来源：雪球App，作者： 华金证券，（https://xueqiu.com/1119050258/234175127）

引言：随着我国军工行业信息化建设和国防实力的逐步提升，军用装备对各类电子元器件的需求日益突出，对高性能集成电路芯片进口替代的需求不断增强。进一步强化装备行业和军用电子行业相关企业自主创新、自主可控、加快国防信息化建设具有显著必要性，军工电子有望迎来长期高景气。本文将解析“军工电子”投资机会（文末附相关上市公司梳理，点关注，风口干货不迷路！）。

国防军事信息化运作模式

资料来源：浙商证券研究所

军事信息化是现代化信息战争的必然走向。军事信息化是将目标探测跟踪、指挥控制、火力打击、战场防护和毁伤评估等功能实现一体化，提升军队核心战斗力，或将直接改变未来空天作战格局。国家对国防和军队的现代化建设予以极高的重视，提出了2027年建军百年奋斗目标与2035基本实现社会主义现代化远景目标。考虑到“十四五”是衔接2035实现国防和军队现代化的关键期，同时信息技术对作战性能的提升，军事与国防现代化必然带来对军事信息化的需求。

国防和军队现代化建设相关文件

资料来源：人民日报，观察者，新华社，浙商证券研究所

我国国防军事信息化水平提升空间巨大。根据智研咨询统计，目前，美国陆军装备的信息化装备程度已经达到50%以上，美国海军、空军的信息化装备程度已经达到70%以上，初步建成了信息时代的信息化武器装备体系，而我国陆军、海空军装备信息化仍处于起步阶段，我国国防军事信息化水平提升空间巨大。

中美信息化装备对比

资料来源：智研咨询

军工电子有望迎来长期高景气。我国信息技术的突破、国产化替代进程的加速、军事信息化，我国国防和军队现代化建设“三步走”战略的推进（到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，到2050年实现国防和军队现代化），以及国际形式等多重因素共振，我国国防军事信息化发展有望进入加速阶段，带动相关产业的快速发展，军工电子有望迎来长期高景气。

国防建设新“三步走”战略以及中长期目标

资料来源：人民网、新华社等，东莞证券研究所

军工电子行业作为武器装备产业链的上游，在各类装备中起各类支撑作用，是国防建设信息化、智能化的基石。伴随着我国传统武器装备迭代更新，军工电子产业链日渐完善，军工电子制造和军工电子技术不断提升，对于军工电子自给率的要求也在不断提高。随着国防信息化建设的不断深入，新型主战武器的加速列装、老旧装备的更新升级、国产电子元器件替代等将会为军工电子行业带来新的市场空间，我国军工电子行业即将迎来发展的黄金期。根据前瞻产业研究院的测算，2025 年，我国军工电子行业市场规模预计将达到5,012亿元。

2021年-2025年我国军工电子行业市场规模预测

数据来源：前瞻产业研究院；（单位：亿元）

军工电子产业链及投资机会梳理

军用电子元器件作为武器装备的中上游，业绩会先于下游反应。军工电子行业产业链自上而下包括原材料、电子元器件、功能组件/模块、子/分系统以及军工电子装备。行业的上游主要是军品配套企业和通用材料供应商，上游供应商提供的原材料和电子元器件具有较好的兼容性，可针对不同的应用场景，灵活满足下游客户的多种定制需求；而大部分功能组件、子/分系统级产品和军工电子装备配套关系则较为固定。现阶段武器装备更新换代以及信息化升级下，对军用电子元器件需求强劲，军用电子元器件作为武器装备的中上游，业绩会先于下游反应。

军工电子产业链

资料来源：振华风光招股说明书

FPGA：FPGA芯片属于逻辑芯片大类，是通过现场编程实现任意电路功能的通用集成电路芯片，芯片出厂时没有特定的功能，通过FPGA专用EDA软件现场对硬件进行编程就可以实现具体用户需要的功能，因为其现场可编程的灵活性和不断提升的电路性能，下游应用领域非常丰富。随着国产替代进程的进一步加速，中国FPGA市场需求量有望持续扩大。根据Frost&Sullivan数据，预计到2025年，中国FPGA市场规模将达到约332.2亿元。

目前国内主要涉及 FPGA 业务的公司有4家，分别为紫光国微、复旦微电、安路科技、航锦科技，涉及FPGA产品主要以28nm及以上制程产品为主。

T/R组件：简称T/R，一个无线收发系统连接中频处理单元与天线之间的部分，是相控阵雷达的核心。相控阵雷达是由大量相同的辐射单元组成的雷达面阵，具有波束切换快、抗干扰能力强等特点，可同时跟踪多个目标，具备多功能、强机动性、高可靠性能力，其逐渐取代传统的机械扫描雷达，成为当今雷达发展的主流。相控阵雷达成本的主要部分为相控阵天线，作为相控阵天线的核心部件，相控阵T/R组件占整个雷达造价的60%。因此高性能、低成本、小型轻量化和高集成化的T/R组件是发展有源相控阵雷达的关键。

有源相阵控雷达产业链

资料来源：雷电微力招股说明书

相控阵T/R芯片行业壁垒高，民营企业稀缺性强。受制于技术门槛、研发周期、军工资质等因素的影响，国内具有相控阵T/R芯片研发和量产的单位主要为军工集团下属科研院所。目前A股有源相控阵相关上市公司有铖昌科技、国博电子、国博电子、霍莱沃、雷电微力等。

钽电容/MLCC：被动元件是电子元器件的重要组成部分，也是电子产品的最底层基础。我国军用MLCC广泛应用于航天、航空、电子信息、兵器、火箭军、船舶等高可靠领域。根据中国电子元件行业协会数据，2019年我国军用MLCC 行业市场规模达到29 亿元，同比增长13.73%，复合增速为12.08%。A股上市军用MLCC和钽电容主要企业包括振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子等。

军用连接器：连接器是电子电路的沟通桥梁，是构成整个电子装备必备的基础电子元器件，被广泛应用于多个领域，对电子信息产业的技术创新和做大做强发挥着至关重要的作用。Bishop预测“十四五”期间全球连接器年均复合增速达到 6.1%，2025年市场规模有望达到840亿美元；从市场区域来看，中国将进一步巩固全球第一大市场区域的地位，市场规模占比接近全球的35%。A股上市军用连接器企业主要为中航光电和航天电器两家企业。

相关上市公司梳理

FPGA、特种芯片、GPU：景嘉微、紫光国微、复旦微电、安路科技、航锦科技 等；

被动元器件：振华科技、宏达电子、鸿远电子、火炬电子 等；

T/R组件：铖昌科技、国博电子、国博电子、霍莱沃、雷电微力 等。

连接器：中航光电、航天电器 等；

其它：振芯科技、智明达、高德红外、大立科技、和而泰、国光电气、亚光科技、臻镭科技、

一图看懂军工电子产业链

资料来源：公司公告，东莞证券研究所

$中国长城(SZ000066)$ $高德红外(SZ002414)$ $紫光国微(SZ002049)$ 

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华金证券出品

研究作者：

杨树 投资顾问 执业证书编号：S0910619040002

张仔燕 投资顾问 执业证书编号：S0910621090001