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袁芳女士:硕士,曾在嘉实基金担任股票交易员;2011年加入工银瑞信,现任研究部大消费研究团队负责人、基金经理,2015年12月30日至今,担任工银瑞信文体产业股票型证券投资基金基金经理;2018年2月13日至2020年12月31日担任工银瑞信新生代消费灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2019年5月6日至今,担任工银瑞信科技创新3年封闭运作混合型证券投资基金基金经理。2020年4月23日担任工银瑞信圆兴混合型证券投资基金基金经理。2020年6月18日起担任工银瑞信高质量成长混合型证券投资基金基金经理。

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原标题：一份FOF机构最爱的基金经理名单。。。

导读：在2年前我们写过一篇爆款文章 《为什么普通人应该买基金》 （也是点拾投资至今唯一的10万+文章），从客观数据和专业性的角度出发，阐述了为什么普通人不应该炒股，而是直接买基金。这个思想也在过去两年越来越深入人心，大家相信应该把专业的事情交给专业的人来做。

但是，选基金也是一个很专业的事情，市场上基金的数量已经超过了股票，大家又如何进行选择呢？今天我们给大家提供一个有趣的视角：哪些基金是被专业的FOF机构重仓最多的，从中或许对基金的选择有些帮助，等于“抄专业机构的作业”。

此次研究的数据由第三方基金销售平台基煜基金独家提供。基煜基金的研究团队以公募基金研究为核心，为银行、公募FOF、信托、保险资管等机构客户提供资产配置、基金优选等投研服务支持。基煜研究团队也为我们提供了一部分专业的数据支持。欢迎大家关注下方他们的微信公众号！

截至2020年4月9日，市场上总计有157只公募FOF基金产品，数据统计了2017-2020期间所有FOF基金的公开持仓数据。数据剔除了同一基金公司FOF持有该公司子基金的情况，力求客观反映FOF基金本身的偏好。FOF基金的A类、C类等不同份额作同一基金处理，子基金也做了相同处理。

下图是我们的“宝藏菜谱”，统计了2017年第一批公募基金FOF成立以来，被专业的公募基金FOF持仓次数最多的前20名基金经理和他们管理的产品。

从2017年第一批公募FOF运作至今，公募FOF持有次数最多的前20名权益基金产品（数据来源：基煜研究）

下图是我们的“当季时令”，通过2020年公布的最新年报，统计了截止2020年底被公募基金FOF持仓次数最多的前20名基金经理和其产品。这个数据更反映在当下的市场中，专业的FOF基金经理喜欢哪些公募基金产品。

2020年年报中公募FOF持有次数最多的前20名权益基金产品（数据来源：基煜研究）

下面这张图更多反映了一种变化，如同基金公司持仓中对某个股票的增持数据，截止2020年底相比2020年中增加持有数据最多的前10名权益基金产品。我们看到工银瑞信杜洋管理的工银瑞信战略转型主题，是被增持次数最多的基金产品，而并没有出现在我们第一张图的“宝藏菜谱”里面，说明是过去一年市场新挖掘出来的优秀基金经理。排名第二的是海富通周雪军管理的海富通改革驱动，他在我们三个名单中都有出现。排名第三的是工银瑞信袁芳管理的工银瑞信文体产业，袁芳也是“宝藏菜谱”和“当季时令”中双双排名第一的基金经理，说明她一直最被FOF基金认可，而且认可度不断在增加。

2020年年报相对同年中报持有次数增加最多的前10名权益基金产品（数据来源：基于研究）

下面这张图就像比机构持有时间最长的股票一样，能被大家持有时间很长，拿得住肯定属于机构投资者的“底仓品种”。在下面这个名单中，我们看到基本上都是均衡类风格的基金经理，有些可能偏成长多一些，有些可能偏价值多一些，但整体上不会在单一行业或者风格做过多风险暴露，这样任何阶段市场都能有比较好的超额收益。还有一个特点是，这些基金大部分回撤要小于同类平均，通过较低的回撤给持有人比较好的体验，也能够让大家拿得住。

被10只以上FOF产品持有过、平均持有公告期最长的前10名权益基金产品（数据来源：基煜研究）

这四个数据中绝大多数的基金经理我们都访谈过或者写过一些分析的文章，也有一些很优秀的基金经理我们并没有访谈过（比如说易方达的张坤、富国的朱少醒、交银施罗德的王崇）。对于没有访谈过的基金经理，我们并没有太多发言权进行点评，那么罗列20位我们做过访谈的基金经理进行点评，供大家参考。

