今年以来，人民币对美元贬值，美元兑在岸人民币汇率一度跌破7.3，备受市场关注。受美元指数、美国国债的影响，近年来，人民币汇率弹性显著增加，双向波动特征明显。受同一个风险事件影响，人民币汇率和A股经常出现同涨同跌，如2020年下半年A股上涨伴随着汇率升值，2022全年A股下跌伴随着汇率调整。对此，不少人简单认为汇率升值就是好事，贬值就是坏事，并将A股调整的原因归咎为人民币汇率下跌，汇率升值视作A股的有利因素。

人民币汇率升贬值不能简单视作A股的利多或利空。近年来，在民间货币错配改善、微观主体对于汇率波动的适应性和承受力增强的背景下，双边汇率回调有助于上市企业盈利改善。此外，境内企业汇率风险中性意识增强，避险操作增加，一定程度上也减轻了汇率波动的实际影响。汇率波动究竟如何影响微观主体？接下来有什么走势？我们今天邀请到百亿私募机构投研总监，微博百万财经大V、“股市007”主理人凌凌柒进行探讨。

附上本期直播时间轴，帮你快速跳转感兴趣的部分

02:50 人民币汇率已经跌至7.3，接下来可能会有什么样的走势？

05:30 美联储加息周期已接近尾声，对美元指数、美国国债有何影响？

12:20 美元强势对其他国家有些什么影响？

19:40 人民币汇率升贬值是“双刃剑”，怎么看这些利弊？

26:00 人民币兑美元双边汇率下跌改善了上市企业财务状况，在人民币汇率贬值的年份，平均有超过七成的企业产生汇兑收益，如何看待？

33:30 房地产企业作为中资美元债的重要融资主体，2022年以来汇率贬值叠加国内地产市场降温，加大了外债偿还压力。对于这点怎么看？

41:40 企业风险中性意识和避险操作增加，企业有哪些避险的操作？

50:08 随着汇率形成机制市场化改革的推进，人民币汇率呈现有涨有跌、双向波动的态势，更加考验涉外企业的汇率风险管理能力。对国内的企业有怎样的建议？

汇率变化与走势

Helen：这几年人民币对美元汇率的情况如何？接下来可能会有怎样的走势？

凌凌柒：自2014年以来，人民币汇率总体呈贬值趋势，目前已经跌至7.3。这种贬值可能会导致A股下跌，但同时也能促进企业的盈利改善。随着我国货币政策收紧和宏观经济稳定增长，汇率风险中性意识逐渐提高，有助于降低汇率波动实际影响。未来人民币汇率有望逐步回升，但仍需密切关注国际形势和其他经济指标的变化。

Helen：一般来看，汇率会受哪些因素的影响？美联储加息周期已接近尾声，对美元指数、美国国债对此有何影响？

凌凌柒：从宏观角度来看，汇率受多个因素影响，如利率、通货膨胀和美联储加息等。当一国的外汇储备较多且经常有顺差时，其货币汇率较为稳定；而利率越高的国家，对外国资本更具吸引力，从而促使该国货币汇率上升。此外，通货膨胀也会对汇率产生影响，抑制通货膨胀有利于提高汇率。总之，汇率的变化与利率、通货膨胀和国际资本流动等因素密切相关。

自2008年以来，美元汇率一直在上升趋势中，而其他国家的汇率则处于不同程度的贬值或中立状态。这种现象并非突然发生的，而是在多年的发展中逐渐形成的。例如，2011年底，美元兑日元汇率大概是在75，到2015年，日元汇率贬了超过50%。这些例子表明，美元汇率的变化不仅仅局限于某一年份，而是长期趋势的表现。因此，我们可以得出结论，美元汇率的变化与其他国家汇率的升降之间存在密切关系。

Helen：我们从数据来看，这一轮的升息或者降息周期是从疫情后开始的，在2020年4月以后美元也经历了一个贬值的过程，但是到了2022年下半年，美元经历了升值的过程，前有贬值，后面有升，这个完整周期里面，我们看到很多主要经济体相对于美元来说都是贬值的，因为美元升息升得太快。从量上看，人民币相对于其它主要经济体，对美元的贬值率还是可以的，没有特别多。就是百分之四点几，跟欧元差不多，贬值最多的是日元，贬了接近40%，美元强势对其他国家有些什么影响？

