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在我们的认知里，ETF正是用来表达投资观点的工具。从这个意义上，那些规模快速增长或排名靠前的ETF，代表了多数人在投资方向上的共识。随着时间推移，人们的共识也会因时而变，这意味着ETF市场将生生不息，始终保持着旺盛的生命力。作为连接人与资产的财富管理平台，雪球较早的看到了ETF业务的重要性，积累了海量的对ETF产品有兴趣的用户。

华宝证券 × 雪球联合发布《2024年ETF展望》。属于中国投资者的指数化投资之路，正缓缓拉开序幕。岁月如流，新章再展。希望这一份《敞口制胜——2024年ETF展望》能够对你有所帮助。#开启指数化投资之路——ETF白皮书出炉#

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以下为部分观点摘要：

2023 年，中国境内 ETF 份额、管理规模双双突破 2 万亿，较年初增长逾 20%。产品数量达到 891 只，年度新发行产品 160 只。在中国公募基金市场，传统场外基金中债券型、混合型基金规模占优。而在 ETF 领域，无论管理规模还是产品数量，股票型 ETF 都占据了绝对的优势。截至 2023 年末，股票型ETF 规模和数量占比分别为 70.86%、80.60%。

在 ETF 的行业生态中，头部效应是个绕不开的话题。截至 2023 年底，非货币 ETF管理规模最大的管理人为华夏基金，规模为 3883.31 亿元，仅华夏基金一家就占据了全市场五分之一的市场份额，ETF 产品数量达 81 只，头部地位较为稳固。易方达、华泰柏瑞、国泰基金、南方基金分列非货币 ETF 管理规模的第二到第五位，规模均超千亿。排名前五的管理人市场份额接近 60%，前二十家管理人市场份额超97%，ETF 行业的马太效应十分显著。

ETF 下半场：基金公司产品布局方向

观察 2023 年以来 ETF 管理人的新产品布局情况，从挂钩指数的类型来看，宽基指数依旧是 ETF 管理人的必争之地。2023 年令人最为印象深刻的是，科创 100 一经推出便受到众多 ETF 管理人的青睐，多家基金公司积极申报相关产品。科创 100ETF 也成为 2023 年新发产品中为数不多上市后份额持续增长的品种。从行业分布来看，科创 100 指数的第一大行业是医药生物，电子、电力设备次之。这些行业成分股波动大、进攻性强。把医药生物理解为“科技”并无不妥——医药生物板块往往被认为有消费的属性，但是科创 100 指数中的医药股多有专精特新概念，科技属性强于消费属性。

随着规模 ETF 逐渐饱和，一些管理人开始向策略类 ETF（即 Smart Beta 类）和跨境投资方向逐渐发力。2023 年以来，有 8 家公募基金新增布局了红利类 ETF 品种，这其中既有单一红利因子的产品，也有采用红利与低波因子叠加的 ETF。此外，面对 A 股波动加剧，在投资组合中加入与 A 股相关性较低、长期发展趋势向好的海外资产来分散单一市场风险并拓宽收益来源，成为了众多基金公司破局之道。2023年有 14 家管理人共发行了 21 只跨境 ETF，投资范围既包含港美股的宽基指数，也有偏科技、消费、石油等主题类的行业指数。

A 股 ETF 投资者图鉴

作为一种持仓透明、风格稳定清晰、费率低廉的投资工具，ETF 正在受到越来越多投资者的认可。

上交所数据显示，截至 2022 年末，持有沪市 ETF 的账户数已经超过 600 万户。对照《上交所年鉴》中披露的持股账户数，近五年来 ETF 的渗透率不断提升。截至 2022 年末，持有 ETF/ 持有股票的账户比值已经接近 13%。

投资者可以通过两种途径参与 ETF 投资，一是通过证券账户参与 ETF 场内交易，二是通过普通基金账户申购 ETF 联接基金，间接投资于相关 ETF。

ETF 用户及内容生态变化——雪球视角

近 3 年，雪球用户对 ETF 产品关注度持续提高。2023 年关注 ETF 产品的平台用户数量较 2021 年提高 25%。

近 3 年，ETF 产品市场存量的复合增长率 12%，基金公司在雪球平台的相关 ETF产品账号搭建复合增长率近 69%，越来越多基金公司选择在雪球加快 ETF 深耕的步伐。

