来源：雪球App，作者： 萧行胜，（https://xueqiu.com/3270157325/214781994）

更正说明：

1.对2020年、2019年金赛的营业利润数据进行了更正，之前看错数据，导致营业利润率高达90%，是不正常的。本人对异常数据没有去仔细核查，导致错误结论，向各位看官致歉。

2.2001、2002、2003、2004、2005、2006、2008年度的营业利润是用净利润反向测算的，那几年金赛的净利润大概是营业利润的69%左右，即（-其他业务利润+销售费用+管理费用+财务费用）大概占31。这几年没有提供营业利润数据，只提供的主营业务利润数据，之前的版本这几年的营业利润数据直接用了主营业务利润数据，导致这几年的营业零利润和营业利润率偏高，并降低了这些年来营业利润的年复合增长率。再次致歉。

3.与金赛营业利润相关的观点和结论根据新的数据进行了修正。这些修正反而加强了对近金赛药业东北茅观点的支撑。

一、金赛药业2021年数据概况（更正版）：

1.2021年金赛药业营收81.98亿元，同比增长41.28%，增速比去年提高21个百分点（2020年增速20.34%）；

2.2021年金赛营业利润44.63亿元，同比增速36.55%，营业利润率54.44%，比2020年营业利润率56.33%降低了1.89个百分点；

3.2021年金赛药业净利润37.03亿，同比增长34.15%，增速比去年39.66%的增速降低了5.51个百分点；净利润率45.16%，比去年降低了2.41个百分点。

4.2021年金赛药业的总资产81亿，同比增长67%，增速比去年快了近10个百分点；总资产收益率45.71%，比去年的总资产收益降低了11.36个百分点。

具体情况详见下表：

二、金赛自1998年第一款产品上市以来的经营表现

1.金赛营收连续24年的高速增长，年复合增速32.32%。1998年，金赛第一款产品生长激素粉针上市，至2021年，已持续经营24年。营收从1306.30万增长到81.98亿，在24年间增长了627倍，年复合增速32.32%。从营收增速来看，肯定是高速增长。其中2009年负增长：-9.09%，2014年仅增长3.63%，这2年均有对金赛不利的特殊事件发生，但是第二年很快就恢复了增速。

2.1998至2021年，金赛的净利润从7.87万增长到37亿，24年增长了47013倍，年复合增速59.64%。其中2008年负增长，增长率分别是：-67.08%；另外2007、2014年净利润增速分别只有0.87%、1.72%。

3.2001至2021年，金赛的营业利润从179.71万增长到44.63亿，21年增长了2483倍，年复合增速47.83%。但是，21年间，金赛药业营业利润的增速不稳定，其中2007年、2008年均负增长，增长率分别是：-17.33%、-58.39%；另外2014年营业利润增速只有2.36%。

三、结论

1.金赛到目前为止其营收和净利润仍然处于高速增长状态，仍是一家高速发展的医药科技公司。而且从1998-2021年间，净利润的年复合增速比营收的年复合增速高了27.32个百分点，符合高毛利率高净利润率公司的特征。

2.金赛药业2021年的营业利润率仍高达54.44%，营业利润增速36.55%；2021年金赛净利润率45.16%，净利润增速34.15%；总资产收益率达45.71%，同比降低了11.36个百分点，很有可能是现金类资产增多和固定资产投资增多拉低了总资产报酬率。

3.金赛称为东北茅名副其实。要知道，2017-2021年贵州茅台的总资产报酬率也仅在31-35%范围内而已。2016-2021年金赛药业的总资产收益率在45-65%之间，高于贵州茅台15-30个百分点。因此，金赛药业称为“东北茅”应该当之无愧。

4.从前面对长春高新的第一增长曲线、第二增长曲线、第三增长曲线的分析，金赛药业非常有希望能实现继续多年的高速增长。未来可期。

$长春高新(SZ000661)$       $贵州茅台(SH600519)$    

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