凌凌柒：美元强势周期对全球经济和股市有影响。首先，美国经济的强劲增长使得其他国家的货币政策受到影响，如亚洲市场的股市可能会受到一定程度的压制。其次，汇率的变化会对经济产生不同程度的影响，如贬值有利于提高出口产品竞争力、减轻企业债务负担；而升值可能导致资本流向外国，增加进口成本。总之，汇率变动对经济和股市具有重大影响。

人民币汇率升贬值是“双刃剑”

Helen：人民币汇率贬值对中国制造业的影响有哪些？

凌凌柒：在全球经济形势下，我国制造业面临巨大压力。由于国内资源有限，许多原材料如钢铁、石油和煤炭等都需要依赖进口。当人民币汇率贬值时，购买大量原材料的成本将增加，这对于我国的制造业发展是非常不利的。例如，航空公司在外部汇率贬值的过程中，可能会遭受巨大的汇兑损失。此外，一些民营企业发行的外债也会受到影响，因为它们也需要承担汇率风险。因此，在全球经济不确定性加剧的背景下，我国制造业亟需应对汇率波动带来的挑战。

Helen：人民币兑美元双边汇率下跌改善了上市企业财务状况。自2015年“8.11” 汇改以来，中国民间部门对外净负债减少，货币错配程度减轻，汇率贬值总体上是利好上市公司盈利改善。根据A股非金融企业的财务数据，在人民币汇率贬值的年份，平均有超过七成的企业产生汇兑收益，而在汇率升值的年份，仅有不到三成的企业产生汇兑收益。关于这块，您如何看待？

凌凌柒：人民币对美元双边汇率下跌有利于改善上市公司的财务状况，使企业在汇率贬值时能产生汇兑收益。然而，这并不意味着所有公司在汇率贬值期间都能获利。实际上，部分公司可能在汇率贬值时表现良好，但这并非绝对。此外，人民币多边汇率在过去几年中总体上呈现下降趋势，这对于提高我国企业在国际市场的竞争力具有积极意义。但仅依赖汇率贬值来刺激出口的效果有限，因为这可能导致一些发展中国家在经济低迷时期无法实现快速发展。

Helen：人民币多边汇率回调有助于提升境内企业出口竞争力。2020-2021年，多个口径人民币多边汇率指数刷新历史新高，对境内出口企业造成竞争力冲击。2022年以来，多边汇率总体回调较多，这缓解了前期人民币多边汇率升值较快对中国出口带来的竞争力冲击，但是提振作用也有限，您怎么看？

凌凌柒：在当前形势下，我国进出口总额为3.89万亿元，同比下降6.5%，主要原因是汇率持续贬值。这种环境下，我国的出口受到了很大的打击，而汇率贬值只能暂时提振出口，但无法改变全局经济的不利局面。此外，人民币汇率贬值还会增加企业的进口成本、偿债负担，以及对外债还款的压力。在这种情况下，部分房地产企业在面临困境时可能会选择在海外发行债券寻求支持，但这也会导致更多的负面影响。

Helen：人民币汇率贬值也增加了进口成本和偿债负担。对于原材料高度依赖进口的，人民币汇率贬值加大了进口成本，交通运输和煤炭行业在人民币贬值年份产生的净汇兑损失较多。同时，房地产企业作为中资美元债的重要融资主体，2022年以来汇率贬值叠加国内地产市场降温，加大了外债偿还压力。房地产企业最近也有一些动向，备受关注，对于这点，您怎么看？

凌凌柒：在当前国内外经济形势下，国内房地产企业在资金链紧张、债务风险增加等问题困扰下，难以承受压力。在过去二十年间，许多人将资产投入到房地产市场和股票市场中，而非住房本身。因此，房地产市场的不稳定性导致了诸多负面影响，如房价下跌、资金链断裂等。此外，疫情的爆发使这些问题更加严峻。尽管如此，房地产市场依然具有投资价值，但投资者需要审慎对待，避免过度投入。

