安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】

作者 | DividendAppreciator

编译 | 华尔街大事件

很少有公司像苹果（NASDAQ:AAPL）一样成功。尽管公司本身尽其所能，但高估值和不利的外部力量使苹果股票现在被卖出。

这家公司让人们致富的历史能力是毋庸置疑的，它从几近破产的公司成长为一家价值2.7万亿美元的公司。即使在相当困难的2022年，该公司仍实现了8.9%的每股收益增长，净收入略低于1000亿美元大关，达到998亿美元。这样的庞然大物能够成长得如此之快，实在令人印象深刻。

YCharts数据

在过去五年中，这种增长使股东受益匪浅，股价从40.6美元上涨315%至168.4美元。总而言之，在过去五年中，股息前的平均年回报率为32.9%。

也就是说，自2021年底以来，由于该股现在的股价低于当时的水平，因此回报率一直很低。这可能是道路上的颠簸，但也可能是更长期转变的迹象。过去，公司总能在艰难时期后变得更强大，但不能保证它能再次做到这一点。多年来，由于股息收益率低，股息几乎是无形的。但如果它在未来快速增长，那将会改变。

01

苹果的股息历史

苹果公司成立于47年前。因此，它的股息历史也很长，它的第一笔股息是在1987年支付的。它在1995年12月付款后暂停，直到多年后的2012年才推出，因为史蒂夫乔布斯以拒绝支付股息而闻名。

YCharts数据

五年前，即2018年春季，拆分调整后的股息为15.75美元，而最后一次支付为0.23美元。这意味着平均年增长率为7.9%。远远超过了这段时期的通货膨胀率，甚至超过了当前的通货膨胀率，但也许还没有达到令人印象深刻的水平。但情况变得更糟。过去两年的增长率仅为5.9%，而去年的4.5%令人失望，尽管当年的每股收益增长率为8.9%。可以肯定地说，董事会在设定股息方面是保守的。

查看上图时，董事会的保守程度应该是显而易见的。过去五年的派息率从未超过26%，最新数据为15.6%。你可能想知道他们为什么要费心支付股息。也许是为了满足只能持有支付股息公司的以股息为中心的ETF。从积极的方面来看，即使每股收益增长持平，上图也非常清楚地表明，苹果可以在未来多年内提高股息，而不会遇到任何危险。

对投资者来说幸运的是，还有其他方法可以让公司收回资本——更隐蔽的回购方式。在上个季度，该公司以190亿美元回购股票，而股息支付为38亿美元。因此，简单来说：股息收益率为0.55%，如果公司继续在回购上花费五倍的资金，则通过资本回报获得的总回报率为每年3.3%。这与更经典的股息股票一样。

02

苹果的基本面和即将到来的股息上涨

为了评估潜在的股息增长可能是什么以及潜在的长期回报是多少，我们应该看看公司的基本面前景。

公司已经很大了，所以问题是：长期增长从何而来？过去几周，答案似乎是印度。尝试在世界上人口最多的国家站稳脚跟绝对是有意义的。如果该国的中产阶级能够与苹果一起成长，那么它很有可能成为一个潜在的长期增长故事。事实是，假设印度将在五年后发展成为今天亚太地区其他地区的规模。届时，苹果将在1170亿美元的季度收入中增加9.5美元，即8.1%。这相当于每年约1.5%的收入增长。印度是必要的，但还不够。

iPhone在上个季度占收入的56%，比去年同期下降8%。预计苹果能够推出更新的型号，并能够随着时间的推移在数量和价格上有所增长，但我们在这里谈论的不是10%的增长，因为智能手机市场已经非常饱和。

随着时间的推移，随着数据量的增加，服务应该具有更大的安装基础，这将使人们在苹果TV+等其他服务之外为存储支付更多费用。然而，在最后一个季度，即使是服务业也仅增长了6.6%。看起来遗留产品和服务将继续构成收入基础，并将继续成为大量现金流的产生者，但公司现在规模如此之大，以至于公司难以产生任何有意义的增长。

投资者要相信重磅增长，就必须相信改变游戏规则的新产品。大约十年来，人们一直在谈论苹果Car。有人说它还会来，但谁真正知道。如果它真的来了，要在这个竞争激烈的领域抢占有意义的市场份额绝非易事。一个简单的事实仍然是，如果苹果公司要实现10%的收入增长，它就必须将年收入增加390亿美元。至少可以说这是一个有意义的数字。这也假设没有重大不良事件。

结合5月4日的收益公告，展望近期和可能的股息增长，事情看起来不太精彩。上个季度的收入和收益有所下降，正如大多数人所知，世界经济的前景至少可以说是不确定的。几乎所有地方的通货膨胀都在侵蚀人们的购买力。很可能收益会略有下降，加上回购，再加上运气好，今年每股收益将持平。不过，派息率仅为15.6%，派息仍有提升空间。

去年，当一切进展顺利时，股息提高了4.5%或0.01美元。我认为我们几乎可以排除今年更高的增长。在另一个极端，董事会不太可能在今年停止出色的股息上调历史。毕竟，这里并没有真正发生危机。因此我们只剩下中间的选择，0.24美元。4.3%的涨幅略低于美国最新的通胀数据，因此依靠股息作为收入的人们几乎只能得到补偿。

03

风险因素

美元年复一年持续走强，压低了以美元报告的外国收入。它已经能够通过当地价格上涨部分抵消这一影响，但由于许多经济体处于衰退的边缘，这在未来不会那么容易。最后，庞大的规模使得很难找到新市场和发明足够大的新产品来推动行业发展。

04

估值

在决定买入或卖出股票之前，估值当然是最重要的。作为同行，选择三星( OTCPK:SSNLF )的智能手机和微软的软件。

显然，三星是这里最便宜的选择。在所有三个指标上，它都比该集团的其他公司便宜。尽管如此，三星是一家外国家族控股公司，在许多业务领域内运营，因此大多数投资者会要求估值折扣来投资这样的公司。

苹果在Price/Sales和Price/Earnings方面比Microsoft便宜。有些可能是因为微软是一个更纯粹的软件和更多的经常性收入类型的业务，但主要可能是因为未来更高的预期增长率。至于股息，苹果是三者中最贵的。

分析师预计该公司未来五年每股收益将增长10.3%。假设倍数不变并加上0.6%的股息，得出的预期年度股东总回报率为10.9%。这略高于大盘的长期回报。然而，只要出现轻微的倍数收缩，该回报率就会大幅下降。此外，正如上面分析的那样，该公司不能够像华尔街分析师认为的那样快速增长。假设是6-9%的每股收益增长率，即使加上股息，也将低于10%的门槛。如果28.2倍的相对较高市盈率仅略微收缩，回报将乏善可陈。

考虑到苹果目前非常明显的风险因素，估值太高了。股息收益率低，股息增长低，因此对于股息增长投资者来说，它并不是真正有吸引力的公司。对于纯成长型投资者而言，长期低于两位数的增长率前景并不十分有趣。在保守的投资组合中持有少量头寸可能是谨慎的，因为该公司无疑是高质量的。然而，对于大多数投资者而言，不应以这些估值水平购买这家公司。

05

结论

毫无疑问，苹果是一家出色的公司，一直像野草一样成长——股息也随之增长。5月初，股息将再次提高，可能只有区区4%。来年可能会很艰难，长期风险很大，未来许多年的增长可能会放缓。鉴于已经很高的估值，诱人回报的前景很低。在市场上部署资金时，看看别处。

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）