来源：雪球App，作者： 查理齐阳，（https://xueqiu.com/1418433088/217222813）

一、关于DDM模型的一些论述

股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是一种最基本的股票内在价值评价模型，是理解股票资产定价的重要基础，是投资的基石。DDM模型告诉我们，股价的影响因素主要包括企业盈利、市场流动性和风险偏好三个方面。投资股票，如果连股价的影响因素都不知道，那么基本上可以断定，你不会赚到钱。

二、DDM模型的计算公式

DDM模型的计算公式如下公式一：

其中，根据资本资产定价模型，Rs就是投资回报率。

将资本资产定价模型代入到上述公式，就可以得到公式二如下：

通过公式二，我们就基本上可以捋清楚股价的三个影响因素了，分子端股利和增速，指的就是公司的基本面因素，或者说是企业盈利因素，分母端Rf指的是无风险利率，一般认为代表的是市场流动性。Rm-Rf指的就是风险溢价，或者说是风险偏好，代表的是一种市场情绪。这样通过公式分解的方法，我们基本上清楚地看到了影响股价的三个基本因素。

事实上，DDM不是一个模型，而是一个投资研究的框架。我们甚至都可以不用繁琐的计算公式，直接用文字就可以直接表述DDM模型：

更甚者，我们都可以忽略公式，直接记住：影响股价的主要因素有三个，分别是企业盈利、市场流动性、风险偏好。

三、关于第四个影响因素

陈显顺等策略分析师还提到第四个影响因素，即风险评价，并认为风险评价和风险偏好是两个独立的变量。指出风险评价是指市场风险的大小，是客观世界的现实存在，用“市场组合（全A指数）波动率”来刻画。随着对股价有冲击的利空事件落地，不确定因素走向确定，市场潜在波动率就出现了下降。风险偏好反映是人们对风险的厌恶程度，“偏好”的本质是效用函数，反映的是人们内心主观世界的喜好，其实是对市场情绪的一种描述，可以用涨停个股数量等进行表述。认为，风险评价先于风险偏好释放出反弹信号。

这是一种偏左侧的交易策略，风险评价下行确实是一个积极的先行信号，但是也很容易造成误判。在下跌过程中的短期停顿可能只是下一波下跌的开始，在没有上涨的力量推动之前，或者说在风险偏好没有根本上改变之前，仅凭借风险评价的降低就行动还具有较大的冒险性。