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1月26日，星盛商业成功登陆港交所，也击破了很长期间潮汕地产大佬黄楚龙“不上市”之神话。

时空背景不同，人是会变的，企业策略也会变的，本无可厚非。更受人关注的是，星盛商业赴港IPO，也揭开了黄楚龙家族突破“富不过三代”之传承密码。

黄楚龙、黄德林父子为星盛商业上市鸣锣

2021年1月26日上午9点半，随着黄楚龙、黄德林父子二人敲下上市锣，星盛商业（6668.HK）正式在香港联合交易所主板挂牌上市。

截止于1月28日收盘，星盛商业收于3.87港元，市值38.6亿港元。与IPO发售定价每股3.86港元相比，股价变化不大。

黄楚龙家族旗下的“星盛商业”，系2004年开始提供商业运营服务，起步于深圳福田星河COCOPark，业务及建基是最终控股股东黄楚龙所控制的物业发展公司“星河苏活公园实业”为深圳福田星河COCOPark提供商用物业运营服务团队，当时核心管理成员即现在44岁的公司执行董事牛林。

基于管理购物中心的成功，也为了进一步强化商用物业运营服务，2014年12月29日，由黄楚龙控制的旗下“星河置业集团”分别向黄春玲女士及庄丽冰女士收购星河商置投资的各拥有50%的全部股权。彼时，黄春玲及庄丽冰为黄楚龙旗下实体的长期雇员，前者自2001年起负责人力资源和财务相关工作，后者自1996年起负责财务相关工作。

黄楚龙次子、星盛商业执行董事兼董事会主席黄德林

黄楚龙次子、现为星盛商业执行董事兼董事会主席黄德林，今年37岁。黄德林是2019年9月获任董事并于同年12月调任为星盛商业执行董事兼董事会主席。

不借钱，不上市，他曾是地产界的“老干妈”。

01 隐匿的巨人

在深圳地产界，星河控股的黄楚龙，与卓越集团李华、京基集团陈华，并称为深圳地产“最牛低调三剑客”。他旗下的星河地产，连续九年获评中国房地产百强企业，八次进入中国蓝筹地产榜单，项目覆盖珠三角、长三角、京津冀三大城市经济圈。

2020年3月20日，黄楚龙以390亿元财富，位列《2020胡润全球房地产富豪榜》第40位。

黄楚龙虽然靠地产发家，业务却横跨地产、金融、产业、置业、物业五大板块，并深入生物科技、人工智能等领域。

星河控股的资产规模超千亿，却几乎没有负债，这在地产公司中堪称凤毛麟角。

他旗下的金融控股集团星河金融，自有资金投资超200亿人民币，为深圳创新投资集团、深圳福田银座村镇银行第二大股东，阳光保险、天津津融资产管理有限公司重要股东，前海母基金、国家中小企业发展基金有限合伙人。

星河金融还先后投资了110多家企业，其中26家登陆主板、中小板以及创业板，14家在新三板挂牌。

2019年，星河资本入选投中榜单“最具成长潜力私募股权投资机构TOP10”。 用星河金融控股总裁辛强的话说：“如果把星河金融看成一个私募的话，我们在全国排前 5% 。” 在产业地产领域，星河拥有产融联盟新城、双创社区、特色小镇三大重要产品形态，为中国产业地产 6 强。

如今，星河的触角还渗入到高新科技领域，在商业航天领域投资了国星宇航、天仪研究院、星际荣耀，未来还将全面布局商业航天全产业链；此外，其投资还覆盖人工智能、智能硬件、大健康、新材料、互联网+、新一代信息技术等行业。

相比互联网企业两三年就上市的神话，黄楚龙用了40多年，才将星河打造成为如今的模样。

他曾公开说：“星河要做500年，不做500强。”

02 扎根深圳，20年一个转身

1979年，广东普宁东埔村人黄楚龙，只身赴深圳闯荡。他一无学历、二无关系，唯有一身用不完的力气，靠做泥瓦匠糊口。

那年他20岁，凭着潮汕人爱闯荡的性格和年轻的一股子莽气，誓要闯出一片天地。

深圳的太阳毒辣，黄楚龙埋头苦干之时，多半也不会想到，脚下这片滚烫的热土，将成为大国崛起、巨龙腾飞的基础。

第二年，深圳正式成为经济特区，三天盖一层楼的神话，将在这里上演。

彼时的深圳，遍地是工地，有接不完的活。而黄楚龙脑子灵泛，又善交际，几年后就带着一帮兄弟出来干，从泥瓦匠变身为包工头，并靠着朋友介绍，拿下深圳第一大道建筑工程，赚到了人生的第一桶金。

