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作者：美国盈透（香港） 戴爱娜

随着放宽中国投资者投资境外产品政策的出炉，投资美股霎时间已成为股市投资圈内的热门话题。中国融资融券业务于2010年开始试点，而美国市场的融资融券业务已有百年历史，大家都已知道，投资者在美股市场可以做日内交易、无日内涨跌停板限制、最少一股交易、及融资扩大杠杆、融券做空等灵活交易手段，大家不太熟悉的是还可以通过借出现有投资组合里的股票在借贷市场上赚取出借利息。

首先，让我们来看融券交易。

融券交易，即股票借贷，是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买回相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。股票借贷可以从两方面来看：借出方与借入方。在股票借贷市场，借出头寸会产生利息回报，全额拥有多头头寸的投资者是可以通过经纪商，以借出股票的方式可以提高整体回报。在国内现有机制下，目前只有上市公司能够参与转融通业务。境外大型投行也提供此业务，而美国盈透证券已将此业务开放给所有客户，无论个人或机构，均可通过参加盈透证券的股票收益增强计划，投资者可以以全额支付的股票来赚得额外收益。盈透证券以现金抵押从股票持有者处借入股票，然后将股票借给希望对股票做空并愿意支付借入费的交易人。股票借出的每一天，盈透都将根据市场利率支付借贷费给出借人及收取管理费。以交易量统计来看，盈透证券是美国当前最大的网络券商，可直接进场交易全球20个国家100多个市场横跨股票、期权、期货、债券等资产类别。

借出方：

借出方指拥有股票或ETF多头头寸，并且可以将股票借给希望对股票做空并愿意支付借贷费（Borrowfee）的投资者。费率取决于股票借贷市场的供求，借入利率范围从年息0.1%到甚至超过100%不等。一般地，蓝筹股在股票借贷市场通常都有足够应对现有借入者需求的存储量，所以股票持有者比较难以将股票借出以收取借贷费。例如谷歌（GOOG）的借贷利率通常在年息0.25%。但是对于很多小盘股、流动性不佳的股票和ETF却完全相反。这些股票通常需求量高并且比较难借到，所以看空者愿意支付较高的借贷利息，如太阳城公司（SCTY）当前（2013年8月12日）借贷利率为12.5%。

借贷率是随市场浮动的，可能上升或下降一半甚至更多。

以最近大热的美国新纳斯达克指数成份股特斯拉（TSLA）股票来举例说明，假如借出方全额拥有1000股TSLA股票，并在股票借贷市场将其借出，2013年5月1日的市场借贷年化利率为36.04%，股票价格为53.98美金。扣除管理费后借出方将以18.02%的利率借出股票，并将收到约10,091.2美金的年化收益。2013年8月12日市场借贷利率降为0.70%，股票价格为153美金，投资者可以获得约497.25美金的年化收益。

粉单市场（Pink Sheet）股票也同样可以参加股票收益增强计划。如房利美（FNMA）的股票借贷利率为3.77%（2013年8月12日）。

股票借出期间，借出方可以随时卖掉全部股票。股票是否借出与交易并没有关系。由于借出的股票可能不受证券投资者保护协会（SIPC）的保护，美国证监会SEC的法规要求经纪商必须提供给投资者股票价值相同的现金抵押以保护投资者，以尽量避免没能将股票归还的小概率事件。当然，经纪商无法保证所有合格的股票都会被借出。

借入方：

借入方是通常借入股票进行卖空，在将来把股票买入平仓后，返还给借出方。借入股票有两种普遍的原因。其一是用于对冲，当于一个标杆指数内拥有多个多头股票，卖空同指数内流动性充分的指数ETF可进行反向对冲市场波动。其二是用于投机。投机的投资者认为某只股票或指数风险高并且价格并没有真实的反映市场情况，这时他会选择卖空股票并在将来以更低的价格买入股票以赢取利润。当然，当市场有强烈看空欲望时，卖空方需要支付较高利率来借取股票。比如尚德电力（STP）当前（2013年8月11日）的借贷利率高达101.38%，

融资交易，即保证金交易。投资者以资金或证券作为质押向券商借入资金，买入证券，从而达到一定的杠杆效应。在美国，有现金账户与保证金账户之分。保证金账户可进行融资交易。保证金账户买卖收入立刻得到承认，并且可卖空股票，而现金账户中必须有足够的现金，以支付股票的成本再加上佣金，不允许卖空股票，卖出股票得到的现金在交易日的3个工作日之后可用。

保证金账户又分为RegT常规保证金账户与投资组合保证金账户。根据美国证监会（SEC）现有规定下，RegT保证金账户日内杠杆最大可达4:1，隔夜则为2:1。投资组合保证金账户的保证金是按照同一个底层证券的投资组合来计算。RegT常规保证金是基于规则来计算，而投资组合保证金则是基于风险来计算。投资组合保证金具有更大的杠杆能力。根据规定，投资组合保证金最低账户资金要求为11万美金。盈透证券标普评级为A-，稳定，高于摩根斯坦利、高盛等大型投行，并在银行具有良好信用，美元年利率仅为一点几左右。

披露：本文并不销售任何股票。 盈透证券不提供任何投资建议。显示任何交易代码仅供参考并不做推荐。