袁芳管理的工银瑞信文体产业，是历史上被公募基金FOF重仓次数最多，也是2020年报中当下被持仓最多的基金。数据说明，袁芳的投资体系在过去几年和当下，都是非常被专业机构投资者认可的。

我们认为，袁芳长期取得了“盈亏不同源”的收益，她的产品波动率要低于行业平均，超额收益却远高于行业平均，这背后的核心原因是：基于优质企业的“均值回归”。袁芳自己会有一个100个股票左右的优质企业股票池，然后在这些企业中根据性价比做选择。优质企业本身实现了第一层风控，好公司跌下去是有底的，坏公司跌下去是没底的。再通过估值性价比的均值回归，实现第二层风控，用一个好价格去买优质企业。袁芳的月胜率很高，持股相对分散，不集中持有一个版块和一个风格。核心就是好公司+再平衡的投资方法。

《工银瑞信袁芳：一个基金经理最终要解决的三个问题》

冯明远有一个很鲜明的特点，作为一名自下而上的个股型选手，他持仓非常分散，一个基金里面持有上百个股票，持仓占3%以上的公司很少。冯明远把自己定义为新兴产业的选手，不是一个成长股选手，类似于食品饮料和医药这类成长型行业，冯明远一直就没怎么涉及。他极其勤奋，每天按部就班跟踪200-300家公司，每天看公告和调研纪要，自己每年也亲自调研许多公司。而且和许多科技股选手不同，冯明远的换手率很低，确实在过去几年找到了一批具有竞争力的优秀新兴成长企业。

我们认识冯明远属于那种“翻石头”的基金经理，长期在新兴产业里面一个个挖掘公司，他不靠单一重仓个股带来收益，而是挖掘一批具有竞争力的企业。由于换手率较低，每年只要保持跟踪和适当的组合调整，通过对越来越多企业的了解，也能构建一套基于认知体系的框架。

《信达澳银冯明远：重剑无利锋，大匠不弃材》

王培是公募基金“宝藏菜谱”中被FOF持有次数排名第三的基金经理，也是我们过去几年访谈比较多的基金经理，每一次访谈都能感觉他在进步。2018年的时候，王培告诉我们估值的可靠性很重要，投资要避免估值向下的公司。2019年的时候，王培谈到护城河的理解比生意本身更重要。2020年的时候，王培又重点谈到了企业家精神。基金经理要知道自己是买企业还是买股票，这两者的框架完全不同。

我们认为王培属于成长性的投资框架，但不局限于某一种风格，早期他的持仓以TMT为主，后来以消费服务业为主，这背后有比较鲜明的时代特征转换。他也比较强调组合的层次感，爱好NBA的他，认为投资组合也要攻守兼备。有人负责进攻，也有人负责防守。过去一年他也提到了科学是这个世界构造的底层，通过不断完善自我认知，才能在投资的过程中找到意义和乐趣。

《 中欧基金王培：成长股猎手的“再次启航” 》

在“当季时令”中，周雪军的海富通改革驱动是被FOF基金持仓排名第三的基金经理。我们认为周雪军是一个具有很强组合管理能力的基金经理，他的持仓也很分散，但并不做单一行业的板块轮动，而是通过相对均衡的组合，构建出一个比较持续的超额收益体系。周雪军从业时间比较久，能力圈覆盖了五大行业：大金融、大消费（包括医药）、TMT科技、周期品和制造业。这五大行业涵盖了成长股、价值股和周期股，让周雪军在不同风格中都能从容应对。

周雪军的投资目标也很清晰，就是以中证800为基准，去获得超额收益，组合一般持有50到60个股票，集中度并不高，比较善于做跨行业比较。比如说拿一个水泥龙头和重卡龙头进行比较，或者拿化工龙头和消费建材龙头比较。在做投资的时候，周雪军就思考两个问题：行业配置怎么做，个股选择怎么做。他也具有比较强的宏观自上而下能力，总体上以相对均衡的组合来应对多变的市场。

《海富通周雪军：通过构建组合穿越不同的风格周期 》

杨浩是“当季时令”中排名第五的基金经理，也在“宝藏菜谱”和“长情主食”中被持有。比较开心的是，杨浩也是过去几年我们访谈了几次的基金经理。杨浩身上有很强的时代感，他一直说“不辜负这个时代”。在选股中，他特别看重正确的价值观，认为价值观不正的公司，即便价格多便宜，也是绝对不能投的。在2019年底的访谈中，杨浩也提出了一个崭新的行业：消费型服务业。