潮汕人宗族观念重，在外都是互相帮衬，这样一个带一个，深圳房地产和建筑领域的半壁江山，都掌握在潮汕人手中。上世纪80年代初，最先打入深圳建筑市场的“潮阳建筑工程”，工人最多时号称有10万之众。著名的“深圳速度”——国贸大厦，也是由汕头人为主的“广东二建”承包建造。

潮商的传统地缘关系，为黄楚龙承包工程提供了不少便利。

十年之间，黄楚龙从水泥匠到包工头，再到商贸企业老板，完成了人生三次蜕变，在深圳站稳了脚跟。

2004年，星河成立子公司“星河房地产经营有限公司”，组建专业商业运营团队，踏上地产开发与商业运营结合的发展之路。这是深圳起步最早的商业地产公司之一，因为直到2012年前后，万科、恒大、金地等才开始向商业地产转型，而星河早已进入收获期。

也是在2004年，号称“商业巨无霸”的深圳华润万象城开业，不但彻底改变了格局，也影响了中国商业地产的发展。

它集零售、餐饮、娱乐、办公、酒店、居住等诸多功能于一体，区别于传统百货商场模式，定位、规划、业态都十分超前，不仅引爆了市场，也吸引了国内同行前来参观学习。

2007年，星河第三空间开业，成为华南区最具创新精神和品牌影响力的高端国际家居商业品牌；

2008年，深圳星河发展中心落成，成为福田中心区地标级商业综合体，并在2012年荣获LEED金级认证；

2009年，星河丽思卡尔顿酒店开业。

1988-2009年，星河找到了地产+商业创新的双轮驱动模式，成为唯一在深圳中心区覆盖住宅、商业、酒店、写字楼等多种形态产品线的地产开发商，并且全部自持产权。

20年光阴的深耕，星河已将根基牢牢嵌入这座城市深处，黄楚龙更成为深圳地产界的一方大佬。

03 盖房子、搞金融、放卫星

2009年，对星河而言是个分水岭。

此前，星河还是一家业务仅限于珠三角的房企。但这一年，星河拍下了江苏常州400亩土地，开始试水长三角，向全国布局。

深圳20年的沉淀，使星河在地产开发模式上十分成熟，路线、策略上十分统一，都是从城市核心区入手，运用城市综合体或高端住宅式切入，将住宅、物业、商业的经验复制过去，高举高打，迅速打开品牌知名度，然后进一步深耕当地市场。

2009年，星河正式进军金融领域，不仅投资上取得巨大成功，还通过股权投资将触角伸入各个新兴行业，将地产开发延伸到产业端，从而形成了“产城投融”的创新运营模式。

2009年10月，星河拿下阳光保险3.6亿股，占比9.73%，成为阳光保险集团的第一大股东。

这是一家飞速成长的保险企业。从2005年成立到2008年年底，阳光保险总资产从11亿暴增到376.81亿元，4年翻涨34倍。星河非常看好其高速成长性。两年后，阳光保险便跻身中国企业500强、服务业企业100强，成为中国七大保险集团之一。

从此，黄楚龙一脚踏入了金融行业。

黄楚龙并未就此止步。2010年，星河再现新的大动作，参股深圳市创新投资集团，成为仅次于深圳国资委的第二大股东。

这家拥有国资背景的创投企业，对于中国高新产业发展都有着非凡的意义，能够成为第二大股东，所倚仗的除了经济实力，还有强大的人脉网络。而入股深创投第二年，星河集团就获分红1.45亿。

或许从阳光保险、深创投的投资上尝到了甜头，2010年，星河集团正式成立，并明确提出住宅、商业地产、金融“三驾马车”并驾齐驱的战略规划。

此后，黄楚龙不断在创投界深入布局，投资了国家级中小企业基金、红土创业基金等知名金融机构及多家上市企业；还成为前海母基金发起人，其合伙人包括靳海涛、马蔚华、沈南鹏、熊晓鸽、厉伟。

之后，星河集团又启动直投业务，提前布局高端装备、半导体、生命健康、军工装备等领域，累计投资129家企业，成功孕育了26家上市公司，参与迈瑞医疗、澜起科技、星际荣耀、云从科技、芯原微、腾讯音乐等明星企业的投资，资产管理规模超300亿元，成为中国顶尖的私募股权投资机构。

黄楚龙在金融行业的布局，不仅仅是投资那么简单。

2014年6月，星河WORLD亮相深圳，总体量达160万平方米，涵盖了写字楼、住宅、商业、酒店公寓、文体、学校等各种业态。这是和深创投的一次联手合作，在深圳率先推行“租金/服务/产权换股权”产融联动模式。

