来源：雪球App，作者： 鑫鑫-投资，（https://xueqiu.com/2524803655/234676504）

一、开篇

股价是什么？大部分投资人的回答为：股票单价，即狭义上不复权的价格。但除了不复权的价格，股价其实还有前复权和后复权的区别，三种价格各自有着不同的用途。不复权的股价关系着股票的每日涨跌和交易成本，是股价的基础，却会在分红送股除权除息后造成走势变形，出现缺口无法看均线，因此引入复权的概念。

复权有什么用呢？复权能够对股价和成交量进行权息修复，消除因除权除息造成的断层，保持股价走势的连续性。前复权是以目前股价为基准，保持现有价位不变，缩减以前价格，把除权前的K线向下平移，使图形吻合，方便做当下的技术分析。但这样有个缺陷，前复权无法还原成本，初始股价可能会变成负数，导致股价年化收益无法计算。

后复权是以除权前最后一天的价格点为基准，把除权后的数据进行复权，来测算除权后股票的市场成本价。这样便于以当下除以买入时点的后复权，计算年化收益，便于投资者复盘过去的投资，选取年化收益高的标的，弥补了前复权的不足。

概念说起来复杂，但实操上股票软件都能一键切换三种股价获取数据（上图）。然而今天文章的主题后复权在不同的软件却呈现不同的结果。摘取贵州茅台的10月28日后复权收盘价，主流股票软件同花顺、通达信、Choice的结果差异较大，而不复权价则全都一致（下图），那么到底哪个软件是对的呢？究其原因在于不同软件的计算方法不一致，下文我们将用3个实际案例层层倒推出实际的计算办法，最终看看哪个软件使用的方法更加科学符合逻辑。

后复权计算基础公式如下：

二、案例

1、杭州银行：同花顺、通达信、Choice 三个数据软件的后复权结果不同，但差别不大

第一个案例需要典型且计算简单，由于通达信在增发时的分红送股会调整，因此选择只有分红送股没有增发，且上市时间短的股票便于我们计算。杭州银行于2016.10.27上市，进行6次分红，包含2次送股，因此选为第一个案例，方便找出不同软件的区别所在。

N（2022.10.28不复权股价）=12.41

同花顺：按照2016年到2021年的顺序将分红送股进行复权，把不该扩大的红利扩大，该扩大的没扩大

M（同花顺）=(N*1.4+0.3)*1.4+0.3+0.25+0.35+0.35+0.35=26.3436

通达信：按照2021年到2016年的顺序将分红送股进行复权，按股本规模，通达信更准确，逻辑对，简单易懂

M（通达信）=((N+0.35+0.35+0.35+0.25)*1.4+0.3)*1.4+0.3=27.5916

Choice：该计算方式案例二再详述，案例一主要对比同花顺与通达信的差别

M（Choice）=28.2627

不过三种计算结果的差异并不大，对计算股价年化收益的结果影响更是微乎其微，似乎哪种都能将就着使用。

然而通达信还是没有解决问题，因为在实操中，每年的分红放在账户空置，没有进行分红再投入是很不合理的，尤其是在股息率特别高的情况下，无疑是对分红的极大浪费（此处不考虑分红被用于消费的情况）。因此需要将分红再投入换成股票，除权价作为买入价，折成股价，而Choice正是用的这种方法。

2、中国神华：对于没有送股的高股息率股票，同花顺跟通达信的后复权价格一致但是与Choice 的后复权价格差别大。

同花顺和通达信的差异在于对分红送股的处理，但是两者计算过程都是没有将分红再投入的，因此对于上市以来仅分红的股票两者的后复权价格是一致的，而Choice的计算方式是更为合理的将分红进行再投入。为了能够清晰的看出两种算法的差异，理解分红再投入的意义，选取上市以来仅分红没有送股的高股息股票最为合适。高达90%股利支付率的中国神华，2007.10.9上市以来无送股无增发仅分红16次，是绝佳的分析案例。

N（2022.10.28不复权股价）= 29.36

同花顺与通达信在仅分红的情况下，计算公式和计算结果是完全一致的：

M(同花顺&通达信) =

N+2.54+1.81+1.26+0.88+0.91+2.51+0.46+0.32+0.74+0.91+0.96+0.9+0.75+0.53 +0.46+0.18 = 45.48

Choice：分红再投入后的总股数*除权价=63.51，与软件一致，具体计算过程如下表：

从案例二我们可以看到，两种不同计算方式算出来的后复权的两个数据45.48和63.51相差非常大，算出来的股价年化收益差额达到2.2%，这个差额对于上市年限长达15年的中国神华来说是非常大的。基于错误的后复权价格算出错误的股价年化收益会影响我们的投资判断。让我们一直误以为像中国神华这种高股息率的股票回报率是比较低，但事实上还是不错的。

分红再投入对中国神华这一类的高股息个股年化收益提高如此大，也说明了高股息也是能够带来不错的收益。

在预计市场行情即将大调整的判断下，投资策略应做出相应的调整。为了避免踏空不可能选择空仓，那么只能通过提高固收及高股息率个股的比例来达到防守的目的。这时候低估值抗跌并且能够提供现金流的高股息股票成为配置的首选，事实也验证了如此。我们回过头看去年底到今年初，如此差的市场行情下聪明的投资机构选择将低股息率的股票换成高股息率的股票，卖“茅指数”这种高估值的股票，买入银行、煤炭、地产等这种高股息率的股票。这也是年初市场行情差的时候反倒是这些行业涨得不错的原因之一。

我们列出高股息率股票清单并找出了这些股票共同具备的特质：

1、具备高自有现金流。所属行业基本是不需要太多再投入，赚到的钱就是真金白银。

2、高分红率，愿意跟股东分享回报

3、估值比较低

能够同时满足这三个要求也是十分不容易，同样也说明了高股息率这个指标非常重要并且十分有意义的。对比从去年12月13日至今指数的深跌，部分高股息股票不跌反涨(下图)，选出22家以供对比参考:

让我们继续回到后复权的计算方法，为了证明我们的推算更严密，第三个案例将引入同时存在分红送股的情况，选取了洋河股份来检验同花顺、通达信、Choice三种计算方式结果的不同。

3、洋河股份：三种方法差别巨大

前两个案例为了方便验证推论三种不同的计算方法，列举了计算简单的杭州银行和仅分红的中国神华，为了进一步验证后复权股价的重要性，找到了上市以来分红送股非常豪迈的洋河股份，2009.11.6上市，分红送股13次。

N（2022.10.28不复权股价）=131.97

M（同花顺）=

(((((N+0.8)*2+1)*1.2+1.5)+2+2.006651)*1.4+2)+1.8+2.1+2.55+3.2+3+3+3=507.76

M（通达信）=

(((N+3+3+3+3.2+2.55+2.1+1.8)*1.4+2+2.006651+2)*1.2+1.5)*2+1+0.8=556.92

M（Choice）：575.43（计算过程小数点保留位数的不同造成尾数有点不一致）

最终计算结果差距巨大，也再次验证了我们推算出的计算方法的准确性。而Choice的计算方式去除了前两种软件的缺陷，从逻辑上来说更具科学合理性，因此使用Choice的后复权数据来进行分析会更精准。

三、实战应用

通过三个案例来验证得出的结论要应用于实战当中，数据才真正有了意义。下文附上用三种不同计算方法算出来的后复权价格及股价年化收益，供大家参考。

年化前100家股票排行榜

本文仅供参考，不做荐股。作者：@Juan1127 @Cassielli 

$中国神华(SH601088)$ $洋河股份(SZ002304)$ $杭州银行(SH600926)$