流量和现值指数，并在A项目和B项目之间作出决策。

（4）根据资料四，如果改用剩余股利政策，计算公司的收益留存额与可发放股利额。

（5）假设公司年初、年末资产相等，根据资料一和资料五，计算该公司的营业现金比率、全部资产现金回收率、净收益营运指数和现金营运指数，对公司的收益质量进行评价，并分析其原因。

【答案】

（1）负债合计=3750+11250+7500+7500=30000（万元）

股东权益合计=15000+6500=21500（万元）

产权比率=30000/21500×100%=139.53%

（2）①敏感资产销售百分比=（10000+6250+15000）/62500×100%=50%

②敏感负债销售百分比=（11250+7500）/62500×100%=30%

③需要增加的资金数额=5000+（75000-62500）×（50%-30%）=7500（万元）

④留存收益增加提供的资金=75000×12%×（1-50%）=4500（万元）

外部筹资额=7500-4500=3000（万元）

（3）①年折旧额=5000/10=500（万元）

NCF0=-5000-2500=-7500（万元）

NCF1～4=4000×（1-25%）-1500×（1-25%）+500×25%=2000（万元）

NCF5～9=1000+500=1500（万元）

NCF10=1000+500+2500=4000（万元）

净现值=2000×（P/A，10%，4）+1500×［（P/A，10%，9）-（P/A，10%，4）］+4000×（P/F，10%，10）-7500=2000×3.1699+1500×（5.7590-3.1699）+4000×0.3855-7500=4265.45（万元）

年金净流量=4265.45/6.1446=694.18(万元)

现值指数=1+4265.45/7500=1.57

②A项目的年金净流量=4050/（P/A,10%,8）=4050/5.3349=759.15（万元）

应选择A项目进行投资。

（4）收益留存额=5000×70%=3500（万元）

可发放股利额=7500-3500=4000（万元）

（5）营业现金比率=6630.7/62500=10.61%

全部资产现金回收率=6630.7/51500=12.88%

经营净收益=净利润-非经营净收益=净利润+财务费用-投资净收益=7500+204.7-470=7234.7（万元）

经营所得现金=经营净收益+非付现费用=经营净收益+（计提减值准备+计提折旧、摊销）=7234.7+（91+1200+70.5+11.6）=8607.8（万元）

净收益营运指数=经营净收益÷净利润=7234.7/7500=0.96

现金营运指数=经营活动现金流量净额÷经营所得现金=6630.7/8607.8=0.77

从净收益营运指数来看，该公司的收益能力还是比较强的，即主要是靠经营收益来增加企业净利润，但从现金营运指数小于1来看，收益质量不够好。