（报告出品方：华金证券）

复合箔材性能优异，降本增效

复合箔材有望登上舞台

锂电池是一个复杂的系统，主要由正极材料、负极材料、电解液和隔膜等四大主材，以及铜箔、铝箔、导电剂、粘结剂、结构件等辅材组成。 铜/铝箔是锂电池的重要组成部分，作为锂电池正负极的集流体和正负极活性物质的载体，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。 传统箔材基本上是由纯铜/铝组成，而复合铜箔/铝箔为三明治结构，中间层为PET膜或者PP膜，上下两面均为厚度约为1微米的铜/铝层。

复合箔材优势一：高能量密度

已知铜、铝、PET膜材的密度分别为8.96、2.7、1.37g /cm³ ，假设1GWh锂电池正极、负极箔材用量均为1200万平方米，铜箔、铝箔厚度分别为6、12微米，对应的铜箔、铝箔用量分别为645、389吨。若替换成复合箔材，设PET层厚度为4.5微米，金属层厚度为2微米，则1GWh锂电池需要的正极、负极箔材相比传统箔材分别减重55%和64%。

复合箔材优势二：物料成本降低

根据近日铜、铝金属的价格，假设铜、铝金属的价格分别为6.5万元/吨和1.8万元/吨，则1GWh锂电池需要的传统铜箔、铝箔原材料成本分别为4193万元和700万元，铜箔原材料成本是铝箔的6倍左右，且铜箔的加工费一般高于铝箔，考虑加工费用后，铜箔成本将更高。若以复合箔材替代传统铜箔和铝箔，1GWh电池的箔材原材料成本分别可以下降2736万元和524万元，下降幅度为65%和75%。

复合箔材优势三：高安全性

电池自燃主要是因为发热失控导致的内短路，采用复合箔材可提高电芯安全性，主要因为：1）复合箔材的高分子材料在150℃以上高温下会发生熔缩，在电池热失控前切断电流回路，并且不会因短路产生高温燃爆，因此可有效防止电池热失控，提升安全性能。2）复合箔材中金属层更薄，在电芯受到冲击时，金属层不易刺穿隔膜，降低内短路发生。3）针刺测试时，PET膜能起到一定的隔离作用。 针刺测试时，采用传统箔材的电芯容易发生内短路，电芯电压瞬间降低到0V，电芯内部自放电，温度快速上升；采用复合箔材后的电芯温度并没有明显变化。

复合箔材劣势：快充性能有待提高

由于复合箔材两侧的金属层厚度一般 只有1微米，导致复合箔材的过流能 力有限。在低倍率充放电时候，采用 传统箔材或者复合箔材，电芯的充放 电曲线一般没有明显的差异。而到了 2C、4C高倍率充放电时，复合箔材性 能表现有可能低于传统箔材。基于当前技术进展，除了纯电动4C应 用场景，预计复合铜箔在储能、换电、 中低端车等市场，更有竞争力。

技术路线初定，量产在即

原材料上，PET和PP膜为行业主流选择

膜材的核心功能是负载铜层，需要具有耐高温、较高抗拉强度、低成本、且和铜有较好的结合力等优点。 目前可用于复合铜箔的膜材有PET膜、PP膜和PI膜等。由于PI膜售价35～100万元/吨，售价过高，目前行业的主流选择是PET膜与PP膜。

复合铜箔生产工艺主要有三种

一步法有两种工艺：①全湿法。先提升基膜表面粗糙度，然后用化学沉积在基材表面覆盖金属铜层。②全干法。使用磁控溅射或开发磁控溅射和真空蒸镀一体机镀铜。 两步法：磁控溅射+水介质电镀。在磁控溅射形成基础铜膜后，通过水介质电镀的方法将两边铜层分别增厚至1µm左右，实现集流体导电的功能。 三步法：磁控溅射+真空蒸镀+水介质电镀。在磁控溅射后增加真空蒸镀环节，可以快速补足铜膜到适合电镀的厚度。

