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（1）什么是收益率倒挂？

简单来讲，简单来说，就是短期的利率比长期的利率还要高的一种非正常的经济现象。举个例子：我们都知道银行赚钱是靠息差的，一般是储户把钱存入银行给一个固定的利率，然后银行把储户的钱以更高的利率放贷出去，中间的息差就是银行的利润。但是如果大家对于资金远期没有需求，比如居民不买房，企业不贷款扩产，但是因为高通胀的原因，央行又不得不提高利率，这个时候储户存入银行的两年期利率比如说是5%，而贷款给企业十年期只能到3%，这个时候对于银行来说，那么他需要亏2%给储户，保障利息的支付。

（2）收益率倒挂后，经济衰退的自我实现

正是有了这种非正常的经济现象，作为银行或者其管理人来说，做好的办法就是，降低储户的利息，直到至少利差相当或者有些利润，否则我宁可不接受存款，也不放贷。但是由于银行的特殊属性，受到中央银行的监管，有些时候不得不进行这种操作，那么对银行来讲，最好的办法就是尽可能少吸收存款然后少贷款出去，减少亏损。现代社会下，企业或者个人真正能够用到的现金是非常少的，绝大部分的时候都要通过信贷完成，或者说信贷占据我们交易的绝大部分，当银行因为利差减少没有动力完成信贷发放，这对经济的影响会显现出来。

利差变小甚至收益率倒挂——银行放贷意愿低——经济活力下降——社会需求不足——经济衰退。一旦经济沿着这个链条传递，其实到最后经济进入衰退就是大概率事件，这就是如果收益率曲线倒挂后，那么经济在不久的未来，就会实现衰退。

（3）收益率曲线倒挂与黄金的关系

目前黄金的定价在于美国，黄金的价格跟美元指数以及十年期的美国收益率（或者说美国的经济预期）有非常高的负相关性，当美国经济衰退，那么通胀就会降低，需求下降，美联储不得不重新进行货币政策的宽松，从而利好黄金的价格。而在很多时候，因为经济的下行，大家避险情绪增加，也会增持黄金，从而推动金价上行。

（4）美国历史上的收益率曲线倒挂

以美国的两年跟十年期的收益率差来看，过去的40年时间，美国出现了4次倒挂，而后都出现了比较典型的经济衰退。这四次分别是1989年，2000年，2007年以及2018年，而近期的倒挂则是出现在2022年的6-7月份，而倒挂的幅度，为最近20年最大。

a.10Y-2Y美债收益率  （1986-2020）   红色区域为四次收益率倒挂，随后的1年美国经济都进入衰退

b.10Y-2Y美债收益率  （2017--2022.8） 目前的十年期美债收益率低于两年期45BP

c.10Y-3M 美债收益率   

作为最敏感反映美国利率市场的利差，美国的十年期利差基本持平于3个月，由于3个月以及两年的收益率更多受政策利率影响，而十年更多反映经济的情况，这意味着在今年9月加息50或者75BP后，10Y跟3M收益率将会正式倒挂。

作为美国经济的最敏感指标——收益率变化，无论是10年与两年，还是3个月，已经在指向美国将会不可避免的进入新一轮的经济衰退，这或许昭示着，黄金新一轮的牛市，在不久将来会逐渐开启。

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