我们认为，杨浩很善于把企业进行分类，学通信出身的他具有很强的模块化能力。他把投资标的分为：消费型服务业、品牌消费品、政企服务、先进制造四大方向划分，彼此之间的商业模式不同。他的组合不是纯粹科技股投资，而是通过服务业降低了波动，但确实又有很强的时代烙印。他身上有一种朝气，也是交银施罗德黄金一代的代表性人物。

《交银施罗德杨浩：“不辜负这个伟大时代”》

杜洋管理的工银瑞信战略转型主题，是“加量优享”中被FOF基金增持数量最高的一只基金，这只基金成立以来的夏普比率在3左右，远超同类基金。我们认为，杜洋是自上而下和自下而上相结合的基金，我们从近期的表现也能看到，工银战略转型在2020年取得了100%以上的收益率，到了2021年又做了比较大的切换，持仓从成长股切换到低估值的品种，今年以来又获得了正收益。自上而下选手，一般都善于做组合管理，杜洋也是对组合管理有深刻的认知。

杜洋很重视组合的基准，以战胜基准为目标，而不是和同行比相对排名，有了基准的概念后，就有更好的全局观，在哪里进行超配，哪里进行低配就变得比较清晰。对应组合里面净值占1%、2%、3%和4%的不同等级仓位，都有明确的要求。持仓占比最高的个股，一定是自上而下和自下而上都匹配，又是基准中的权重股。杜洋比较善于把握基准中的Beta，过去几年的牛熊转换中都能应对自如。

《工银瑞信杜洋、夏雨联合战队：如何同时实现高收益和低回撤？》

邹曦管理的融通行业景气，同时在“宝藏菜谱”和“当季时令”中出现，意味着无论是长期还是当下，邹曦都是专业FOF机构最认可的基金经理之一。我们认为，邹曦是市场上极少数基于中观产业趋势进行投资的基金经理，通过产业趋势的长变量，获得Alpha，如果遇到周期的向上，就能Beta+Alpha的双击。

邹曦对于周期股的把握，超越了大部分基金经理，特别是具有成长性的周期股，这类周期股在一个长期向上的产业趋势下，能够抵消周期波动。在和我们访谈中，邹曦提到“无结构，不投资”这个原则。他也是市场上极少数，不通过重仓核心资产，依然能取得很高收益的基金经理，产品净值和其他基金经理的相关度不高，具有比较高的基金组合配置价值。

《融通基金邹曦：周期成长正待走出深闺》

周应波管理的中欧时代先锋和中欧明睿新常态同时出现在“宝藏菜谱”和“长情主食”两大名单，说明不但被机构投资者持有次数多，而且还能被拿得住。他在公募基金的“长情主食”中仅次于易方达张坤，是最容易被长情持有的基金。这个结果并不让人意外，周应波的特点就是回撤很小，以他管理的中欧时代先锋为例，2016年熊市中是逆势上涨，2018年大熊市中的亏损也远低于沪深300和市场平均，毫无疑问周应波也成为了过去几年规模增长最快的基金经理之一。

我们认为周应波的投资体系也经历了一些迭代，特别是管理规模慢慢变大之后，他的换手率明显下降，从早期的行业轮动转向了自下而上长期持有优秀的公司，他也是特别看重企业家精神的基金经理，并且组合中的风格和行业都有分散。周应波也是成长股基金经理中的价值选手，持有的成长股PB和PE都是同类选手中较低的。

《中欧基金周应波：从2000万到200亿的进化之路》

崔莹管理的华安沪港深外延增长同时出现在“当季时令”、“加量优享”、和“长情主食”中，代表崔莹是过去几年被机构投资者增持最多，并且当下最偏爱的基金经理之一，而且买了以后就会持有较长时间。我们认为，崔莹属于基本面+行为金融学相结合的成长股选手。他认为投资如果只站在自己角度看问题容易陷入误区，要从市场层面和基本面结合的角度做投资。

崔莹的投资体系，参考了威廉欧奈尔的CANSLIM投资体系，寻找基本面和市场共振的成长股。他有一个公式：股价=基本面+交易因素+情绪博弈。他是一个把基本面和市场情绪结合比较好的基金经理，在不同情况下要理解哪些因素在主导股价的表现。我们也看到，崔莹在牛熊市中都有比较好的表现，回撤要比大部分成长股选手低。