通过地产和金融的深度结合，星河正式走上了“产城投融”的道路，并在后来成为了中国产业地产6强。

2014年，星河响应国家“大众创业、万众创新”的战略，再次“略微超前半步”，成立星河产业集团。星河WORLD，正是其第一个实体项目；同年9月，深圳金融产业服务基地在星河WORLD挂牌成立，并开启了大批直投业务。

至此，星河“地产+金融+产业+商业+物业”的驱动模式成型，各业务相辅相成、相融相通，形成“产业为引领，金融为护驾，地产为基础，商业为支撑，物业为配套”的自循环生态圈。

从1994-2014年的20年间，星河从“地产开发商”成功转型为“城市运营商”，黄楚龙打造出了一个完整的产业闭环。

产业闭环的形成，深度影响了星河的全国路线选择。

2016年，星河正式确立“立足深圳，深耕珠三角，积极开拓一二线城市”的思路，形成了扎根珠三角、大力发展长三角、布局环渤海的战略布局。

如今，星河地产在深圳、广州、天津、南京、常州、宁波、重庆、成都、西安等多座城市均有项目落地，开发面积累计超5000万平方米，土地储备逾3300万平方米。

地产起家的星河，由此迈入金融领域，并通过投资将触角伸入新兴产业，实现了对商业航天全产业链，以及人工智能、生物医药、新材料等高新科技领域的全方位布局。

04 又见“分业不分家”

潮汕家族企业的新生代，多是将传承为己任，打从他们生下来就明白肩上的重任，也看作是“天经地义”之事，更将接班视为自然而然。“欲戴王冠必承其重”，24岁时的黄德林，于2008年8月加入星河苏活公园实体，30岁时任星河商置集团副总经理。

现任星盛商业执行董事兼总裁的陶慕明，现年60岁，加入星河后，于2012年至2014年9月任星河苏活公园之总经理，于2014年10月任星河商置总经理。陶慕明，1982年毕业于江西工学院（现南昌大学），在星盛商业，他是黄德林多年的事业搭档，且年岁也大一些，如此精心安排，可见黄楚龙在历练接班人上之用心。

星盛商业董事会里，39岁的黄德林之胞兄黄德安为非执行董事。黄楚龙旗下的星河控股集团，有地产、金融、产业、置业、物业五大板块，在家族“分工不分家”模式下，也运用了“职业经理人+家族成员”混合管治体系。

通常，负责日常经营运作的是职业经理人，黄楚龙及子女、家族成员穿插其中，更多体现的是家族之控制权及所有权，也包括参与管理权。

星河控股集团副董事长、总裁姚惠琼（右2）

比如，于1994年4月设立的“星河房地产开发”，前称是“深圳市新怡和实业发展公司”，黄楚龙直接或间接持有99.85%权益，剩下0.15%权益为其长子、非执行董事黄德安拥有。可现任星河控股集团副董事长、总裁姚惠琼女士，系星河控股之资深重臣，但她并非黄家人，而是黄楚龙备受倚重的职业经理人。

05 “百年渡”架构

从一名泥瓦工逆袭成为千亿身价的潮汕地产大鳄，黄楚龙小时候家里穷，书读得少，19岁就出来跑，身上也多少带有江湖豪气。“你好我才好，大家好才是真的好！”是黄楚龙的生意经，他也重视人才，也善于企业用人。

黄楚龙为公司制定“十八字”方针中，就有“抢人才”、“共发财”等。用人上，黄楚龙有“三不用”：不孝之人不用，赌博之人不用,吸毒之人不用。

先做人，后做事，外圆而内方。在选人、用人标准上，黄楚龙通常是“话糙理不糙”。

星盛商业IPO前之股权架构

股权架构是家族企业治理体系的基石，基础不牢，地动山摇；另一方面，股权架构往往也埋设了家族企业之传承密码，是基业长青的重要保证及前提。

此次，星盛商业赴港IPO，也揭示了黄楚龙家族财富“百年渡”之真相。

星盛商业（星盛商业管理股份有限公司），于开曼群岛注册成立。在IPO招股书透露的股权架构上，很清楚地看到有家族信托的影子。其中，由家族信托100%持有的高星，于英属处女群岛注册成立，持有IPO前星盛商业80%的股权。而黄楚龙次子、执行董事兼董事会主席黄德林，也是透过在英属处女群岛注册成立“德瑞投资”，持有剩下的20%那部分股权。

在星盛商业主要股东中，持股最多的“黄先生”（注：黄楚龙），其持股权益性质是“家族信托的财产授予人及保护人以及受控制法团权益”。另外三个股东TMF(Cayman) Ltd，LongHarmony Holding Limited，高星，其权益性质分别是信托的受托人、受控制法团权益、实益拥有人。

