来自芯八哥第175篇原创文章。

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| “刑满释放”，股价逆市而上

2022年3月23日，中兴通讯对外发布公告，称“本公司收到法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日结束”。

23日下午，中兴通讯港股复牌直线拉升，一度暴涨超50%。

资料来源：Wind资讯

精品报告：

在纷纷扰扰的信息中，很多人误以为中兴已彻底摆脱美国制裁阴影，利好股市及企业未来发展，根据笔者查阅相关信息来看，一切远未到结束之时。

此轮判决只是针对中兴通讯在2017年3月7日与美国司法部所达成和解协议的后续执行所进行的一次听证，在反复折腾中中兴通讯与美国司法部达成了4.3亿美元的刑事罚款及没收款项外，还设置了三年监察期，后续又延期至2022年3月22日。因此，此次判决只是按期结束了监察期，其他相关制裁未涉及解禁。

回顾中兴被制裁历史，起源于2016年。

根据披露的信息来看，对中兴通讯伤害最深，管制中兴通讯最紧的是其在2018年6月与美国商业部工业与安全局（BIS）所达成的新替代协议，其中包括“追加10亿美元的民事罚款、在3个月内更换董事会和管理层之外，还被迫接受了一个自2018年6月8日起为期10年的新拒绝令”。所以说，中兴的未来依旧摇摆。

中兴通讯制裁事件回顾

资料来源：芯八哥整理

从中兴供应链来看，包括基站、光通信及终端产品等核心零部件/芯片对于美国企业的依赖较强，如果这个供应链出现问题，中兴通讯本身可能很难找到来自美国供应商的物理组件的替代品，如果被迫转向中国的廉价产品，这可能会影响其设备的性能。

中兴通讯核心供应商及国产替代供应商一览

资料来源：芯八哥整理

这也许是其不得不接受美国“屈辱性”条款的根本原因。

| 制裁后时代的中兴

根据中兴通讯披露的信息来看，为应对制裁后的困境，中兴从几个方面加大了自身的应对能力。

整体战略层面，其内部曾制定了三步走策略，具体分为恢复期、发展期、超越期三个阶段，从顶层设计层面规划了未来的发展道路，实现了其内部的统一。

资料来源：Wind资讯

供应链方面，其通过不断加大研发投入，推进部分核心产品自研，逐渐加速“去美国化”。可以看到，出来2018年受罚款影响投入有所降低，中兴通讯近几年的研发支出一直呈现高速增长态势。虽然对比华为高达千亿的研发支出相对较小，但2021年16.4%这样的研发占比无疑表现出其攻坚核心技术自研的决心。

资料来源：中兴通讯、芯八哥整理

近期，中兴已经在5G无线基站、交换机、家庭无线路由器等设备的主控芯片上实现了部分替代，其最高7纳米自研芯片的市场商用，已具备业界领先的芯片全流程设计能力，无疑证明自研是可行的。

业务层面，根据第三方信息整理，随着近几年国内5G网络建设迎来高峰年，中兴通讯在国内通信市场上“收获满满”，在全球5G通讯设备份额不断攀升。可见，核心业务的突破是支撑其增长和研发的动力来源。

历次 5G 基站无线主设备招标份额统计

资料来源：Wind资讯

2014-2023年全球主要通讯设备商份额变化及预测

资料来源：Dell' Oro Group、Wind资讯

可以看出，凭借中兴多年深耕政企业务市场及研发实力，一定程度上弥补了“罚款”的损失。

从中兴最新披露的经营数据来看，2021年公司实现营业收入1145.2亿元人民币，同比增长12.9%，营收已达历史最高水平。

2012-2021年中兴通讯营业收入及增速

资料来源：Wind资讯

利润方面，实现归母净利润为68.1亿元人民币，同比增长59.9%；实现扣非归母净利润33.1亿元，同比增长219.2%。可以看出，公司在经历2018年制裁影响后，盈利状况正在持续改善，2021年多项关键财务指标均创历史最佳水平。

2012-2021年中兴通讯利润及增速

资料来源：Wind资讯

似乎，制裁对于中兴的影响已经远去。不谈其他，中兴受制裁影响光罚款超过100亿元，而近十年其净利润合计才198亿元，一着不慎“杨白劳”。可以说，在中美贸易争端持续的大背景下，根源危机仍未解除。

| 对于国内企业警示？

整体来看，随着中国正在从制造大国向创造强国过渡，中国科技产业崛起引发的“中国威胁论”声音越来越大，产生贸易冲突的几率也越来越大，核心企业也首当其冲。中兴、华为及大疆等中国领先的高科技企业作为“出头鸟”，“躺枪”不可避免。

长远来看，首先，国内企业尤其是头部需要抱团与联合发力，逐步加大自主核心技术的研发与合作力度，围绕芯片、操作系统等方面的自主核心技术，采用联盟、深度合作等方式，推动自主核心技术的快速发展。

其次，中美间短期的脱钩难以避免，企业需要采取包括多供应商策略等减少对美企业供应链依赖，实现多元化供应。

长远来看，笔者认为在当前的经济全球化时代，供应链很难实现完全本土化，博弈和合作可能是未来一段时间的主流趋势，需要企业及时做好风险防控，做好持久抗战准备。

| 写在最后

从中兴到华为被制裁，让我们可以更好的合理看待整个中国高新科技产业，“缺芯少件”的局面并没有完全打破，我们在关键领域核心技术还需要继续补课。

从另一个角度来看，有时候，敌人反倒是你最真诚的朋友！

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