1.1. 数控机床龙头企业，剥离原核心业务快速切入新赛道

数控机床龙头企业，行业领先高端智能装备整体解决方案服务商。广东创世纪智能装备集团股份有限公司主营业务为高端智能装 备业务，主要产品为中高端数控机床，旗下机床核心品牌有台群精机、宇德、赫勒，广泛应用于高精尖领域（如AR/VR眼镜、医 疗器械、航天航空等）、新能源领域、通用领域（如汽车、自动化设备、机械加工等），以及3C领域。公司数控机床业务具有完 整的研发、产销、服务体系，是国内同类型企业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一，能够为客户提供整套机加工解决方 案。公司3C领域的钻攻机优势明显，核心产品部分性能超越国际一线品牌，能够实现国产替代。

剥离精密结构件传统业务，通过并购快速切入高端数控机床行业。创世纪前身劲胜精密于2003年成立、2010年在创业板挂牌上市， 原主营业务为消费电子精密结构件。2015年，原上市主体东莞劲胜精密通过发行股份和支付现金的方式收购深圳创世纪机械100% 的股权，由此快速切入高端数控机床行业。创世纪机械专业从事自动化、智能化精密加工设备的研发、生产、销售，核心产品为 中高档数控机床、自动化生产线，在市场占有率、客户资源、规模效应和售后快速响应等方面处于行业领先地位。2018年，下游 消费电子市场发生变化，精密结构件业务出现巨额亏损，劲胜智能对精密结构件业务进行整合与剥离，聚焦高端智能装备业务。 2020年，公司更名为创世纪，基本完成精密结构件业务剥离工作。

1.2. 创世纪创始人接棒成为实控人，引入国家制造业转型升级基金

公司前身劲胜精密股东逐渐退出，创世纪机械创始人夏军先生接棒成为公司实际控制人。2015年年底收购完成后，深圳创世纪机 械创始人、执行董事、总经理夏军先生，及其配偶、一致行动人凌慧女士，一致行动人深圳创世纪投资共持有上市主体15.17% 股 份。 2016年12月31日，创世纪前身劲胜精密控股股东劲辉国际持有24.09%股权，王九全先生持有劲辉国际50%股权，为上市主体 实际控制人，劲辉国际连续实施股份转让进行减持，逐步退出。2018年，在公司出现巨额亏损后夏军先生临危受命，担任公司董 事长。次年，劲辉国际转让其所持5%股份后持股比例由16.08%下降至11.08%，劲辉国际及王九全先生持股比例合计由16.31%下降 至11.31%，认定上市主体不存在控股股东、实际控制人。

2021年，公司通过决议向夏军发行股票，发行后夏军先生及其一致行动 人凌慧女士、创世纪投资持股比例增加至20.78%，夏军先生成为公司的控股股东、实际控制人。截至2023年6月30日，公司董事 长夏军先生及其配偶、一致行动人凌慧女士共持有17.48% 股份，为公司实控人，劲辉国际持有4.53% 股份。

1.3. 依托高端数控机床，聚焦发展核心领域，培育突破高精尖

公司核心产品数控机床被称为“工业母机”，是制造机器的机器，是制造业的“心脏”、工业体系的基石，为我国重要基础性产 业。我国在中高档数控系统研究开发方面取得了长足的进步，近年来实现了进口替代。公司已实现高端机床核心部件刀库90% 功 能以及主轴30% 功能的自主设计，并可从合作供应商取得相应配件。 数控机床下游应用行业广泛，包括消费电子、精密模具、汽车和通信等行业，公司产品主要应用于高精尖领域、新能源领域、通 用领域与3C领域，通用领域为公司业务增长关键驱动力，3C领域为传统优势领域。

公司产品门类齐全，涵盖金属切削 机床和非金属切削机床领域，是国 内同类型企业中技术宽度最广、产 品宽度最全的企业之一。按业务和 产品类型分，公司主要产品可分为 高端智能装备业务、工业自动化业 务和工业互联网业务。其中，高端 智能装备业务有钻铣加工中心、立 式加工中心、卧式加工中心、龙门 加工中心、雕铣加工中心、型材加 工中心、数控车床、走心机和五轴 加工中心。工业自动化业务提供加 工中心、机械手等产品为基础的整 套解决方案。工业互联网业务主要 为智能终端和数字工厂软件。根据 发展战略，将产品分为核心产品、 拓展产品、种子产品三个层次。