两步法为市场主流方法

综合效率与良品率考虑，两步法在行业内进展较快。1）一步法：优点是工序简单、均匀性好、良品率高、技术壁垒较高，但是效率较低；2）两步法：效率提高，但是镀层均匀性比一步法略差；3）三步法：优点是生产效率最高，但是工序繁多，且真空蒸镀工艺的高温环境容易使高分子基膜穿孔，良品率低。

复合铝箔生产采用蒸镀工艺

蒸镀更适合复合铝箔的制备。蒸镀工艺通过高温融化金属材料，蒸发到基膜上实现镀铜/铝，比磁控溅射速度更快、效率更高。另外，因为铝的熔点远低于铜，所以蒸镀的温度较低，可减少因高温导致的基膜变形等问题的发生。

磁控溅射设备在两步法和三步法中均有使用

磁控溅射：是一种物理气相沉积（PVD）方法，将氩离子在真空+强电场条件下加速轰击铜靶表面，使铜靶材发生溅射，溅射的铜原子沉积在PET基膜表面形成30-70nm的薄铜层。磁控溅射在两步法和三步法中均有使用，由于PET/PP表面不导电，无法直接进行电镀，需要先对高分子材料进行表面处理、活化，溅射形成方阻小于2Ω的金属铜膜。

水电镀

水介质电镀：是指PET基膜经过磁控溅射（真空蒸镀）后有导电性，在电镀液中正反两面通电，进行金属化沉积。具体来说，将“金属化”的高分子材料作为阴极，铜作为阳极，以含铜离子的溶液作为电解液（通常为CuSO4），在外电场的作用下，金属铜经电极反应还原成金属原子，并在高分子材料上进行金属沉积形成铜膜。其技术壁垒在于控制拉力，保障基膜的完整性。  水介质电镀在两步法和三步法中均有使用，水电镀速度快，生产效率高，微米级镀铜可以一次成型。

真空蒸镀

真空蒸镀是一种物理气相沉积（PVD）方法，把金属熔化成液态，形成金属蒸汽开始挥发，然后把蒸汽中铜原子冷凝在PET表面沉积和成长。 真空蒸镀主要用于三步法和铝箔生产中，在磁控溅射后增加真空蒸镀环节，目的是提高沉积速度，可以快速补足铜膜到适合电镀的厚度。

需求预测

随着复合铜箔技术成熟，今年 复合铜箔有望开始大规模出货， 并且随着复合铜箔渗透率提高， 复合铜箔到2025年出货量有望 达到新的台阶。 假设2023～2025年复合铜箔渗 透率分别为1%、5%和10%，复合 铜箔的平均售价分别为5元/平 米、4.5元/平米、4元/平米。预计到2025年复合铜箔出货量 有望达到26.16亿平米，对应的 市场规模约为104.6亿元。

行业优质公司显现

相关标的介绍——宝明科技

公司成立于2006年，2020年上市，传统业务主要生产LED背光源、电容式触摸屏两类产品。2021年年初公司开始进行锂电复合铜箔的研发工作，2022年2月产出合格样品，22年5月初开始送样。宝明科技凭借在金属镀膜方面的长期积累，为其复合铜箔的研发提供了技术基础。

相关标的介绍——英联股份

公司成立于2006年，传统业务为易开盖，以金属科技作为战略核心，已建成汕头和扬州两大智能化生产基地。江苏英联复合集流体有限公司为英联股份控股子公司，是一家从事研发、生产、销售复合铜箔、复合铝箔的专业企业。目前公司已有三条复合铜箔生产线。

技术积累：目前公司已组建一支由武俊伟博士领衔、覆盖真空物理、光学膜、柔性材料等方面专业经验的技术开发团队，开展相关产品的研发工作。多名团队成员在电子行业从事过本项目核心工艺磁控溅射、水电镀相关的技术工作。

相关标的介绍——双星新材

公司成立于1997年，2011年上市，以BOPET聚酯薄膜业务起家，经过20多年技术积累，形成光学材料、新能源材料、节能窗膜材料、信息材料、热收缩材料“五大板块”总体布局，目前已成为全球BOPET行业龙头。