《华安基金崔莹：寻找基本面和市场共振的成长股》

杨锐文管理的景顺长城环保优势，同时出现在“宝藏菜谱”和“当季时令”中，也说明他是过去几年机构投资者最认可的基金经理之一，并且在当下依然很认可他。杨锐文是一个极其勤奋的基金经理，每年亲自调研的频率很高，偏好从产业链的角度出发做投资，善于把握公司的发展曲线，历史上杨锐文挖掘了不少独门的成长股。

和杨锐文交流，能感受到他对于追求产业成长的热爱，在成长股表现的时候，杨锐文没有任何风格漂移，他也有一句话很著名的话“在盐碱地种庄稼”。我们认为，杨锐文是经历牛熊考验的基金经理，包括2015年下半年的股灾、2016到2018年的成长股大熊市，而他管理的景顺长城环保优势，长期业绩确实很突出。

《景顺长城杨锐文：成长股的春天即将来临》

萧楠管理的易方达消费行业，出现在了“长情主食”名单中，是被FOF基金持有时间最长的基金产品之一。当然，萧楠是市场上的“顶流基金经理”，大家对萧楠的投资理念都有一定了解。我也很有幸，认识萧楠蛮长时间，也做过一次深度访谈，他的许多话至今对我个人影响都很深。

萧楠强调超额收益来自超额认知，所以他一直要构建自己的超额认知，如果在没有超额认知的领域，萧楠就不可能重仓，甚至可能连持仓也没有。历史上看，萧楠对白酒的研究很深，组合长期持有白酒企业，但是结构也和市场上的略有不同。而对于他理解没有那么深的调味品，萧楠就一直没怎么持仓。

萧楠是一名非常独立的基金经理，他会规避受主流思维的影响，也规避“投机”。他提出一个很深刻的观点，价值投资者的关键是换手率，长期以来萧楠保持很低的换手率。他还有个观点对我个人影响很大：要关注知识，不要关注信息。知识是可积累的，信息是不可积累的。

《易方达基金萧楠：做坚定的价值投资者》

祁禾管理的易方达环保主题，出现在“当季时令”和“加量优享”的名单中，可以理解为过去一年不断被机构投资者增持，目前已经是FOF基金最认可的产品之一。在一年多前的访谈中，我们感觉祁禾属于制造业的行业专家型基金经理，对于制造业的竞争力有比较强认知，并且对制造业的企业有自下而上的选股能力。

祁禾也确实在2020年取得了很优异的业绩，他偏好在Beta较差的时候，去买Alpha很强的公司，这时候通常会有比较好的买入价格，历史上他的投资也有点左侧特征，许多重仓的公司会在底部磨一段时间。组合上，他也是持仓比较集中的。这些都是鲜明的自下而上选股型基金经理特点。他也是比较早看重供给侧而非需求侧变化的基金经理，这是投资制造业的非常重要框架。

《易方达祁禾：企业竞争力是长期收益的源头》

何帅管理的交银阿尔法出现在我们的“宝藏菜谱”，是过去几年机构投资者最喜欢的基金之一。我们也经常对何帅做过访谈，并且早在何帅还是一名研究员的时候就有过接触。何帅是一个非常绝对收益思维的基金经理，他买股票主要从“预期收益率”这个角度出发，一旦某个公司的“预期收益率”下降了，那么何帅就会卖出，而不是等到公司市值目标的终点。比如说一个公司3年市值翻一倍，如果1年涨了80%，那么即便目标市值还没到，但是未来2年的预期收益率就不高了，这时候何帅会去调入预期收益率更好的品种。

历史上，我们看到何帅属于防守能力很强的基金经理，即便是2018年大熊市，他管理的交银阿尔法也没亏钱。在大牛市中，何帅不会收益率特别高，因为他的风险偏好不高，整体组合也维持在一个较低的估值水平。何帅不会看相对收益，也不是完全按照基准来做投资，不做和其他基金经理持仓比较，买股票更加纯粹，就是看一个公司在未来几年是否能带来绝对收益。

《交银何帅：善于止盈也是价值投资》

谭丽管理的嘉实价值精选出现在了“加量优享”名单中，代表过去半年被FOF机构增持最多的基金之一。谭丽的投资框架，在深度价值和价值成长之间。谭丽认为世界是不可预测的，华丽的十倍股并不容易找到，投资必须通过审慎的研究和安全边际来应对不确定性。另一方面，高ROE、ROE的可持续性和低估值是一个不可能的三角，谭丽希望在质量和价值之间找到平衡。

