来源：雪球App，作者： -钱程似锦-，（https://xueqiu.com/7908427118/216389503）

我管理过私募FOF，踩过很多坑，这也是我管理中最大的收获。我认为FOF本身是一种很好的投资，优点其他人会说，所以我就把自己的经验教训分享出来，希望对管理人和投资者都有所帮助。

1、净值需要用虚拟净值

（1）FOF常规估值存在问题

私募FOF是投资多个底层私募的组合，底层私募都会收业绩报酬，一般只在分红、赎回或在固定计提日收取。传统估值下，我们看到的FOF净值，都是没有扣除业绩报酬的。

举个栗子。一个FOF投资的私募全部翻倍了，FOF净值就是2，如果有人申购，那么就会按净值2给他确认份额。问题出现了，他申购完之后，底层分红扣20%业绩报酬，那么FOF净值马上会变成1.8，欲哭无泪。赎回同理，对申购和赎回的人非常不公平。

（2）解决不公平的办法

那么有没有方法避免这种问题呢？肯定是有的，那就是在FOF估值的时候就预扣业绩报酬，也就是采用虚拟估值法。

还是上面的那种情况，传统估值法FOF净值是2，虚拟估值会对底层业绩做扣除，给出的净值就是1.8。这样一来，不管对于申购还是赎回的人，就都是相对公平的。

目前   @雪球私募   的FOF都是采用这种模式。他的主要缺点就是看起来收益率不高，给你一种底层私募表现不好的错觉，相当于不管涨多少，涨幅都需要乘0.8。当然这只是心理影响，你看到的实际就是你赎回能拿到的，结果一样。

2、底层选取时需要重点看超额提取方式

如果持仓的底层基金在上涨后分红计提业绩报酬，等到底层跌回到成本价，你会发现，这笔投资实际是亏钱的，亏的部分就是业绩报酬。

这个问题在私募单笔投资中也存在，FOF里面会放大的点在于即便底层没有分红，有别的投资者在高位赎回了FOF，那么FOF需要去赎回底层准备资金，这样也会被收业绩报酬。

解决这个问题的方法比较多，比如找到好的底层，净值能持续新高就不存在这个问题，又比如FOF管理人在选底层的时候，重点观察底层业绩报酬计提的频率，最好选提取频率低的。

3、底层开放日需要强匹配

这是我在管FOF时最头痛的问题，因为当初设置的时候经验不足，底层开放日和FOF不匹配，所以有投资者申购的时候，不能及时把资金投出去，赎回的时候也不能按原计划等额赎回底层准备资金。比如21年6月底开放日，很多人申购进来，还没来得及投出去，7月初大涨，错失很多收益。

虽然长期来看，申赎后有涨有跌能对冲，但对投资者的体验很不好。所以选底层的时候，尽量选开放日和FOF强匹配，或者底层开放日较灵活的基金。

4、FOF本身的开放日不宜多

这和第三个问题有些类似，过多的开放日必然会带来交易上的摩擦成本。同时，开放日过于多，碰上极端市场，投资者会有很多非理性的行为，失去了FOF长期配置获得底层管理人超额收益的价值。大家买FOF，就需要做好持有3年及以上的准备，我其实更建议FOF干脆直接设置一个较长的封闭期。

5、客户的投教还需要加强

FOF的模式很好，市场很大，但也意味着投资者对FOF的了解很少。比如投资者问的最多的一个问题就是，为什么FOF的涨跌幅不是底层涨跌幅的加权结果。这跟虚拟净值有关，涨的时候计提业绩报酬，涨的少，如果下一周跌了，那么会把之前预扣的报酬补回来，跌的时候也跌的少。

类似的问题还有很多，大家买FOF虽然是放心把钱交给管理人，但能更多的了解买的产品对投资肯定是有帮助的。

6、需要为投资者争取更多的福利

FOF本身存在双重收费的情况，这是很多投资者介意的，所以作为管理人，需要能给投资者单独购买私募拿不到的福利。比如能提供稀缺的管理人，能买到费率低的份额，或者能减免赎回费这样的直接优惠。

当然还比较重要的就是投后的服务，类似投顾的模式，对市场情况做持续的分析分享，帮助投资者了解市场，拿住份额，获取长期的收益。

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