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文｜朱玥

截止6月8日收盘，每周组合2023年以来绝对收益-3.9%，与沪深300相对收益-3.0pct。近期对于行业产能过剩的预期持续发酵，我们判断经历了两年行业景气周期和大扩产，确实部分环节出现产能过剩情况（主要集中在行业中上游），但行业需求仍在持续提升、终端环节盈利的盈利性有望超出市场预期。

风电：海风：广东省发布海配方案，国管项目进度加速，维持燃煤标杆电价提升经济性；陆风：部分企业下调Q2出货。结合全年及中报业绩确定性、当前估值和远期空间来看：风电首推海缆、塔筒桩基、主轴环节；建议关注铸件、叶片环节。

电动车：需求端，全年900万辆确定性增强。供给端，电池、结构件等Q1业绩强势的环节预计Q2将延续业绩确定性，且边际受益稼动率提升；预计Q2中游材料稼动率和减值影响边际向好，盈利或有所修复，建议关注利润分配中盈利占比持续改善的电池环节、结构上关注铁（锰）锂及其海外放量，方向性投资关注充电桩和Tesla储能供应链。

光伏：持续看好TOPCon产业链。今年以来行业TOPCon需求快速放量，客户在采购组件时更优先考虑TOPCon。而TOPCon扩产难度较高，LP设备产能有限且双插工艺难度较高，PE路线量产初期工艺调试仍然需要时间摸索。在需求快速放量同时供给难以跟上的情况下，我们持续看好TOPCon产业链全年高景气。另外从业绩确定性角度来看，我们同时看好一体化组件及逆变器方向。

氢能：本周立项及规划的电解槽需求356MW，最新公告中标的电解槽系统（不含电气部分）价格提升至830-900W元，终端售价提升。23M5单月FCV产销量环比+83.27%、39.61%，且呈现2022以来单月最大产销差，我们判断M6销量环比提升确定性强。首推全年边际变化最为明显，出货能见度最高的电解槽环节，建议关注技术迭代带来价值量提升及性能优化环节，包括电气设备环节、储氢瓶环节。

储能：推荐格局较好、盈利能力维持或提升的环节如PCS、电池等。5月储能系统招标达到3.3GWh，中标容量达到7.1GWh。中标价格方面，储能系统中标均价已降至1.142元/Wh；EPC中标均价回升至1.665元/Wh。5月储能电池均价约0.67元/Wh，目前中标价格已含锂价进一步下降预期，预计Q2集成商营收放量，但毛利受到一定压缩。

电力设备：特高压核准进度提速；直流线路设备格局整体稳定，具体公司份额略有涨落；输变电核心设备采购额保持增长。建议关注特高压、虚拟电厂等。

1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。

证券研究报告名称：《风电零部件、光伏TOPCon、电池等将持续维持盈利强势——新能源行业每周市场跟踪及我们的观点》

对外发布时间：2023年6月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

朱玥 SAC 编号：S1440521100008