来源：雪球App，作者： 小小强话投资，（https://xueqiu.com/9212651068/112747258）

1.指标释义

净资产收益率是净利润和平均股东权益的比值。其中，净资产也称为股东权益，主要是由实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等组成。

而平均股东权益是公司期间内的期初股东权益和期末股东权益的平均值。净资产收益率越高，说明净资产带来的收益越高，净资产收益率越低，说明公司股东权益获利能力越弱。它是反映公司利用自有资本获取收益的能力，即反映投资者的投资与投资者获取报酬的关系。

由于净资产收益率是反映公司利用自有资本及积累获取报酬水平的综合性指标，该指标越高，证明公司为股东创造的收益越多，投资者投资的单位收益最大，所以说净资产收益率是进行基本面分析的核心指标。

净资产收益率的通用性强，适用范围广，不受行业的限制。投资者通过对该指标的综合对比分析，可以看出公司的盈利能力和成长性，在同行业中所处的地位，以及与同类公司的差异水平。该指标越高越稳定，证明公司有着较强的稳定性和成长性，在行业中也会获得较好的地位。

巴菲特说，他只选择那些净资产收益率大于15%的公司。如果一家公司能够连续多年保持高于20%，则是优异的公司。而当一家公司的净资产收益率一直保持在10%以下，那么这家公司就没有投资价值。

净资产收益率是杜邦分析法的核心指标。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平的方法，他是从财务角度评价公司绩效的经典方法，被投资者广泛使用。其核心方法就是把公司的净资产收益率拆解为多个财务指标的乘积，这样有助于分析比较公司的经营业绩。

虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说，个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了80%（一般来说，负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高），这个时候就得小心。这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的，一旦市场有什么波动，或者银行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损。

对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价，片面追求高净资产收益率，虽然一时看上去风光，但风险也不可小觑。

有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对，认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率，根本不必向股民再融资，可以向银行贷款经营呀，这样可以大大提高净资产收益率。其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现。

2.指标实战应用

（1）净资产收益率可以作为选股的标准.当然并不是把净资产收益率作为唯一的标准来选择投资标的，而是首先排除净资产收益率较低的公司，这样就排除了那些盈利能力欠佳的公司。然后结合其他指标，如市盈率、市净率等指标，对投资标的做一个综合判断，若是一只股票估值已经过高了，即使净资产收益率仍然表现较好，那么也已经透支了未来的成长空间，也不具备投资价值了。所以在使用净资产收益率指标选股时，也要结合其他指标，才能做出正确的投资决策。

（2）净资产收益率能直接影响股价的表现。由于净资产收益率直接反映公司利用净资产创造利润的能力，而盈利能力是影响公司股价的决定性因素之一，当净资产收益率较高时，说明公司盈利能力强，公司股价短期内受市场因素影响，或许有大的波动，但是长期来说其股价波动一定是围绕资本的累积速度，也即净资产收益率的增速才是股价高低的表现形式。

（3）净资产收益率是公司基本面分析的核心指标。公司经营状况的好坏最后都会反映到公司的财务指标上，而财务指标中的核心指标就是净资产收益率。很多券商的行业分析师都把净资产收益率的高低作为公司基本面分析的依据。当净资产收益率变低的时候，说明公司的盈利能力和成长性有所下滑，而当净资产收益率变得较高时，说明公司的盈利能力和成长性也较高。

（4）净资产收益率可以反映一家上市公司管理层的资产管理能力。若上市公司在规模不断扩大，其仍能够保持较好的净资产收益率的情况下，说明公司的日常经营情况较好，管理者具备了优秀的管理能力，能为公司的股东创造更多的收益。同时净资产收益率较高且稳定的情况下，说明公司的盈利能力覆盖公司债权的保障程度也越高，公司的偿债能力风险较低。

3.案例分析：中国平安净资产收益率指标分析

根据中国平安（601318）和中国太保（601601）2007~2017年公布的年度财务报告，我们可以得出该上市公司各年度的净利润和平均股东权益，以及通过计算获得两家公司各年度的净资产收益率。如表3-4-1所示。

