来源：雪球App，作者： 慧博，（https://xueqiu.com/3966435964/46817457）

1、股市泡沫

这个泡沫已经非常大，创业板的泡沫尤其大得不得了。

有人会说，作为新兴经济体，中国上市公司的市盈率高一些很正常，创业板比主板市盈率高也是普通现象。但放眼全球主要经济体，有的股票市盈率达到5000倍，一批股票的市盈率上千倍，一大批股票的市盈率几百倍，目前恐怕也只有中国有此奇观。所以股民把创业板称为“神创板”，也只有神才能在中国大陆创造这样的奇迹。

A股目前只有银行股最便宜，券商股次之，其他板块多多少少都有泡沫。对比一下他们的市盈率和盈利预测，就清楚了。截至5月29日，A股市值约60万亿余，5月28日大跌，媒体立即宣称有4万亿被蒸发，其实，那不是蒸发，是挥发，小小一层泡沫挥发后变成了空气。

但股市并不是中国唯一的泡沫综合体。

2、楼市泡沫

虽然像任志强这么嘴硬的老同志，一直坚称中国楼市没有泡沫，说房价还会上涨，这些年房价也确实一直在上涨，似乎证明任志强全都对了，但有人跟攸克君说，仔细翻阅老任的公开言论，以及他的博客、微博，他的预测准确率可能也只比50%略多一些。至少，关于楼市没有泡沫，攸克君是无论如何不能同意的。

正如股市最大的泡沫是在创业板一样，楼市的最大泡沫是在一线城市，然后是二线城市，东部二线城市又大于中西部。这是从房价收入比的角度来说的。关于这方面的研究，可以参考上海易居房地产研究院5月27日发布的《全国35个大中城市房价收入比排行榜》。有些朋友会说一线城市的资源稀缺，房价高有高的理由，就如同有有些股民说创业板就应该贵得离谱。也许你们说的都有道理，但是膨胀的泡沫在支撑着它们另一个证明泡沫的论据是商品房库存量。不必说，库存比率最高的，是三四线城市，以及一些县级城市（应该是五线了）。它们的总量绝对值也许并不算太大，但与进入2014年以来的消化速度相比，这些库存大都偏高。如果是2009-2010年或2012-2013年的消化速度，这些库存没什么可怕的，但那样的快速去化日子一去不复返，现在，累积的供应量和库存量，足以让这些中小城市的楼市好几年都喘不过气来。

开发商对市场的感触最敏锐，如果三四线城市没有泡沫，请你去问问他们，为什么要纷纷从这些中小城市撤出来？前几天坊间传闻，恒大、保利、万科受困营口，龙湖、万科退出大连（当然，大连不是中小城市），绿地陷入东北难自拔，正是活生生的写照。

还有一个泡沫，好像离老百姓比较远，是地方债务。

3、债务泡沫

据审计署数据，截至2013年6月底，地方政府负有直接偿还责任的债务为10.88万亿元，负有担保责任的债务2.66万亿元，可能承担一定救助责任的债务4.34万亿元。总计约18万亿元。（慧博微信号：huibozx）

据中国经营报报道，目前各地自行上报到财政部的债务总额约为16万亿元。根据专家的主流观点，地方债务总额这两年一直在增长而不是减少。地方政府自行上报的债务总额，可能不包括其负有一定救助责任的债务在内。若包括，应该超过2013年6月底的18万亿，可能达到20万亿以上。

一般人觉得地方债务离我们太远，是因为那是政府的债务，与个人没有关系，但实际上，地方政府没有建资产负债表，如果有的话，很多城市已经快破产了。城市破产的案例，请参照美国底特律。

两三年前，就有外媒大喊，中国的地方债务危机已经到了破灭的边缘。但地方债务总额不管不顾，继续在增长。

11年前就有以谢国忠为代表的经济学家惊呼，中国的楼市泡沫即将崩溃。现在来看，2004年几乎是中国城市房价快速上涨的开始。而2014年虽然是公认的市场自发调整，但进入下半年以来，政府却连续出手救市。

那么问题来了，这三个泡沫那个更大，哪个最先破裂？

1、地方债务的泡沫不会破。

地方可以除了发债以旧还新外，地方债务大约有三分之一是用土地抵押，而即使是2014年，地价也没有跌过。土地卖不出去还有地方国资可以抵押或出售。实在没啥可抵押的，亲爹也不会不管。

中央政府虽然已经决定不再为地方债务背书，但又不能放任不管，所以财政部想出了一个奇妙的办法，叫做1万亿债务置换计划。退一万步，假如地方债务成了不良资产，说不定又会划归资产管理公司。

2、楼市泡沫不允许破。

房价上涨最快的2009年、2010年时期，如果要抑制泡沫，最有效的办法是大幅加息。但央行那些年的加息，没有一次主要是冲着抑制房地产价格去的。因为央行的思路是，资产价格泡沫绝不能主动刺破。

楼市泡沫破灭，最大的受害者不是买房人，而是银行。虽然银监会前几年的压力测试表明，房价哪怕下跌30%，也只是增加几个百分点的不良率，但真实的情况是，房地产资金超过一半来自银行，房地产是金融机构的主要抵押物，泡沫的破灭将直接导致抵押物价格的大幅贬值，轻则金融资产严重缩水，重则引发金融危机。而金融危机就是经济危机的同义词。

由于土地和房屋同样也是地方债务的主要抵押物之一，楼市泡沫的破灭也将间接引爆已经危如累卵的地方债务危机。

3、股市泡沫暂时不会破。

这一轮牛市，显然是国家有意制造的。因为，深化各项体制改革，需要一场轰轰烈烈的股市泡沫来支撑。股市泡沫，有助于消化超发的货币，有助于消减地方债务危机，有助于筹集深化改革的资本，有助于承担转型创新的成本。

但股市泡沫又是最有可能率先破裂的！

汇金5月26日减持工行和建行股票，才区区35亿元，在日成交额动辄达万亿的深沪市场，根本不算什么。然而，这个纯粹是市场化的操作行为，却引发了一场仅次于2007年5.30暴跌7%的巨大震荡。这说明，政府力量确实可以推动股市走牛，也可以通过人民日报社论的方式给股市降温，但股市真正的主导因素仍然是市场之手，否则就无法解释，纵然监管部门有心搀扶股市重新站起来，但它仍然从2007年6124点走向连续多年的下跌。也就是说，当蝴蝶翅膀扇动，市场自行走向调整时，政府之手也是无力阻止的。只是，我们谁也无法预测它何时到来。谁都以为自己一定是侥幸躲过的那一个，但你心里知道，你并非获得神启的那一个，剩下的就只有交给运气。在一个能看到别人牌的市场里，你又如何确保跑得比别人快？

点评：繁华如梦，中国经济硕果如果真是一场虚幻的泡影，那么这些年来我们创造的价值都去了哪里？我们又该何去何从？（慧博微信号：huibozx）看完后别忘了关注我们~~分享哦！-------------------------------------------慧博资讯微信号【 huibozx 】慧博资讯是国内领先的投资研究报告数据商，专注于挖掘整理海量的投资研究报告及研报数据！秉承“研究创造价值，智慧博弈财富”的核心理念，服务于国内外百万专业投资者。