转板上市与摘牌IPO投资人持有期的几点区别

1、持有时间：

传统IPO上市模式下获受理后停牌时间平均达1年左右，转板上市模式下停牌时间更短大约半年。

2、限售时间：

传统IPO模式下新三板参与的投资人上市后限售期为1年，而转板上市模式下普通投资人并没有限售期。

3、可卖出时点：

转板上市模式下由于是无缝转板更加灵活。既可以在转板预期相对明朗但尚未停牌前卖出受益兑现，也可以等到转板上市后到沪深交易所时再行卖出。

提醒投资人关注的是，案例二的国联股份上市后营收持续增长，业绩推动上市后涨幅有近10倍。因此针对质地好的，后期成长性较好的可转板公司，投资人就可以持续持有，上市首日并非就是最好卖点。

精选层部分公司转板预期明朗

七月底第一批精选层挂牌公司将满一年，预计部分公司将展开正式的转板申请。我们判断随转板预期更加明确，部分公司的估值将不断重估呈台阶状态向沪深可比公司靠拢。

转板上市后普通股东不存在限售期的情况，资金流动的时间和空间增加，也会增加博弈，因此建议投资人立足长远，充分对比公司成长性、竞争优势、估值优势，并选择新兴产业或者有核心竞争力的细分行业龙头公司。

风险提示

政策变动风险，公司业绩不达预期风险

《转板上市监管指引》发布

规范信息披露及股票停复牌行为

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2021年2月26日，沪深交易所正式发布新三板企业向科创板、创业板转板上市办法。全国股转公司也发布实施《全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市监管指引》，细化挂牌公司转板上市信息披露规则，进一步明确转板上市审议事项、内幕信息知情人报备核查、股票停复牌及终止挂牌等有关要求。

我们认为《转板上市监管指引》对《沪深交易所转板上市办法》中的信息披露规则作出了进一步明确和细化，并加大了转板企业的信息披露程度，明确对内幕消息知情人的报备、核查及处理，对于保证信息透明性、维护投资者利益具有重要意义。

转板上市脚步加快

打通中小企业发展通道

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紧密停复牌衔接与传统模式不同，需要引起投资人关注

与过去的“先摘牌再IPO”的上市模式不同，即将实施的转板上市不涉及新股发行，无需进行IPO排队，上市时间及成本都大大缩短。

新三板公开发行制度实际上将“IPO”过程前置于精选层完成，故企业在精选层挂牌满一年后，上市流程将大大简化。交易所在2个月内作出审核，加上现场检查、问询回复的时间，整个流程将缩短1/3以上。

《监管指引》对转板上市公司的停复牌时点都做出了进一步明确说明：要求公司股票于提交转板上市申报材料的次一交易日停牌，若获转板上市（交易所）同意的，衔接股票终止挂牌的办理安排；

若收到交易所不予受理、终止审核或者不同意转板上市申请相关文书的，公司股票应于收到次两个交易日复牌。因无需IPO排队，且审核进程加快，转板企业整体停牌时长缩短。

新三板“特专精”公司多，优质公司待挑选

自新三板成立以来，截至2021年3月2日，共0215家公司从新三板转板成功进入A股市场。2020年共有105家公司从新三板“转板”进入A股市场并IPO，是2019年公司家数的一倍以上。

从成长历程看，这些IPO企业平均在新三板挂牌时长达3.20年,在新三板期间平均融资1亿，获得了规模成长，很多公司从中小型企业成长为中大型企业：2020年转A股的105家公司IPO前平均股东数为97户。

从转板前后看，转板后平均涨幅2.32倍：转板公司在新三板摘牌平均市值为19.46亿元，平均市盈率为20.93X。其当期在A股市场平均市值为78.19亿元，为新三板摘牌平均市值的4.02倍；平均市盈率为62.31X，为新三板摘牌平均市盈率的2.97倍。

关注信息披露

投资时机选择需关注

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旧转板制度下，辅导提示性公告影响投资时点

在传统需要排队IPO模式下，新三板“转板”实质上为先摘牌后重新IPO上市。

1、股票停复牌衔接程度较差，信息披露也并不十分充分：

投资者通常依据公司发布的上市辅导提示性公告来判断是否有未来IPO的计划，但考虑到很多公司辅导验收失败，或者排队申报过程中的中止，也有一些公司选在新三板摘牌后再申报ipo。

因此投资人在这一过程中的能依据的信息少，对做投资判断比较困难。

2、IPO方式占用时间较长，增加了不确定性和降低年化回报率：

从新三板进入A股市场的平均排队时间为1.5年（从证监会受理后开始新三板停牌），除此之外对于三板参与的投资人来说IPO上市后还要有1年的限售期（总得停止交易时间2.5年-3年），因此降低了年化回报收益率。

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