这几天关于联想的讨论实在太多了。本文也是讨论联想的，但是我们不讨论杨元庆高薪之类那些大家都熟悉甚至听腻了的东西，我们说点干货。我们说说联想这个公司，为啥就不怎么赚钱，而且市值为啥这么低。

1 厘清两个联想

首先还是要明确一点，我们这里讨论的是卖电脑的联想集团。现在市场上有两个叫联想的上市公司，都出自柳传志。第一个叫做联想集团，是柳传志最早从中科院分出去做电脑的，现在也是在做电脑。我们现在用的很多pc产品，就是这个公司生产的。现在这个公司的老大是杨元庆。

另一个叫做联想的，是联想控股。联想控股也是柳传志等人创办的，这个公司不是卖电脑的。相反，它是搞多元化经营和投资的，过去几十年，它金融，地产，农业等等，都做过。

那联想集团和联想控股有什么关系？简单点讲，现在的关系就是联想控股是联想集团的一个最大股东。

现在有不少讨论，关注的是联想控股，或者是把联想控股和联想集团混为一谈。这是不准确的。这两家企业历史渊源深厚，现在的关系也很复杂，但确实不能混淆讨论。我们今天讨论的是联想集团，不是联想控股。所以我们需要先厘清这个问题。

2 三个联想不如一个戴尔

联想集团是卖电脑的，当然，现在这家企业自称是智能设备制造企业。这无可厚非，但不能说错，但是似乎也没啥用处。无论叫什么，联想的主业就是卖PC电脑。有人说它是个组装厂，这个难听了一点，但也符合事实。

先赞扬一下联想集团。经过多年的努力，联想集团现在在pc上的市场份额，已经做到了世界第一的头把交椅。从下图我们可以看到，现在联想在市场份额上，超过了惠普和戴尔。虽然这种领先并非绝对领先，只是微弱优势，但无论如何，这都说明联想是pc端的龙头老大哥。

但问题也在这里出现了。既然联想的份额超过惠普和戴尔，我们会觉得，那是不是联想的市值也会超过戴尔和惠普的市值，或者起码和他们差不多呢？

这是一个正常的逻辑。我们知道，联想不能和华为比，也不能和小米比，因为他们的属性不同，产业都不一样。联想也不能和苹果比，因为苹果造的不是pc电脑。那么，起码联想应该可以和同样是卖电脑的公司差不多吧。

但我查了一下，却还是惊呆了。真的没有差不多。差远了。

我们看看。按照今天的数据，惠普的市值是368亿美元。戴尔呢，更高一点，421亿美元。我们可以看到，这两家企业的市值都不高，但也差不多。

可是联想的市值是多少？是940亿港币，若换算成美元，也就是120亿美元多一点。也就是说，就市值来说，惠普是联想的三倍，戴尔则相当于3.5个联想。

由此可见，虽然都是卖PC机，联想不如惠普和戴尔值钱。这是为啥？

数据上看，就是利润率太低了。

从彭博上简单查了一下他们的数据。这三家企业，年收入看，戴尔最大，联想第二，惠普第三。但你要比利润，联想一下子就完了。惠普5%以上的利润率，戴尔低一点，3.45%。可联想呢，不到2%。

联想收入表

惠普收入表

利润率低，啥问题？干的都是苦活累活，赚的都是辛苦钱。

戴尔收入表

利润率低，啥影响？投资者不喜欢，市值起不来。这也就是它为啥只有三分之一个惠普的原因了。

利润率低，啥危害？没钱搞研发。你看惠普和联想，每年投入研发的钱几乎一样多。但别忘了，惠普收入还不如联想高呢，这就使得人家的研发投入占比比联想还要高一些。

3 联想为啥利润率低？

最后我们再简单说说联想为啥利润率这么低。这可能有各种原因，但有一个因素可能比较突出，那就是联想真的是一个卖电脑的。

你看联想的收入组成，80%都是和电脑及平板相关的。这说明他是一家彻头彻尾的电脑组装厂啊。但惠普呢，还有30%的收入来自打印机业务，电脑的收入，也就是60%多一些。戴尔的电脑销售业务占比更低，只有50%多一点。

由此可见，卖电脑这个事情就是个苦差事。

我看了一下戴尔的年报。戴尔现在三块大业务，其中电脑业务虽然收入最多，但净利润率是真低啊，只有6.9%。但其他两块业务，一块是做存储和网络服务，净利润率11.6%，VM那块更吓人，30%的净利率。相比之下，你说组装电脑，到底有啥前途？我看未来，戴尔极有可能会更进一步降低电脑业务的组成，去追求利润更高的部分。

联想呢，现在也在想着干其他更能赚钱的。但从数据上看，现在卖电脑的业务收入占比，反倒是进一步提升了。这说明联想还是电脑卖得好啊。