“高星”与“德瑞投资”，均为实益拥有人性质；其中，“高星”的全部已发行股本，由LongHarmony Holding Limited持有，而TMF(Cayman) Ltd是黄楚龙设立作为财产授予人及保护人的酌情信托，且家族信托的受益人为黄楚龙家族成员。

星河控股集团创始人、董事长黄楚龙

股权架构，会反映创始人（或实控人）对企业的所有权、控制权及管理权关系及分布，黄楚龙、黄德安、黄德林父子及黄氏家族成员是透过家族信托控制或持有其在港股星盛商业相应权益的。

此外，家族信托设立于境外，且是多层家族信托结构。通常来说，设立境外家族信托，且运用多层架构，来控制上市公司权益，主要追求的是四种效果：一是隐秘，二是风险隔离，三是可能有税务方面的筹划功能，四是家族信托共同的保护和约束功能。

也就是说，黄楚龙家族通过星盛商业的IPO，将旗下板块的家族财富进行传承规划下的重组及改造，也通过家族信托持股解决了一代“传”与二代“承”相关事宜，目的是求得顺利实现财富“百年渡”，突破“富不过三代”之魔咒。

当然了，这种股权架构的设立及安排，在上市家族企业越来越多，也是处理财富传承趋势之一，在资产配置、风险管理、法律税务及继承的解决方案也越来越规范化、专业化及本土化。

移投行家族办公室

许多华人家族企业的传承路径，那就是“分业不分家”。香港首富李嘉诚家族，是一家已比较彻底实现两权分离的家族企业，即实现“经营权”和“所有权”分离，但并没有造成“细胞分裂”，其实也是一种“分业不分家”形式。

与其他传承模式相比，“分业不分家”，除了财富传承外，更强调家族间的情感传承。企业传承，最重要的是企业文化和核心价值的传承，而“不分家”这种模式，有利于后代子孙对家族文化与核心价值的传承，并不停传递下去。

在新的代际接班后，接班就不是一两个人在接班，而是一个团队在接班。除了要平衡好财富分配，传承好产业外，还要解决好一个大团队里面杂糅的情感因素，而这又非局外人所能了解和干预的。

每一个家族企业发展到一定阶段，便会面临分家还是分业的选择。港台及海外华人的家族企业，很多已经发展到第三代，而大陆大多还处在家庭企业到家族企业的过渡阶段，在接班传承方面，可以多从他们家族企业发展中找到经验，从而为自己打造基业长青的路径。

由于引入职业经理人制度，如今不少的家族企业，已不限于家族成员经营，而退至“家族控制”，即所有权层面的把控上；比如美的的何氏家族。此外，也有一些家族企业股权极其分散，甚至连控股权都拿不牢，归类于家族企业范畴，不如是顺延创始人历史而已。

重视亲缘乡谊的潮汕商帮群体，是中国家族企业传承最成功的。潮商从形成、崛起至今，已超500年历史，它是中国目前为止唯一没有断代的华人商帮，其中海外潮商不乏“富过三代”经典案例。

与国内寥寥可数“百年家族企业”相比，海外华商企业延续超百年的非常多，当然与历史上的营商环境有关。职业经理人的出现，令许多研究者对家族成员控制企业总是“不屑一顾”，不少以“去家族化”为荣。但职业经理人的存在适用于传承人较少的新兴富豪；对于许多家族成员数量众多的大型家族，则需要有益引进职业经理人。

然而单靠所有权、经营权、管理权分离，单靠经理人制，并不能从根本上解决企业永续长青的问题，对于大家族来说，以血缘、家族为基础的代际交替，是确保家族企业延续的理想方式。当然，家族企业也应强化治理与制度建设，摈弃家族式经营诸如任人唯亲、“一言堂”等管理弊端。这就需要家族办公室来制定详尽的家族宪章与决议原则。

在港台及海外企业第一代人建设中，像顶新、黄子明家族，他们就一直想让家族学会凝聚，并在此基础上允许发展自己事业的“分业”，分工、分业、不分家成为主流选择，从而建立家族一个完整的系统，给每个孩子自己的事业，也就是家族企业多元化发展。

虽然会出现因相互牵连而出现一定危机，但团结力量大，只要重新调整好，其实也能变为规避风险的好办法。此外，“分业不分家”，还能在家族人才培育方面呈现多样性。如果家族规模过大，成员较多，建立家族办公室、家族董事会等可以有效解决问题，由家族办公室协助形成“家族宪法”，从而让家族家训、家规等得以一代一代传承下去。

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移投行家族办公室

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