1.4. 财务数据：业绩短期承压下行，降本增效进行中

营收、盈利短期承压，有长期发展空间。  近年来公司业绩波动较大，主要原因为公司业务整合，剥离原核心业 务，及下游市场增速放缓。2018至2020年公司持续推进原核心业务精 密结构件的剥离工作，三年营收增速平均为-17.19%。2018年公司总营 收为55.07亿元，同比下降14.25%；归母净利润为-28.66亿元，亏损主 要原因为消费电子行业发展动力不足、库存高企，同时，精密结构件 经营成本高、产品定制化程度高，因此当年公司精密结构件业务计提 存货跌价准备21.42亿元、相关固定资产减值准备1.65亿元，合计24.08 亿元。2020年，公司基本完成业务剥离，实现营收34.75亿元，同比下 降36.11%，归母净利润为-6.95亿元。2021年完成业务剥离后实现营收 52.62亿元，同比增长53.60%，归母净利润大幅增加至5.00亿元。

盈利能力有所恢复，费用控制取得一定成果。  公司毛利率和归母净利率在2018至2020年业务重组时走入低谷，2020年后精密结构件业务基本剥离，公司盈利能力恢复至2017年 水平，2021年毛利率、归母净利率分别为30.01%、9.49%，同比分别增长7.98、29.49pct。2021年以来，受宏观环境影响，公司盈 利能力略有下降，2023年上半年毛利率、归母净利率分别为23.25%、6.56%，主要为受业务结构变化所致。公司持续推进精益生产 管理模式、7S管理水平、实现降本增效，费用控制取得一定成果，期间费用率从2020年的23.31%降低至2023年上半年度的14.30%， 减少9.01pct，其中，管理费用率、财务费用率减少幅度较大，研发费用率和销售费用率较为稳定。

2.1. 机床产业链结构清晰，下游需求领域众多

工业母机是生产机器的机器，是发展高端制造业的基础。数控机床种类繁多，主要可以分为金属切削机床、金属 成形机床、特种加工机床。 金属切削机床按照不同的切削方式可以分为车床、钻床、 镗床、铣床、磨床等种类，随着多样化加工需求出现， 加工中心从数控铣床发展而来，并逐步成为当前世界上 产量最高、应用最广泛的数控机床之一，加工中心区别 于数控铣床的地方在于其可以自动交换加工刀具，通过 在刀库上安装不同用途的刀具，可以在一次装夹中实现 多种加工功能。 加工中心代表了数控金属切削机床中更高端的产品类别， 根据机械结构又可以分为立式加工中心、卧式加工中心 和龙门加工中心。

2.2. 我国供需两端居全球首位，但高端机床进口依赖度较高

2020-2021年我国机床产值居世界第一、消费额居世界第一。  我国从2020年以来就是全球机床产值最大的国家，2020年产值为169.50亿欧元， 2021年产值为218.14亿欧元，占全球机床产值比重31%，其中，金属切削机床产值 以141亿欧元居全球第一，占据比重28%，金属成形机床产值77亿欧，以37%居于 全球第一。根据中国机床工具工业协会测算，2022年我国金属加工机床生产额达 1823亿元，其中，金属切削机床产值占比64%，金属成形机床产值占比36%。 根据VDW，我国2021年机床消费额达236亿欧元，以34%的比重位于全球第一。其 余占据较高比重的国家是美国、德国、意大利和日本，但与我国存在较大差距。 根据中国机床工具工业协会测算，2022年我国金属加工机床消费额达1843.6亿元， 其中，金属切削机床消费额占比67%，金属成形机床消费额占比33%。

