roe-介绍

我们接触学习投资的时候，roe是一个很基础也很重要的指标。roe就是净资产收益率=净利润/净资产（摊薄平均），更进一步细化，当我们考察上市公司的时候，应该考察归母净利润与归母净资产这两个数字，因为上市公司大多含有控股子公司，而这些控股子公司并不全部属于上市公司，因此我们计算上市公司roe的时候，就应该只计算属于上市公司的那部分。总结一下，roe是一个衡量上市公司盈利能力的指标

roe与股价的关系-传闻与实证

roe指标由于其构造并不复杂，且被众多国内投资大师所推荐，因此在大家的内心认为它是一种理所当然的有效分析财务指标。我们暂且先假设roe和股价涨幅具有比较有效的相关性，然后我们用数据论证这个假设是否正确，然后再从理论上来解释这个结果

第一步：

采用申万二级行业共104个细分行业作为分析基础，为什么要用二级行业，因为申万一级行业只有28个行业大类，即使同一个行业，如农林沐渔，他们的经营生产周期特征都是不同的，比如林业和渔业，要更进一步来考察行业的平均盈利能力，不能混在一起分析（申万一级行业做概况统计数据时使用），而二级行业划分基本做到归类清晰而不太冗长。

第二步：

要汇总近5年申万二级行业里面每个细分行业的平均roe 与近五年涨幅

第三步：

要计算细分行业与它们近五年涨幅的相关系数，科普一下，相关系数数值介于-1到1之间，越接近0，证明两组数越不相关，越接近1证明越相关，比如颜值与回头率的关系，越接近-1就是反向相关，比如隔壁老王越帅越有钱和你们夫妻和谐程度的关系，嗯嗯，太难理解了

好了，汇总的结果如下（表格太长，展示前面部分）

看到roe最高的是白色家电，接着是饮料，第三位的畜禽养殖不知道有没有感到诧异，三傻中银行和地产业排到前10

接着计算roe平均值与区间涨幅的相关系数

roe平均值与涨幅之间的相关系数只有0.29，其实这个相关性并不是很高，换句话说，roe 高的行业不一定涨得多，它们之间有一定正向关联，但不是我们想象中那么高，可有朋友印象看饮料行业的roe比较高涨得也好，但可以举出反例，银行行业的roe也高，涨幅就不怎么样，所以我们分析时不能盯着那些成功的个例来摆观点，要从整体看大概率的结果。

为了结论谨慎起见，我们不妨做个实验，从2010年开始，选5年roe最高的50只股，每年轮换，看看收益情况如何，结果如下图，是不是觉得roe没那么理想了

总的来说，这个roe能赚钱也跑赢了沪深300，但选股收益并不很稳定，之间也有很长时间跑输指数，比如2014年之前几年，这个实验一定程度上也佐证了上面的结论。

接着从理论上探讨为何是这个结论

股票下期估值=预期净资产 * PB

=本期净资产*（1+预期roe）*PB

=本期净资产*（1+预期净利润/当期净资产）*PB

=本期净资产*（1+本期利润*（1+预期净利增长率）/本期净资产）*PB

看到roe与估值有关，但更准确的说，估值与预期净利增长率，如果一个行业走下坡路，赚钱越来越少，除非有重大的变革，否则预期净利增长率一定是走下坡路，市场给它的估值也会更悲观，毕竟市场还有情绪这个因素在左右，而情绪往往是被放大的，举个栗子

三傻之一的银行净利润是走下坡路，市场对它的估值也比较悲观，其实它的roe还算可以，但没以前那么优秀了，市场预期净利增长率肯定也是下降的，给的估值就越来越低，没办法，市场先生就是这样白眼狼。

但银行的结论是不是个例呢，我们还是要做实验，我们构造一个指标Q= roe*(1+预期增长率），来看看104个行业的涨幅与这个Q指标的相关系数，看看有没有进步。

直接看结果

相关系数提高到了0.59 ，比原来的0.29增大了100%，证明越来越有效了，总结一下，只看roe其实对选择优秀行业和个股都是区分度不够的，如果结合成长的潜力来分析，可以提高我们的胜算，这既符合经济逻辑，也符合概率优势。。

今天九月开门红，对未来市场的预期是在没有重大的外交危机的前提下，应该就是震荡上行的格局，这种市况更需要我们深入分析行业的价值与成长性才能挖到金矿。

上文是我的个人分析观点，我也处于在投资大道上不断学习深造的过程，观点可以被质疑，反驳。

感谢您的阅读，祝投资顺利，希望读者朋友点赞评论，达到申请条件后让我开通专栏！

本“巴啦说投资” 全部同名， 负责股票多头、商品cta 、基金fund of fund等多市场投资策略研究

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