从表3-4-1中，我们可以看出，中国平安（601318）的净利润增幅较大，平均股东权益增长也较快，十年间增长了4592.67亿元。由于我们计算的是其基本的净资产收益率，并没有考虑其他因素对净资产收益率的影响，所以说按照加权以后的股东权益计算的净资产收益率，中国平安的净资产收益率还要高。中国平安是一家非常优秀的公司，俗话说，保险公司有两家，一家是中国平安，另一家叫其他的保险公司。从数据中我们可以看出，中国太保的净资产收益率只有几年保持在了10%以上，净利润与中国平安也差了几个量级，从这个数据可以看出哪家公司是行业龙头。

（2）净利润分析

根据表3-4-1中中国平安（601318）和中国太保（601601）2007-2017年各年度的净利润数值，可以绘制出两家公司的折线图，如图3-4-1所示。从折线图中可以看出，中国平安的净利润增幅较大，很多财务指标的计算都会考虑到净利润的影响，净资产收益率只是其中之一。从净利润的绝对数值能够看出一家公司是不是龙头公司，从折线图中可以看出，中国太保的净利润增幅不如中国平安的净利润增幅。随着经济的发展，人们生活水平的提高，人们对于保险的需求也到了一个井喷期，所以保险需求的旺盛，以及保险公司投资管理能力的提升，都导致了中国平安净利润的增加。

图3-4-1中国平安（601318）和中国太保（601601）2007-2017年净利润折线图

（3）股东权益分析

根据表3-4-1中中国平安（601318）和中国太保（601601）2007-2017年各年度的净利润数值，可以绘制出两家公司的折线图，如图3-4-2所示。从折线图中可以看出，中国平安的股东权益增幅较大，当然中国太保的股东权益也有较大增幅，只是增幅不如中国平安。股东权益的组成部分为股本、资本公积、盈余公积、以及未分配利润等。当股东权益增幅较大，而股本又变化较小时，这说明公司的股东权益增长为内生性增长。从图中可以看出，中国平安的平均股东权益实现了指数级的增长，这样的增长靠股本的扩张是难以实现的。

图3-4-2中国平安（601318）和中国太保（601601）2007-2017年平均股东权益折线图

（4）净资产收益率分析

根据表3-4-1中中国平安（601318）和中国太保（601601）2007-2017年各年度的净利润数值，可以绘制出两家公司的折线图，如图3-4-3所示。从折线图中可以看出，中国平安（601318）的净资产收益率从2009年开始全面超过中国太保，数值并一直保持在其上面。长期来看，一家公司的投资收益率会贴近其资本的累积速度，即净资产收益率水平的高低。从折线图中可以看出，中国太保的净资产收益率波动较大，这说明经营的稳定性较差。一家公司的净资产收益率最好是一直保持在一定的水平之上，而且能够持续的改善，对于这样的公司，是投资者最值得投资的。很显然，仅从净资产收益率的角度来分析公司时，中国平安的投资价值大于中国太保的投资价值。

图3-4-3中国平安（601318）和中国太保（601601）2007-2017年净资产收益率折线图

(5)股价走势分析

图3-4-4所示为中国平安（601318）2007至2017年股价日K线图，从图中可以看出，中国平安的股价除去2007年和2015年的牛市外，基本上处于横盘状态，只有到了2017年以后，股价才开始有了大幅的上涨，股价走势会受到多种因素的影响，包括政策面、资金面、基本面等，而价值投资就是4毛钱买价值1块钱的东西，因为认可公司的价值，而选择坚守，无论市场对其估值如何，都相信自己是对的。我们从净资产收益率的角度看，从2012年之后，中国平安的净资产收益率保持在较高水平，但是其股价走势并没有改善。

中国太保（601601）的净资产收益率水平虽然不如中国太保，但是我们看其股价走势，却比中国平安的股价走势坚挺，这从一个侧面说明净资产收益率虽然在长期能够影响公司的股价，但是在短期内，公司的股价并不只受净资产收益率的影响，会上受到多种因素的影响。未来我认为保险的黄金期从2017年才真正的开始爆发，不仅行业的规模快速的扩张，而且由于人们保险意识的增强，以及老龄化的加速，人们开始意识到保险对于人生保障的重要性，必将迎来行业的重大机遇期，而在资本市场上也会有所反应，现在A股市场上只有6家保险公司，投资价值非常易于辨别。

图3-4-4中国平安（601318）2007-2017年日K线图

图3-4-5中国太保（601601）2007-2017年日K线图