来源：雪球App，作者： 这只猫叫安琪，（https://xueqiu.com/7608175162/296008083）

今天来讲一个比较有名的公司，乌江榨菜。

涪陵榨菜只是股票名字，最好还是叫它乌江榨菜。

涪陵榨菜01：竞争优势

以下是kimi回答的：

地理优势：榨菜的主要原料青菜头主要集中在重庆涪陵区和万州区，这些地区得天独厚的自然条件非常适合青菜头的生长。

运输成本：由于青菜头不易长时间保存，且单价相对较低，长距离运输会增加成本，因此乌江榨菜在产地附近的生产布局有效降低了物流成本。

生产地域垄断：乌江榨菜作为涪陵区国资委旗下的公司，享有当地政府的大力支持，形成了一定程度的地域性垄断优势。

资源支持：涪陵区政府为乌江榨菜提供了充足的资源支持，包括土地、资金、政策等方面，有利于公司的长期稳定发展。

保护农民利益：乌江榨菜为当地农民设置了最低收购价，保障了农民的基本收益，同时也确保了公司原材料的稳定供应。

品牌效应：乌江榨菜作为行业内的知名品牌，享有较高的市场认可度和忠诚度，有助于提升产品附加值。

规模经济：乌江榨菜的大规模生产可以有效降低单位成本，提高市场竞争力。

涪陵榨菜02：主营概况

主营就是榨菜，泡菜虽然前几年在增长，但体量还是太小，萝卜可以算失败了。

公司一直想打造第二增长曲线，但是很难。

榨菜的毛利率一直都很高，泡菜和萝卜连榨菜的一半都不到。

涪陵榨菜03：营收利润

营收总是在某几个季度突然爆个雷，负增长10%左右。大幅正增长的时代看似已经过去了。

利润也差不多，除了2022年封城的时候赚了最后一波，之后都很一般。

趋势就是好几年没增长了，但也没有下降。

毛利率还是稳的，毕竟有这么多的竞争优势。

销售费用率下降比较明显，前几年还投大量的广告，现在索性躺平了。

图里有个亮点，它的财务费用率负值很大，等会得看看怎么回事。

净利率还是不错的，虽然不增收，但利润也稳住了。

涪陵榨菜04：现金流动

去年的经营现金流实在是太差了，今年一季度倒是还行。

没啥资本支出。

2021年二季度有一笔33亿的定增。

定增的目的主要是建设榨菜城，不过到目前为止，只投入了1.73亿，剩下的钱都还没花掉。

分红最近两年基本上没什么变化，2020年报不分红是为了定增，定增结束后补了分红，算在了2021年报。

目前股息率2.42%，勉强还行。

但是，看到这个股利支付率，只有41.88%，我就觉得很坑了。

公司就算要建榨菜城，也是有定增款可以去投的。其它没有资本支出了，为什么股利支付率这么低？

综合下来，以往经营现金流都是远大于资本支出的，不需要贷款，完全可以大笔分红。

定增款全额用于建设榨菜城，和平时的资本支出无关。

看到这里，感觉就是怒其不争！

去年底的账面资金65.2亿，去年的利息收入是1.8亿，算下来平均存款利率是2.76%，倒也没太大的问题。

这里足以看出，现在的利润是包含了大量的利息收入的，水分有点大。

涪陵榨菜05：榨菜城项目

在建工程起了个头，榨菜城开始建了。

最新董秘的回复还是要建设的。

大部分散户都是反对扩产的，我也反对。

固定资产在下降，累计折旧率已经有点高了。

这块无形资产，基本上就是榨菜城的土地使用权。

然后看一下它现有的产能和实际产量：

2023年的产能利用率严重不足，完全没必要去扩产。

榨菜城有20万吨产能，2023年现有的榨菜生产量只有11.04万吨。

扩产出来，卖给谁去？

到时候大概率产能闲置。

涪陵榨菜06：资产负债

接着看存货，一季度创出了新高。

预收太差。

应收一季度也大幅转差了，不过它有个销售政策是年底必须把所有应收款要回来，不知道新的董事长还会继续执行吗？

应付变化不大。

几乎没有预付款。

有一定的占款能力，但是一季度明显转差了。

涪陵榨菜07：自由现金流

收现能力边际转弱。

自由现金流明显转弱。

涪陵榨菜08：位置估值

市盈率确实很低了，但考虑到自由现金流比利润低不少，且很大一部分是利息收入，所以这个估值低的意义就要打折扣了。

估值分位，市盈率和市净率都是历史最低，市销率和市净率还有点高。

账面净现金60多亿，占到总市值的43%左右。

2015年至2020年期间，不断有股东减持，累计金额不小。

股东人数维持高位，一季报是10.86万人，十大股东持股比例不断下降。

涪陵榨菜09：总结

除了账面净现金比较多，估值比较低之外，其它就没什么亮点了。

其实它的报表很干净，如果经济复苏，销量起来，赚的是纯利润。

但是，明明已经产能过剩了，它竟然还要去搞榨菜城，导致进一步过剩。

只能说，天时尚缺（经济未复苏），地利永备（产地优势），问题在想要搞榨菜城的 。

$涪陵榨菜(SZ002507)$

@合肥老李头

如果暂停榨菜城项目，那么这个票在大众消费股里肯定是比较好的。