本质上来说，央行们是希望利用黄金为法币潜在的价值损失增信，因为为了重振经济活动，它们已经让法币洪流淹没全球。例如，2015年末以来，欧洲央行黄金 储备上升了11%，日本央行黄金储备上升了近15%，英国央行黄金储备也上升了近10%。 只要包括QE和负利率政策在内的非传统货币政策仍在继续，央行们就会持续增加黄金储备以便为法币提供支持。

实际上，如下图所示，在那些通过诸如QE等政策大力印钞的国家，以及经济极其波动和政治环境反复无常的国家，黄金在储备中所占的比率都十分可观。

从希腊、塞浦路斯、西班牙、葡萄牙、意大利到巴西， 世界上最有可能发生经济危机的国家悉数在列。 其余还包括通过QE等政策大规模印钞的国家，例如欧元区、英国和瑞典的黄金储备都在总储备中占据了很大的份额。这是因为它们央行的大规模印钞行为导致本币 贬值，持有黄金成为为货币背书的重要手段。

陷入困境的经济体大规模持有黄金和央行们持续增持黄金，无异于为黄金作为一种可信的价值贮藏手段代言，因而使得黄金成为投资者寻求在经济和地缘政治不确定 性迅速积累的环境中保护投资组合的重要避险资产。 然而，这并不必然意味着黄金就是能够对冲任何事件的避险天堂。

地缘政治危机期间黄金表现几何？

实际上，除了七十年代外，地缘政治危机的发生和金价上涨几乎毫无关联。不过，如果在选定的时期里做进一步观察，是有可能在金价走势与危机的程度之间推断出 一些关联的。

1. 1978年1月到1980年1月：缓和期的终结七十年代末，持续了数年的“缓和”(détente)时期结束，冷战再度升级，苏联与美国之间的关系再度恶化。在这段时期，伊朗伊斯兰革命的爆发引发了紧张的局势，金价大幅上扬。这次始于1978年1月的革命，最终导致了时任伊朗君主沙阿的下台和伊斯兰共和国的成立。尽管该地缘政治 事件本身不会直接促成金价大涨，但它触发了原油危机和随之而来的经济危机，导致美国通胀水平在1979年达到了两位数，并在1980年达到了平均 13.5%的水平。

在1978年1月到1980年1月的两年中，金价上涨了近4倍，其在1980年1月21日创下的850美元/盎司的历史高点直到2011年的大牛 市才被突破。最终，能源危机和两位数通胀导致的紧张的经济局势，以及日积月累的地缘政治危机的扩散，引发了八十年代的经济衰退和拉美债务危机。

2. 1980年2月到2006年12月：长达四分之一个世纪的危机自1980年1月21日的顶部大幅回落后，金价一度在八十年代初的经济危机中大涨。但在当时，无论是两伊战争的爆发还是第一次黎巴嫩战争，以及期间夹杂着的一系列恐怖袭击事件，都应足以让金价上涨。 现实是，1980年9月以后，金价只在衰退有所深化和1982年爆发了拉美债务危机后出现过一波上涨。但这波上涨也是短暂的，在随后的十年中金价几乎都在 原地踏步，即便是1987年10月19日的黑色星期一(股市大崩盘)也没能催生金价出现一波稳固的上涨。 此后，无论是2001年的“911”恐怖袭击、美国占领阿富汗和入侵伊拉克，还是2004年马德里地铁连环爆炸案、2005年伦敦爆炸案，也都无法让金价 出现大幅或可持续的上涨。直到2005年末，金价才一转颓势开始大涨，快速的涨势一直持续到2006年7月。

2005年底，美国楼市出现了强劲的上涨。 金价的上涨并非得益于新闻头条上抓人眼球的地缘政治危机，而是美国的通胀水平，2005年的平均通胀率达到了3.4%，比2004年高出70个基点（0.7%）。进入2006年，高通胀继续成为推高金价的驱动因素。

3. 2006年1月到2011年12月：史无前例的大牛市

始于2005年的上涨持续到了2006年，黄金在2006年又上涨了21%。同一时期，美国楼市见顶，迎接它的是史诗般的大崩盘。 又一次，凸显黄金价值的并非地缘政治或经济危机，而是通胀，2006年的平均通胀率超过了3%。紧接着，楼市泡沫破裂，次贷危机上演。 2007年8月到2008年2月，黄金价格一度大幅上涨，但始料未及的是随着次贷危机演变为全球金融危机，以及雷曼兄弟在2008年9月轰然倒塌，金价又 出现了一波快速的下跌。如此的黑天鹅事件对于金价几乎没有提振作用，在2008年7月17日到2008年11月17日的四个月中，金价下跌了23%。

但是在2008年11月见底后，金价开启了势不可挡的上涨，并在2011年9月5日创下了1917.8美元/盎司的历史新高。值得注意的是，这轮黄金牛市是在美联储引入了QE以后立刻开始的，美联储迫切地希望抵消最具灾难性的经济危机带来的影响，重新促进经济增长。 这场声势浩大、持续数年的大牛市并不得益于地缘政治危机，而应归功于伴随着次贷危机和大萧条以来最严重的全球经济危机而来的严重的金融危机。蜂拥而至的投 资者推高了黄金价格，因为他们担心QE和零利率政策会带来恶性通胀，而欧债危机的爆发无异于火上加油。

4. 2012年1月至今：未知的领域 到了2012年1月，有迹象表明黄金牛市开始退潮，但是无论是希腊退欧担忧引发的欧元区危机深化，还是西班牙危机爆发，都帮助重新推升了金价。 尽管如此，大牛市还是在2012年11月结束了，黄金步入到漫长的熊市，就连一系列的地缘政治危机和原油价格的崩盘也难以阻挡熊市的步伐。2015年12月，随着美联储实施近十年来的首次加息， 金价一度跌至略低于1050美元/盎司的六年新低。

下跌一直持续到2016年2月才结束，随后金价创出了一年新高。 到了2016年6月中旬，有迹象表明黄金正在开启新一轮牛市，无论是债券收益率跌至历史低位、美联储重审鸽派立场，还是美元走软，都令黄金成为一类更具吸 引力的资产。紧接着的6月24日，在英国退欧可能会给全球经济带来更大的裂痕、造成风险传染和欧盟衰弱的担忧之中，投资者疯狂出逃股市、涌入黄金，大幅推高金价。

总结：

黄金在过去四十年中的表现告诉我们，金价的上涨与地缘政治危机，尤其是恐怖袭击和区域性争端没有什么关系。这表明，金价与地缘政治危机的直接关系微乎其微。 然而，当地缘政治危机上升到足以影响更广泛层面的经济或引发对经济的信心危机时，它是有可能影响黄金走势的。甚至是，只要经济环境还不稳定，经济前景仍然脆弱，经济不确定性还在增长，就足以影响金价。

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