估值在谭丽的投资框架是中比较重要的，我们也看到她在过去这一段市场风格切换后表现不错，事实上过去大半年谭丽的业绩都很好。她不从众、决策独立，相信不确定性胜过确定性，即便在价值策略表现不佳的时候，她依然坚持这种当时比较小众的投资框架。

《嘉实基金谭丽：孤独前行的价值投资者》

曹文俊管理的富国转型机遇，出现在了“加量优享”名单中，也代表过去半年被FOF机构增持最多的基金之一。曹文俊也是我们比较早访谈过，而且持续访谈的基金经理。他属于少数自上而下和自下而上相结合的基金经理，早期看过周期性行业，让曹文俊在行业配置上的能力比较强，来了富国基金后他自下而上选股的能力也在提高，过去几年个股Alpha贡献占比大幅上升。

自上而下选手对于组合管理的能力一般都比较强，曹文俊也有比较强的组合管理能力，通过构建和市场状态相匹配的组合，在不同阶段中去获得超额收益。曹文俊有一套自己的宏观策略分析框架，结合了经济基本面、流动性、估值等各方面因素，我们也在2021年市场中看到蔡文俊属于表现比较优异的基金经理。

《深度回访富国基金曹文俊：市场的演化与方法论的进阶》

汪孟海管理的富国沪港深行业精选，出现在了“加量优享”名单中，也是过去半年被FOF机构增持最多的基金之一。汪孟海属于国内少数对港股市场很懂的基金经理，他出身就是做港股投资，而且所在富国基金港股投资部门有很强的梯队。

汪孟海同时投资A股和H股市场，把两边市场进行分类。A股比较好的行业在消费制造、硬科技、制造业、医疗保健；港股比较好的是互联网、消费服务和金融地产。他投资是以DCF现金流模型为投资思维，成长性和成长的确定性是投资中的关键。我们认为，汪孟海是非常全面的A股和H股选手，对于各个行业都有认知，没有明显的短板，也是国内最头部的港股投资专家之一。

《富国基金汪孟海：稀缺的港股和A股融合的价值选手》

刘鹏管理的交银先进制造出现在了“加量优享”名单中，是过去半年被FOF机构增持最大的基金产品之一，刘鹏也是交银施罗德新一代基金经理的代表人物。我们也很幸运，在他一入行就认识，也见证了一个年轻基金经理的成长历程。

刘鹏把投资和研究分开，这样解决了研究出来的股票没有买点的问题。他把绝大多数时间用来做研究，股票池的公司都有预期回报率，有些研究的公司可能几年都不会做任何买入决策，反过来说，一旦买入的公司都是做过深度研究的。刘鹏认为自己的护城河，就是不断构建认知的优势，这样是可积累和可复制的。刘鹏基本上是按照三年预期回报率的滚动进行组合构建，看制造业出身的他善于把握周期成长股的ROE波动，也在过去几年拓展了自己的能力圈。

《交银施罗德刘鹏：用“滚雪球”的视角积累认知优势》

邬传雁管理的泓德远见回报，出现在了我们的“长情主食”名单中，是FOF机构最拿得住的基金产品之一，当然邬传雁本人也是过去几年影响力迅速崛起的“顶流基金经理”，他所在的泓德基金成为了新成立基金公司中的价值投资典范。我们也有幸和邬传雁做过一次深度的访谈。

邬传雁极其看重企业家精神，他认为优秀的企业家都有一种“利他”思维，把推动社会进步、帮助广大民众生活得更好放在第一位。他强调管理层要有“精神力”。在他的投资体系中，也形成了“厌恶风险”和“绝对收益”的思维。他认为风控是事前做的，一定要持有好的资产。他入行时间很久，也很早就放弃了博弈，他说“放弃博弈思维最大的好处是，整个人的思想处于一个安静的状态”。邬传雁选股极其苛刻，股票池持有20多只股票，每年纳入到组合的公司很少，并且不依靠白酒依然能取得优异的投资业绩。

《泓德基金邬传雁：投资最重要的事是找到好资产》

劳杰男管理的汇添富价值精选，出现在了我们的“长情主食”名单中，也是FOF机构最难得的基金产品之一。这支产品的特点就是让人拿得住，熊市中回撤比较小，波动也不大，整体组合比较均衡，体现了汇添富基金的投资哲学。