2.3. 行业集中度较低，竞争格局呈现阶梯式分布

我国数控机床行业竞争格局分层明显，我国机床企业的核心竞争力有待提升。根据前瞻产业研究院的统计，国内数控机床行业格 局分为三个层次：第一层次为跨国公司及外资企业，凭借强大的技术、品牌和规模优势在高端市场占据领先地位，如山崎马扎克、 大隈和德马吉等；第二层次为具备较大规模和一定品牌知名度的少数国有企业和民营企业，在中高端市场具有一定竞争力，如华 中数控、秦川机床等；第三层次包括数量众多但是技术含量较低、同质化较为严重的企业，这类企业主要在低端市场展开竞争。

2.4. 受益下游行业景气度回升，结构转变长期向好

3C市场仍未走出低迷局面，向通用和新能源增 量市场转移。2023年1-8月，计算机、通信和其 他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同 比呈现下滑趋势，利润总额累计同比也仍未扭 转下降趋势。受制于下游3C市场需求大幅下滑， 毛利率相对较高的3C领域产品销售额占比下降。 为应对核心产品在3C领域需求大幅下滑的情况， 公司大力拓展通用和新能源领域市场。

新能源汽车行业高速发展为数控机床应用提供广阔空间。根据乘联会的 数据测算，国产新能源乘用车渗透率自2021年达到15.70%，进入快速增 长期。随着政策倾斜和产销量支撑，新能源乘用车渗透率将有望提升。  制造业PMI回弹高于荣枯线，机床需求有望提升。根据国家统计局数据， 2023年2月份中国制造业PMI为疫情后高点，达到52.60%，随后持续下降， 4月回落至枯荣线以下。2023年9月国内制造业PMI为50.20%，重返枯荣 线以上。从新订单情况来看，2023年5月以来制造业新订单PMI五月以来 持续回升，制造业景气水平持续改善。制造业新出口订单PMI较为稳定， 持续在枯荣线以下，制造业产成品库存PMI有待进一步回暖。

2.5. 机床更新周期已至

机床更新周期通常为10年，本轮机床周期已至。机床作为通用机械设备，服役年限一般为 10 年，超过 10 年的机床稳定性和精 度会大幅下降。我国机床产量自 2001 年后快速增长，并于 2005 年达到短期内的顶峰 108.98 万台；2010-2014 年，我国金属加 工机床产量整体在 99-112 万台的区间内波动，为机床上一轮周期高点，但此后产量便开始逐步回落，呈现波动式下滑趋势。 这意味着自此国内存在较大规模的机床更新换代需求。此外，五轴机床在加工效率、加工精度、一致性、稳定性等方面均高于 三轴机床，我们认为，越来越多的客户尤其是精密制造的客户更倾向于选择五轴产品，机床产品的更新换代将为五轴机床带来 广阔的替换空间。

创世纪产品按下游应用3C领域逐渐下降，转向通用领域。  3C领域是公司的传统优势领域，钻攻机是创世纪在3C领域的拳头产品，2021年毛利率高达34.63%，远高于通用领域的21.84%。近 两年受到下游3C领域资本开支缩减的影响，3C设备收入占比持续下滑，2021-2023Q1收入占比分别为58.3%、45.6%、43.3%，毛利 率也从2021年的34.63%下滑至2023Q1的29.24%。通用领域设备是公司当前和未来业务增长的关键驱动力；2022年，公司通用钻攻 机业务收入增长近40%，奠定了可持续性发展基础。通用设备占比持续提升，2021-2023Q1收入占比分别为38.0%、50.2%、54.1%， 毛利率基本维持稳定，约为20%。

3.1. 3C领域：拳头产品钻攻机交付量居首，非3C化应用打开成长空间

钻攻机为3C领域拳头产品，单项产品累计交付量行业第一。  钻攻机，也即“高速钻铣攻牙加工中心”，是一种切削金属的机床，是集钻孔、攻牙、铣削等加工功能为一体、快速高效且良品 率高的机床。钻攻机是创世纪在3C 领域的拳头产品，2022年累计销售量超过 9万台，基本已实现下游 3C 核 心用户的全面覆盖。 非3C化应用不断突破，发展赛道进一步拓宽。 2021 年以来，面向新兴领域市场旺盛的需求，公司基于在技术端和商务端的快速应对能力，积极推进 3C 产品的非 3C 化应用，推 出“S 系列、SE 系列类通用型” 钻攻机，主要应用于高端医疗、新能源汽车等新兴市场领域，2022 年销量突破 5,000 台， 同比增 长 40%，在新兴领域得到广泛应用，使公司发展赛道进一步拓宽。