技术积累：从材料端来看，双星新材具有基膜生产经验和关键技术，能在良率改进的关键问题上进行攻关，具备先发优势。

相关标的介绍——元琛科技

公司成立于2005年，从事过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售，为客户提供智慧环保系统解决方案、关键设备及其核心部件，产品应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业。

技术积累：公司多年深耕高分子膜材料领域，核心技术包括PTFE复合乳液渗膜技术、PTFE纳米膜复合技术、针眼热熔覆膜密封技术等，与复合铜箔技术具有协同性。

相关标的介绍——万顺新材

公司成立于1998年，主要包括铝加工业务、纸包装材料和功能性薄膜三大业务，其中铝箔业务为公司的第一大业务。 技术积累：公司在镀膜领域积累了二十年的生产、技术经验，覆盖磁控溅射镀膜、电子束镀膜等技术，为开发复合铜膜产品提供了技术支撑，拥有多套磁控溅射设备、电子束镀膜设备、精密涂布线等进口尖端设备，硬件基础处于业内较高水平。

相关标的介绍——方邦股份

公司主营业务为高端电子材料的研发、生产及销售，专注于提供高端电子材料及应用解决方案，现有产品主要是电磁屏蔽膜、各类铜箔、挠性覆铜板，客户包括三星、华为、OPPO、VIVO、小米等。 技术积累：公司当前主营产品电磁屏蔽膜产品需要全面掌握精密涂布技术、卷状真空溅射技术、连续卷状电镀/解技术、材料合成及配方技术等技术与PET复合铜箔在核心制备技术上具有一定契合性。

相关标的介绍——中一科技

公司主要从事高性能电子材料研发、生产和销售，拥有云梦、安陆两大电解铜箔生产基地，是业内知名的铜箔专业制造商。公司产品主要应用于锂离子电池和印制电路板等众多领域。 技术积累：复合铜箔的电镀工序和公司现有电子电路电解铜箔的固化、钝化工序的原理、工艺基本相同，公司在集流体电化学镀的添加剂、工艺、过程控制、装备等方面拥有的核心技术，可以应用到复合铜箔的生产中，提高良品率和生产效率。

相关标的介绍——诺德股份

公司成立于1989年，是国内主要知名锂离子电池厂商的供应商。核心产业为锂离子电池基础材料电解铜箔的生产、销售, 主要应用于动力锂电池生产制造，少部分用于消费类电池和储能电池。公司自主研发生产的高档电解铜箔产品、动力电池材料等系列产品在国内市场占有率位居前列。技术积累：主营锂离子电池用电解铜箔的研发、生产和销售业务，在高分子材料和电镀领域有技术积累。

相关标的介绍——东威科技

成立于2001年，主营业务为高端精密电镀设备及其配套设备的研发、设计、生产及销售，主要产品为刚性板VCP、柔性板片对片VCP等设备。新能源领域，有卷式水平膜材电镀设备、磁控溅射卷绕镀膜设备、光伏镀铜设备。 技术积累：公司凭借电镀领域长期技术积累拓展至锂电复合铜箔领域，并凭借对真空镀膜领域的长期积累，向前道工序磁控溅射延伸，与后道水电镀密切衔接。

相关标的介绍——骄成超声

公司聚焦超声波技术的开发与应用，产品主要包括动力电池超声波焊接设备、汽车轮胎超声波裁切设备、其他领域超声波焊接设备、动力电池制造自动化系统、检测及其他设备、配件等。 技术积累：基于超声波高速滚动焊接系统技术开发了超声波滚焊机，产品最大焊接速度超过80m/min，满足复合集流体锂电池在前段工序对超声波高速滚焊技术的需要。

相关标的介绍——道森股份

公司成立于2001年，主营产品是井口装置和采油树、防喷器、节流压井管汇、控制系统、水下产品、阀门产品，产品广泛应用于页岩油气及致密油气开采、陆地石油开采、海洋石油开采及油气管线输送。公司于2022年6月收购洪田科技，开始布局电解铜箔高端装备研发、生产和销售相关业务。 洪田科技覆盖锂电铜箔全线生产设备，在行业中具有技术领先优势。

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精选报告来源：【未来智库】。