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$鱼跃医疗(SZ002223)$

20200630【公司交流】鱼跃医疗近况更新

一季度个别非抗疫产品受影响较大，二季度以来常规非抗疫产品逐渐恢复，截至月下旬大部分产品上半年的收入已超去年同期，手术器械稍弱（手术量没恢复到之前水平）。

二季度整体业绩优于一季报：一季报中抗疫类产品（额温枪&消毒液）大幅增长且利润率非常高，对冲了非抗疫类产品的倒退；半年报对冲因素基本不存在，整体将大幅度超四月做出的预期，具体数据还在修订中。

鱼跃每年上半年的收入一般占全年近2/3，上半年收入规模基本会确认全年业绩的大致局面。且今年产品生态较好：公司产品主要还是以零售为主，今年各个销售渠道基本没进行促销活动（618、双十一促销等维系合作关系的活动会继续照常），经销商库存消化较好、库存仓位较轻。

大部分额温枪、呼吸机、制氧机的大订单已在五月底六月初完成交货，其余六月底前无法交货的订单大多来自于海外，收入无法进入半年报。后续还有一些来自南美和非洲的小订单，数量和金额较少，无法与三月末四月初的巨额呼吸机订单相比。

决定公司业绩和订单数量的不仅仅是疫情，还要客户有钱。三四月份制氧机订单金额庞大不仅因为欧美疫情严重，也有欧美客户毫不犹豫砸钱的原因，几乎无谈判过程；现在拉美和非洲客户会对价格折扣等进行较多谈判，所以认为现阶段南美疫情爆发不会为公司带来大的业绩增量。

今年制氧机总体情况较好，海外大额订单消耗大量库存，同时做了很好的消费者教育，为未来鱼跃的产品生态布局打下良好基础。

呼吸机出口主要为双水平无创大压力呼吸机（YH-830），正常毛利水平65%-70%，一季度主要供应国内，不能涨价，国内新供应的14000+台无创呼吸机中有7200台来自鱼跃，平均售价为12000-13000元。二季度主要为外销，按供需关系定价，价格在26000-27000元。

医疗器械产能弹性较大，主要看供应链的宽度，公司呼吸机产能最高可达1400台/天，但供应链最高只能支撑700台，所以赶工期没有意义。按供应链能力现在产能可达到700台/天，品控、员工劳动强度等各方面最适合的情况下为500台/天。

美国其实从开始就没有呼吸机断档的情况：大部分美国确诊病例为轻症，进行一般吸氧治疗即可，且美国自身医疗资源储备非常大，一度出现的恐慌性采购使呼吸机总量溢出。欧洲呼吸机数量有小部分缺口，属于应急性能力不够而不是生产能力达不到要求。

总体上欧美的呼吸机和制氧机供给可满足需求。印度、拉美地区存在一定的抗疫设备缺口，但没有工业生产能力的同时也没有财务实力。

1) 国内市场：

国家发改委将进行基层医疗、呼吸道类器械的采购，公司共有八款产品涉及到大面积采购，未来国内市场规模大幅扩张。

2) 海外市场：

订单规模与国家财务实力和资源配置方式有关，海外一些有实力的发达国家正加大力度进行医疗设施储备，将设备配置下沉到基层和社区终端，由此产生巨大需求。疫情后新加坡将抗疫用设备如无创呼吸机全部配置到社区服务中心，最大的制氧机订单和第二大的呼吸机订单均来自于新加坡。

公司对战略的讨论还在进行中，一些基本路线如下：

1. 加强海外产品布局和推广力度：

上市13年以来鱼跃的海外收入一直占总收入13%-15%；从鱼跃产品的覆盖品类来看，海外竞争力对应的收入应不止这个比例。由于过去自主品牌在海外推广较困难，且公司对OEM模式不感兴趣，一直没有坚定开拓海外市场。未来会在产品销售、渠道开拓和公司收购上加强，作为某些产品市占率的增长点。

2. 下半年到明年初加大在临床线的研究和投入，由医院向外和进入医院两个路线同时进行：

由院内向外本就是公司的一部分战略，疫情使此进程加速：洁芙柔过去主要在医院使用，现在在星巴克、机场等大众市场上曝光度相当高，甚至还有仿品。洁芙柔是所有产品在疫情中受益最大的，疫情期间快速上量，到现在的后疫情时期量也没有下降。

呼吸机过去以民品为主，现在销售到医院的量很大，其中双水平呼吸机几乎全部销售到医院中。疫情期间产量全部拨给双水平呼吸机，短期内对民品销售有一定影响。疫情也替公司向国内呼吸科医生做了一次推广，疫情后推出新品经鼻高流量湿化呼吸机进入常规呼吸科（注册证去年12月拿到但没有及时上市，因此错过了疫情的推广机会）。疫情期间呼吸机受益也较大，疫情过后呼吸机整体收入（特别是院内）有较大提升，对继续开设呼吸科类别帮忙极大。

公司13年以来报表结构变化很大，2008年上市时几乎没有临床收入；2019年排除海外收入，OTC领先临床板块10pct（55%&45%）。公司认为作为医疗器械公司，临床做好是OTC成功的前提。研发团队现有500-600人，未来会重点布局临床型研发。

今年订单共销售到90余国家，海外收入中欧洲占大部分，欧洲渠道推广较容易，且价格好。未来计划跟踪东南亚和欧洲（高端）市场。未来海外事业部的销售团队将随指定的战略扩张人员，线上线下终端同时进行融合扩张。

大部分为海外订单预售款：3月最后十天海外疫情爆发，公司要求先全额打款再进行排期。6.30日前大部分已交货，一部分没交货继续在半年报的预售款中，2亿左右。

去年以来大股东就在不断减持，为减少质押利息成本；投资了公司内部一些有一定风险和前沿性的临床项目。