21世纪经济报道 见习记者张梓桐 上海报道

近日，射频前端芯片公司深圳飞骧科技股份有限公司递交了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿）。

招股书显示，公司预计募资15.22亿元，用于射频前端器件及模组的升级与产业化项目、全集成射频前端模组研发及产业化项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

飞骧科技的主营业务为射频前端芯片的研发、设计及销售，下游应用领域包括智能手机、平板电脑等移动智能终端及无线宽带路由器等网络通信市场。

不过，随着智能手机出货量出现下跌趋势，智能终端进入行业周期性波动，在这一环境下，飞骧科技未来上市之路如何，仍有待市场考察。

持续亏损

飞骧科技的主营业务为射频前端芯片的研发、设计及销售，从产品结构来看，公司乘5G基础设施快速发展的东风，在近三年内快速进行产品结构调整升级，报告期内（2020年至2022年1-3月），飞骧科技5G模组的销售收入分别为1173.87万元、2.21亿元和1.05亿元，占主营业务收入的比例分别为3.22%、24.19%和41.94%。5G模组占比持续提高。但值得注意的是，2020年至2022年1-3月，飞骧科技5G模组毛利率出现下滑趋势，分别为38.33%、28.14%和27.18%。

在业绩方面，飞骧科技尚未实现盈利，且连年亏损，亏损幅度持续扩大。2019年至2022年1-3月，飞骧科技净利润分别为-1.20亿元、-1.75亿元、-3.41亿元和-1.20亿元，累计亏损7.56亿元。此外，公司现金流情况并不乐观，报告期内，公司持续亏损且经营活动产生的现金流量净额分别为-7247.98万元、-28457.03万元、-65078.75万元及-7606.93万元。

毛利率方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为4.99%、2.74%、3.19%和12.95%，整体呈现改善趋势。公司在招股书中表示，毛利率水平较低系受毛利率较低的4G产品影响所致，2019年，4G产品系公司的核心毛利来源。随着主要4G产品市场竞争逐年趋于激烈，4G产品毛利率水平较低。

除此之外，由于智能手机出货量持续走低，根据IDC数据，全球智能手机2017-2021年的出货量分别为14.72亿部、14.05亿部、13.71亿部、12.92亿部及13.55亿部，市场需求呈现波动的趋势。因此公司主营产品对应的下游终端应用市场疲软或对公司盈利带来了挑战

此外，由于下游手机品牌厂商市场集中度较高，因此飞骧科技的客户集中度在行业内也属于较高水平，报告期内公司向前五名客户的销售收入分别为1.02亿元、2.98亿元、7.25亿元及1.98亿元，占当期营业收入的比例分别88.09%、81.60%、79.10%、79.11%。招股书表示，如果后续出现对大客户销售的市场份额下降，公司因产品或服务问题与大客户合作关系恶化等情形，公司的销售收入均可能会受到冲击。

同时，分析公司研发投入可以发现，飞骧科技研发费用虽逐年增加，但研发费用增长的速度并未跟上营收的增速。2019-2021年，公司研发费用分别为3757.92万元、7034.27万元、1.22亿元，营收占比分别为32.42％、19.29％、13.36％。

曾涉及专利侵权纠纷

业内人士普遍认为，飞骧科技瞄准的射频前端行业具有“技术含量高、研发投入大、研发周期长”的突出特点，因此围绕核心专利技术的研发是一个绕不开的话题。

在专利方面，截至2022年3月31日，飞骧科技拥有6项境外注册的发明专利。对此，公司坦言，由于不同国家、不同法律体系对知识产权的权利范围的解释与认定存在一定差异，可能存在在其他国家引发知识产权争议和诉讼的风险

事实上，根据招股书，飞骧科技的确存在关于发明专利的行政诉讼。2019年5月，飞骧科技以慧智微产品侵害其发明专利为由提起专利侵权诉讼。国家知识产权局于2019年11月下发《无效宣告请求审查决定书》（第42255号），对飞骧科技申请的“射频功率放大器及其封装方法”发明专利宣告专利权全部无效。

2020年1月，飞骧科技又将国家知识产权局告上法庭，其对北京知识产权法院提起行政诉讼，请求撤销前述专利宣告无效的决定。但北京知识产权法院认定飞骧科技的相关权利要求不具备创造性，维持了作出的专利无效的认定，但飞骧科技“维权之路”并未在此结束，招股书显示，公司已向最高人民法院提起了上诉，目前该案件仍在二审审理阶段。

此外，值得注意的是，飞骧科技的实控人目前身背巨债。

截至本招股说明书签署日，公司实际控制人龙华个人直接大额负债(单笔100万元以上)本金为2500万元，主要债权人为宁波华地和深圳罗霄，龙华通过上海上骧间接需承担的大额负债本金为4396.90万元。按照借款协议约定的借款利率计算，龙华每年应承担的借款利息约为438.33万元。

截至2022年9月17日，龙华直接及间接承担的大额借款本金及利息金额约为7661.08万元。

本土化机会

事实上，飞骧科技所在的射频前端赛道仍被海外龙头公司所垄断，国内公司本土化发展机会较大。

公司在招股书中提出，目前，高集成度的射频前端模组市场主要被 Broadcom、Skyworks、 Qorvo、Murata 等美日厂商垄断，主要是因为美日等头部企业具有先发优势，在技术、专利、工艺等方面具有较强的领先性，且大部分国际企业以IDM模式经营，拥有设计、制造和封测的全产业链能力，综合实力强劲。

而国内高集成射频前端模组的设计研发及生产工艺技术研发起步较晚，尚处于技术追赶阶段。不过，中国是承载5G商用落地的最大市场，5G产业链的迅速发展带来了射频前端广阔的国产替代空间。目前，国内射频前端龙头厂商正在不断从分立器件产品向射频前端模组产品延伸，持续推动产品高集成模组化进程。

普华有策研报也认为，目前射频前端领域国产化率依然不高，未来的国产替代空间还较大。以国内射频前端芯片主要企业卓胜微、唯捷创芯、飞骧科技及慧智微为例，2021年营业收入分别为46.34亿元、35.09亿元、9.16亿元和5.14亿元，合计95.72亿元，但上述企业的全球市场份额合计仅为7.25%左右。

机构预计，未来随着本土射频前端企业关键器件及5G模组设计能力的提升，国产射频企业在智能手机供应链体系中的市场份额有望持续上升，国产射频前端产业发展空间较大。

根据Yole预测，2019-2026年，全球射频前端市场规模将保持持续增长，年复合增长率达8.3%，2026年射频前端市场将达到216.7亿美元，其中射频前端模组市场规模将达到155.38 亿美元，约占射频前端市场总容量的71.70%。