劳杰男组合的自下而上选股特征非常明显，几乎全部超额收益都是来自选股，对于个股的安全边际要求很高，属于偏价值风格多一些的基金经理。同时也具有一定的逆向和左侧特点。他把公司分为四大类：稳定价值、稳定成长、高速成长、周期股。劳杰男的组合中，第一类和第二类公司偏多，主要去赚业绩持续增长的钱，但是如果估值太高他也会卖出。他也非常强调持有人的获得感，看重组合的波动和反脆弱性，在不同市场阶段都能取得正收益，才能让持有人真正安心持有。

《汇添富劳杰男：用善意的策略，赚时间的钱》

沈楠管理的交银主题优选，出现在了“长情主食”的top 20名单中。沈楠是策略分析师出身，刚去交银施罗德的时候我们就有认识，为人非常踏实，也很低调谦逊。沈楠的长期业绩很突出，短期没有一年特别靠前，属于被市场忽视的优秀基金经理。

我们认为，沈楠也属于自上而下和自下而上相结合的基金经理（PS，我们发现机构投资者都喜欢一些有自上而下能力的基金经理），每年通过行业比较来构建组合的行业配置，再从中选出好的公司，把握每一年市场的核心矛盾。他自上而下会分为宏观周期和产业周期，自下而上又分为公司的产业成长曲线和个体的改善，投资组合的广度做得很好，收益来源比较多元化。

《交银沈楠：精擅自上而下的少数派》

安 昀

鲍无可

贲兴振

薄官辉

曹 晋

曹文俊

常亚桥

常 蓁

崔建波

陈璇淼

陈 平

陈 媛

陈立秋

陈 军 | 陈觉平

陈文扬 | 陈 宇

程 彧

程 洲

崔 莹 | 蔡嵩松

蔡 滨

蔡志鹏 | 邓炯鹏

董伟炜 | 杜晓 海

杜 洋

付 斌

费 逸 | 范 洁

方钰涵 | 方 纬

高兰君 | 刚登峰

葛 晨 | 顾耀强

光 磊

归 凯

郭 锐 | 郭 堃 | 郭相博 | 韩 冬

郝旭东

郝 淼 | 何 帅

何晓春

何 琦

侯振新

洪 流

胡昕炜 | 胡鲁滨

胡宜斌

胡 涛

胡 伟

黄 峰

黄 力

黄立华

姜 诚

蒋 鑫

纪文静

焦 巍

贾 鹏 |

匡 伟

孔令超

劳杰男

雷 鸣

李德辉

李 琛 | 李晓西 | 李晓星 | 李元博

李耀柱

李玉刚

李健伟 | 李 建 | 李佳存

李 巍

李晓星

李 竞

李振兴 | 李 欣

李少君

黎海威 | 梁 浩

梁 辉

梁 力

廖瀚博 | 林 庆 |

| 刘 辉

刘格 菘

刘 江

刘晓龙 | 刘 苏 | 刘 锐 | 刘 平

柳世庆

柳万军

陆 彬 | 陆政哲 | 陆 欣

| 陆 航

罗春蕾

吕越超

楼慧源 | 马 翔 | 马 龙 | 莫海波

牛 勇

彭凌志

潘中宁 | 潘 明

蒲世林 | 齐 皓

祁 禾

邱璟旻

丘栋荣 | 邱 杰 | 秦 毅 | 秦绪文

曲 径

饶 刚

宋海岸 | 石 波 | 沈 楠 | 沈雪峰

是星涛

孙 芳 |

孙 伟

汤 慧

唐颐恒

谭冬寒 | 谭鹏万 | 谭 丽 | 田彧龙

田 瑀

屠环宇

陶 灿 |

| 王东杰 | 王君正

王 涵

王 俊

王 培 |

栩

王延飞 | 王宗 合

王克玉

王 景

王诗瑶 |

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王奇玮 | 王筱苓

王园园

王 垠

魏晓雪

魏 东 | 翁启 森 |

星

达

吴 印

吴 渭 | 伍 旋

肖瑞瑾

肖威兵

谢振东

徐荔蓉

徐志敏 |

徐 成

徐 斌

许文星

炎

夏 雨

颜 媛

杨 栋

杨 浩

杨 瑨

杨锐文

杨岳斌

杨 明

姚 跃

姚志鹏

叶 松

叶 展

于 渤

于善辉

于浩成

袁 航

袁 曦

余小波

余芽芳

张丹华

张东一

张 峰

张 峰

张汉毅

张 晖

张 慧

张金涛

张 骏

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责任编辑：

受2022年开年至今市场下跌影响，公募基金新发市场遇冷已经成为不争的事实。

Wind数据显示，以基金成立日计算，2022年1月、2月全市场基金发行份额合计1525.87亿份，回看2021年同期全市场基金发行份额合计达到7866.13亿份，即便在2020年同期也超过3000亿份。