3.2. 通用领域：打造“六边形战士”，形成产品矩阵引领业绩增长

立式加工中心：通用领域的奠基之作。立式加工中心是公司的后起之秀，也是公司在通用领域的奠基之作，主要应用于塑胶、五 金模具、汽车、自动化设备、医疗器械、通信设备、轨道交通等通用领域，也可应用于新能源领域。公司立式加工中心产品累计 销量突破 35,000 台，位居行业之首。公司立式加工中心全系产品多达十几款，其中T-V856S、T-V1165S等经典款深受市场青睐，为 下游制造业企业的自动化、智能化、数字化转型和提效降本做出了积极贡献。

T-V856S线轨型立式加工中心，采用了高精度的滚柱 线轨及滚珠丝杠，让机床具有更好的动态响应性，可以实现高速高刚性切削，已成为广大机加工客户的“梦想之机”。立式加工 中心新品T-V1285W主要用于新能源汽车的电池壳体、变速器壳体、轮毂、前后桥等零部件加工，传统立式加工中心适用于箱体工 件加工，新品T-V1285W更适用于正方形或圆形工件的加工，更贴合新能源市场客户的需求。2023年上半年，公司推出高效型立式 加工中心新品T-V850，与T-V856S形成完美的产品线组合，是通用行业零件加工的“六边形战士”。

3.3. 五轴加工中心：持续打造高端产品，稳步推进产业升级，实现进口替代

五轴高端机床开发工作稳步推进，多款产品研制成功顺利下线。公司基于深厚的技术积累，扎实推进高端产品的研发工作，已取得 实质进展，2022年推出V-200U、V-400U立式五轴加工中心，2023年上半年推出V-500U、V-650U和V-800U三款立式五轴加工中心。 公司研发的五轴加工中心等高端机床可广泛应用于3C零部件、VR\AR眼镜、医疗器械、汽车零部件、工程机械、船舶、航空等通用 及高精尖领域。 

合资子公司持续拓展五轴高端机床开发能力。基于公司目前在五轴数控机床领域内技术研发、产能提升需要，2022年12月，公司 全资子公司深圳创世纪投资与高端数控机床领域优质企业广州霏鸿智能科技有限公司合资设立了广州市霏鸿智能装备有限公司，合 资公司主要销售、研发、生产五轴数控机床产品，优化公司现有产品结构，使公司产品形成体系完备、层次特征明显的中高端产品 序列；通过提升五轴数控机床等高端产品的销售占比，公司进一步提升经营质量、盈利水平和市场竞争力，夯实行业领先地位。

3.4. 创世纪核心竞争力：产销规模断层第一，研发创新能力强大

公司产销规模市场最大，规模优势显著，生产基地建设进一步助力规模扩大。 公司总部位于深圳，在华南、华东、西南地区分别布局了东莞、苏州、湖州、宜宾四个大型的自有产业基地，全面覆盖了国内最核 心的制造业产业聚集地，并兼顾了供应链、产能、市场、客户、人才等公司发展最核心的资源需求。据2023年中报，公司拟投资 18亿元在浙江湖州建设高端数控机床制造产业化生产基地项目，项目计划建设立加、卧加、龙门生产线，打造高端数控机床华东 制造基地。 

根据我们测算，在上市数控机床企业中，创世纪生产和销售规模处于断层第一的地位。2022年公司共生产1.94万台并销售2.30万台 各式数控机床产品，超过第二、第三名的总和，规模经济显著，公司产品平均单价约为19.3万元/台。排名第二和第三的数控机床 生产企业秦川机床和沈阳机床分别生产1.02和0.64万台、分别销售1.04和0.84万台机床，平均单价分别为20.8和12.9万元/台。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）