近 3 年，雪球站内外对于 ETF 相关的关注度和讨论度逐年提升。截止 2023 年 12月 31 日，雪球站内 ETF 相关发帖量多达 700 万 +，ETF 相关讨论量高达 4100 万 +。

2024 年 ETF 投资展望

2024 年，延续，还是反转？我们倾向于认为，以美债为核心定价的逻辑仍将主导全球资产表现，但投资上的应对也会变得更加复杂。正如霍华德·马克斯在最新备忘录中提到的那样——他的“巨变”思维（Sea Change）的总体主题是，得益于高度宽松的货币政策，全球投资者在很多重要方面经历了极为容易的时期，但那个时代已经结束了。这意味着，美股的投资将不再像过去一样，一路坦途。

中国市场的权益投资也进入了一个“范式切换”的新环境中，过去，得益于经济高速成长带来的成长型投资机会，许多人主动或被动获益，尽管上证指数本身并未展现理想的回报，但目不暇接的投资机会造就了一轮轮的财富效应。

如今，低利率已成定局，高质量发展将意味着系统性、无差别的全市场 Beta 表现趋弱；科创、医疗等成为为数不多值得坚守的产业投资方向，但面向这些领域的投资也已经不可避免地卷入了全球竞争的棋局，对投资者的抗波动能力提出了颇高要求。

一言以蔽之，刚刚过去的 2023，可能是这一切的序章。接下来，我们面临的资产配置环境是这样一个组合：利率持续走低，汇率琢磨不定，股票市场依旧高波动。假如放弃承受波动，则意味着必须忍受确定的低回报。然则对于大部分普通投资者，以反脆弱为目的而构建的“哑铃型策略”可能是更好的答案。过去，投资者只需紧握“核心资产”享受本土市场的高增速，未来，红利、QDII、黄金，都将成为不可或缺的配置方向。

用被动化的方式做红利投资

截至 2023 年末，国内红利主题相关 ETF 有 32 只，合计规模 ( 不含联接基金 ) 达 461.2 亿，较 2022 年实现规模翻倍。

近两年，基金公司对于“红利”和“红利低波”赛道的布局愈加重视。目前在国内上市的 32 只红利类 ETF 中，有 10 只成立于 2023 年。红利 ETF 的市场覆盖范围从 A 股扩展到港股，产品策略也从单一的红利策略，延伸到红利低波等多因子复合类策略。

来自美国、日本、中国台湾的经验：当资本市场面临无风险利率、风险偏好、盈利增长均处于下降通道的时候，高股息策略就成了各类资产中最具性价比的选择之一。

从结果上看，红利带来的超额收益与长端利率呈现负相关性。背后的原因在于，利率的持续走低，通常对应着经济增长整体偏弱的阶段，此时稳定分红的公司因为防御属性更受市场认可，尤其追求稳健回报的资金，会更青睐这类资产。

与此同时，伴随着我国分红制度的日渐完善，A股上市公司对分红的重视程度逐年提高，上市公司分红水平与质量亦在不断提升。

2023 年的 ETF 投资备受瞩目

在经历了主动管理型基金从造神到破神的全过程之后，市场对低费、透明、敞口清晰的 ETF 认可度显著提升。“超额收益”难觅，而指数永生。封装在主动管理之中的“超额收益能力”，正在拆解为清晰的敞口与投顾服务，重新呈现在投资者面前。

敞口制胜，它不仅代表着精准清晰的“敞口”供应，帮助投资者建立对于“敞口”的认知，同样至关重要。不断丰富的 ETF 投资标的，以及持续深入的投教与顾问服务，都将为 ETF 发展注入蓬勃的生命力。

回顾暗流涌动的 2023 年，资产回报率走低、主动管理基金规模下滑、公募基金降费新规推出、基金投顾业务大发展…这些看似无关的现象背后，有着千丝万缕的联系，仿佛一股无形的浪潮在悄然推动着行业格局的变化。

属于中国投资者的指数化投资之路，才刚刚拉开序幕！

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