也就是说，基金发行已跌回至2015年、2016年水平，再临“冰点”期。更加冰冷的事实是，仅在2月份单月便有6只基金发行失败，其中多为固收+基金及纯债基金。

伴随着二级市场动荡，诸多主动权益类基金近两年收益“清零”，超百只固收+基金跌幅超5%。虽然基金公司、基金经理均在呼吁理性看待市场情绪低谷、提倡长期价值投资，但基金持有人情绪波动依旧难以控制。

究竟是抄底？还是选择新发基金低点入市？不同持有人有不同观点，那新发基金质地如何？

《全球财说》注意到工银瑞信基金便有2只主动权益类产品正在发行中，分别为

以及

。

其中，工银瑞信优势领航A/C于2022年2月28日开始募集，后将原定认购截止日从3月11日延长至3月18日。

上述两只新发基金均为主动权益类产品，值得注意的是近期对于工银瑞信探讨颇多，其中便包括颇为知名的基金经理。

提到工银瑞信基金，就一定会提到两位女神级别的基金经理――袁芳和赵蓓。

但最近袁芳却遇到了一些麻烦，

的投资者颇为“怨声载道”，毕竟产品跌幅过于凶猛。

目前，袁芳投资经理任职时长为6.21年，在管基金总规模达353.09亿元，自2015年12月30日开始管理的

是其代表作，该产品曾经的业绩也让工银瑞信基金颇引以为傲。

先来看看，成立最晚、也是抱怨最多的工银瑞信圆丰三年持有。

资料显示，工银瑞信圆丰三年持有成立于2021年1月13日，首募规模79.16亿元，是封闭期三年的混合偏股型基金产品。

回看基金成立之初，2021年一季度建仓初期曾因净值下跌而规模略有缩水，3月下旬触底反弹，并录得正收益。

由于彼时整体趋势向好，2021年第二季度仍有新份额涌入，后于6月4日停止申购、定投业务后，至二季度末总份额提升至103.78亿份，总规模为109.83亿元。

然而噩梦刚刚开始，2021年7月末工银瑞信圆丰三年持有的收益率自5.93%开始一路下跌，至3月14日总收益率已经跌至-28.33%，并且未有回暖趋势。

相较于同类产品，不论是总回报还是近1年、近6个月、年内回报都处于混合型基金后15%的垫底位置，均大幅低于同类平均。

Wind数据显示，工银瑞信圆丰三年持有近1年收益率为-21.67%，排名为1582|1741；近6个月收益率为-22.26%，排名为2054|2300；截至3月11日的年内收益率为-19.79%，排名为2446|2670。

如今来看，彼时2021年6月还未募集至160亿元便暂停申购和定投，也或有对后市并不看好等因素存在。

不过在对整体市场不看好的情况下，部分基金经理则会选择降低仓位以控制回撤。但截至2021年末，工银瑞信圆丰三年持有的股票配置仍高达92.96%，持续处于高位运作。

在配置方面，或源于彼时对“争夺港股定价权”的讨论颇多，工银瑞信圆丰三年持有设定为“可投资于港股通投资标的股票的比例占基金股票资产的比例为0%-50%”。

跟风进入并不甚了解的领域，危机四伏。工银瑞信圆丰三年持有成立后便大笔买入港交所上市的腾讯控股，2021年一季度末便位列第一大重仓股，占比达7.79%。

从腾讯控股的股价走势可以看出，自2020年末开始爆发上涨至2021年2月18日攀至历史高点751.138港元，仅仅用了2月有余，这段时期正巧与工银瑞信圆丰三年持有建仓时间一致。

此后，腾讯控股便进入跌跌不休的局面，股价再无回升，到2022年3月14日收盘，最新股价已经跌至331.8港元/股，较最高值跌幅约55%。

腾讯控股已经腰斩，那袁芳怎么看？

自2021年二季度开始，袁芳选择缓慢减仓，腾讯控股持股由一季度末的113.09万股减至年末81.90万股。

在2021年四季报中，工银瑞信圆丰三年持有的重仓股中，还有一只港股位列其中，那便是舜宇光学科技，共计持有161.52万股。虽然该标的2021年下半年表现较为平稳，但进入2022年后也开启了急速下跌模式。