Helen：同时，我们也看到，企业风险中性意识和避险操作增加，减轻了汇率波动的实际影响。一是， 出口更多运用远期结售汇、掉期和期权等衍生品对冲汇率风险。这提前锁定了部分汇兑损益，所以实际汇兑收益或损失没有预想的多。二是，人民币跨境收付占比逐渐提升，有助于降低货币错配风险。三是，涉外企业选择“收外汇付外汇”的方式自然对冲风险。也请您举例介绍一下，一般来看，企业有哪些避险的操作？是否有一些案例可以分享？

凌凌柒：在当前房地产市场不稳定的环境下，房地产企业面临着前所未有的挑战。许多龙头企业倒闭，剩下的企业需要具备强大的现金流量才能生存下来。在全球宏观环境中，汇率波动对企业的影响不容忽视。为了应对汇率风险，企业可以通过使用远期、结售汇调期和期权等衍生品进行对冲，减少汇兑损失。此外，人民币跨境收付占比的提升也有助于降低货币错配风险。然而，对于缺乏专业知识和管理能力的企业在面对汇率波动时，很难有效应对。

Helen：随着汇率形成机制市场化改革的推进，人民币汇率呈现有涨有跌、双向波动的态势，不同于以往人民币汇率单边走势和升值预期，这更加考验涉外企业的汇率风险管理能力。对于企业来说，一是要增强汇率风险中性的财务意识，基于实际的贸易投资活动对汇率敞口做套保，不应故意扩大敞口追逐风险，而应将汇率风险管理纳入日常财务决策。二是不要赌汇率单边涨跌或点位，不应以事后的市场价格来评估外汇套保的盈亏，而是要通过汇率的风险对冲锁定成本收益，把汇率波动的不确定性变成确定性，以集中精力做好主业。此外，无论是用本币计价结算对外转嫁汇率风险，还是收外汇、付外汇自然对冲汇率风险，也都有助于缓解汇率波动的冲击。除此之外，您对国内的企业还有怎样的建议？

凌凌柒：企业在面对汇率风险时可以采取一些措施。首先，可以在人民币升值周期内尽量缩短账期或收费周期，以降低汇率风险；其次，可以通过收付款匹配抵消汇率风险，例如将收到的美元用于外币支付；此外，还可以根据预测的汇率走势，与对方达成协议，约定未来的汇率变动方向，从而减少汇率风险。最后，对于大量使用美元的进口贸易，可以选择使用人民币作为结算货币，以便更好地应对汇率波动。

对于从事外贸的企业，需要了解并掌握金融工具的使用方法以及如何规避汇率风险。同时，企业应加强汇率风险中性财务管理，合理规划汇率风险敞口，避免过度扩大风险敞口。在实际操作中，企业不应抱有侥幸心理，而应以风险为导向进行财务决策。另外，企业还可以采取其他方式如本币计价结算、外汇转定价等手段，降低汇率波动对企业经营的影响。

Helen：未来也有一些风险需要关注，一是主要央行货币紧缩超预期，全球外汇市场波动加剧，二是国内经济复苏不如预期，人民币汇率波动加大，影响涉外企业汇率风险管理。您如何看这些风险，是否还有其它风险呢？

汇率变动对企业经营的影响，以及如何规避汇率风险。同时，强调了企业在面对外部环境变化时应保持谨慎态度，避免过度冒险。此外，提到未来可能会面临的风险包括国内经济复苏不如预期、中国人民银行货币政策收紧等。最后，讨论了美国加息和降息周期对全球经济的影响，认为在这些时期，企业和投资者需要关注相关风险并采取相应措施。

美元指数和全球经济的走势，以及国内外贸数据的负面影响。由于外部环境不佳，国内经济增长放缓，投资市场疲软，消费者信心不足，导致消费需求减弱。同时，全球市场的动荡和不稳定性也对经济发展产生了一定的压力。尽管如此，我们认为在全球经济进入下行期时，只要美元放松，经济将逐渐回暖。