来源：雪球App，作者： 投行学长Aries，（https://xueqiu.com/7678414185/275410534）

上一期我们聊到雪球产品其实就是投资者和券商之间的赌约

你买了雪球产品可以理解为卖给券商一份看跌期权

那券商在里面靠什么赚钱呢

毕竟券商是看场子的

不可能真下场跟你对赌

其实券商是通过以下三种方式来赚取收益的

一是赚免费杠杆的钱，也就是股指期货

你给券商100万

券商只拿50万去买对应100万的股指期货

那么剩下的50万就可以赚利息差

二是赚期货贴水的钱

一般期货价格会比现货价格便宜一点，行话叫贴水。

券商期初的时候买进便宜的期货

期末的时候再用现货交割

这个时候他就可以赚差价

三是赚高抛低吸的钱

一般券商拿到你的本金之后就会建一半的指数仓位

合同期间如果股票上涨他就卖，反之则买进

只要指数在合同期间一直在一个区间振荡

他就能不断的通过高抛低吸来赚取差价

当然这个过程都是通过精确的数学模型和计算机完成的

可不是我们平常的看K线图操作

如果券商经过计算觉得这些交易能让他赚18%的钱

他就会卖15%的利息给你

其中的3%就是他的收益

所以最终不管你是赌赢还是赌输了

券商都能够赚到钱的

那有人说如果指数涨跌超出区间了怎么办？

那券商就不跟你玩了

比如一路上涨到敲出线他就一直减仓

把卖股票赚的15%给你当收益

如果一路下跌到敲入线

他就不断补仓来摊低成本

当然这下跌的损失要拿你的本金来弥补

当下跌超过敲入线的时候他就补到满仓了

这时候相当于你期初100%买的指数

期末只剩80%了

因为你是杠杆买进的

相当于你的本金就全赔光了

而最近所谓的集中敲入

也就是一大帮去年买雪球产品的人都爆仓出局血本无归了

因为在爆仓前券商为了对冲风险

一般会有一步反向卖出的操作

这也就是最近市场大跌的诱因之一。