纵观袁芳的选股风格，可以说涉及各个领域，从白酒、消费，再到医药、电子，甚至还包括新能源、半导体。

袁芳曾表示，她主要采取自下而上的选股策略，即更加注重企业而不是行业。但是从其选股领域分析，基本均是热门赛道的抱团标的。与其说涉猎广泛，不如说是杂乱无章。

袁芳曾在早年采访中表示“并不希望给自己定性为一种投资风格，且投资重在‘配菜逻辑’，且希望长期目标是每年的业绩力争进入前三分之一”。

彼时她以自身代表作工银瑞信文体产业A作为例子，解释称在传媒板块表现不佳时会做“低配”，并再去选择能获得阿尔法超额收益的个股。

可惜袁芳的策略在近期已经逐渐失效，随着规模扩大，其高换手率的操作方法难以展现，也丧失了此前的灵活性，导致无法控制回撤。

袁芳遭遇了从业以来的滑铁卢，并创下了连续6个月的最差回报，而“每年业绩力争进入前三分之一”的长期目标也暂时难以实现。

工银瑞信圆丰三年持有“生不逢时”，大规模建仓在高位，船大难调头，只得落下如今局面。

而另一只由袁芳管理的成立于2019年的封闭基金――

，虽然不算“怨声载道”，但也有颇多投资者抱怨回撤过大。该只基金就属于“生”在了好时代，经过2020年爆发增长后，目前收益虽不断减少但仍还可观。

由于袁芳的投资打法更加偏于短平快，核心是短期不断调仓以适应市场变化。目前该种打法暂时失效，工银瑞信基金近期新发产品则派出偏向价值投资的基金经理担纲。

于3月7日开始发行的

的拟任基金经理，是何肖颉。

或许大家对于何肖颉的名字不甚熟悉，但其任职时长已超过12年，目前在管4只产品，管理规模为131.12亿元，表现虽没有太多可圈可点之处，但较为平稳。

Wind数据显示，何肖颉在工银瑞信基金所管理的第一只产品为

，在管的8年时间中，任职回报为172.55%，年化回报为13.31%。

不能否认，何肖颉自1998年涉足证券行业，从业年限已达到23年，无疑属于行业老将，但其业绩真正的爆发却是在2020年疫情之后。

2020年初受疫情影响、市场大幅下降时，何肖颉集中布局新能源、医药、消费等领域，也正是源于果断出手，其所管的4只基金均录得优秀成绩。

同时，何肖颉所管理的多只产品在选股上也有些许不同，一定程度上将风险分担，不会造成“一荣俱荣一损俱损”的局面。

不过，从资料可以看出自2015年12月起，何肖颉再也没有接管过新基金。此次，让名气较低的何肖颉作为老将再次出马，工银瑞信作何考量？

首先便是其他权益类基金经理，面临着“一带多”的局面，如鄢耀等；另一部分也承担着老带新的重任，如杜洋等；再有一部分自身在管基金陷入泥淖或细分行业尚不明朗，如袁芳、赵蓓等。

此时，只能何肖颉上场。

不过需要特别注意的是，虽然作为老将，历经多轮牛熊转化，但何肖颉能否在熊市处理好回撤、及时调整步伐，仍不能定论。

从何肖颉历年表现可以看出，其最高连续6月回报出现在2006年年末至2007年10月，这段时间正值国内第七次牛市末期，全民炒股、基金大规模发行。

而此后流动性过剩、次贷危机、大小非减持等多重利空下，国内也迎来第七次熊市，熊市期间何肖颉录得了连续6月最差回报-39%。

此后其没有再担任公募基金经理职位，于2008年加入工银瑞信后任投资部专户投资经理，再度现身台前已是2014年。

恰逢2014年深化体制改革，中国股市迎来了2014年7月-2015年6月的第十次牛市。何肖颉再次在这波牛市中一鸣惊人，也在2015年6月股灾后急速回落，此后走向趋势基本与沪深300同步。

如何在熊市后再出发，是何肖颉需要思考的，也是从业23年后再次面临的挑战。毕竟，在管的4只基金在2021年及2022年市场低迷的情况下，表现并不出色。

对于何肖颉能否赢得挑战，新发产品又能否挖掘出新方向，我们拭目以待。

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