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编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

医学检验技术的出现，改变了整个临床医学的脉络。而作为临床科室开方用药、舞刀弄枪的基础，检验科的业务压力可想而知。这也催生了第三方实验室的出现。这一行业在突发公共卫生事件中，发挥的作用无疑是巨大的，尤其是金域医学、海普洛斯等行业老大哥，这在其财务报告中也得到了承认。

但在疫情消退，人们的生活回归到常态后，第三方检测机构也不得不面对一个事实：业务量倒退、营收骤降。而且更为雪上加霜的是，政策风险的变动，让金域医学已经有些难以招架了。

基层医疗集团化后，三方检测市场收窄

根据相关部门统计显示，2016-2021年我国第三方医学诊断市场规模年均复合增速达到25.8%。根据弗若斯特沙利文数据，未来我国第三方医学诊断市场规模将以7%左右的年均复合增速进行增长。预计2028年，我国第三方医学诊断市场规模将突破600亿。

但伴随着2022年11月，国内相继取消核酸检测项目之后，三方检测机构的形势就发生了翻天覆地的变化。主营业务从直接对接疾控中心，回到了最初的医院业务，可躺赚了几年之后，变大了的胃口又谈何容易能收回呢。

而体外诊断试剂，也就是人们俗称的IVD行业，是检验科、三方实验室大量运用的医用耗材，这个行业有着许多尚未完善的标准和规范，也是容易被一些民营医院、体检机构钻空子的地方。近年来相关部门继续加大力度，深化医疗体系改革，高值耗材被严加监管、低值耗材集采尘埃落地之后，体外诊断试剂集采在近期也将吹响号角。

当初，三方检测机构的出现是源自医院检测能力不足，或者是部分项目不适宜在医院内开展，当基层医疗机构开始集团化、部分检测试剂进入集采时代之后，那么曾经高昂的院外检测项目，如今也能够在医院轻松开展了。

尽管许多业内人士认为，第三方医学检验行业具有广阔的发展前景，并且随着医疗技术的不断发展和普及，该行业将会成为医疗行业的重要组成部分。可事实上，第三方医学检验机构其实也面临着诸多挑战。

一是三方检验机构行业属于新兴行业，尚未建立完善的标准和规范，存在一定的风险；二是行业内存在激烈竞争，各检测机构之间长期存在价格战等不良竞争现象，影响了行业的健康发展。

金域医学作为第三方检测机构里的佼佼者，其自然拥有众多的客户资源与渠道，且其深耕在医疗检验领域多年，其报告的权威性还是毋庸置疑的，但就是这么一个老大哥，在2023年Q1交出的成绩单，却并不好看。

Q1营收暴跌80%，应收账款成隐患

近期金域医学公布了自己2023Q1财报。财报显示，公司报告期内营收为21.18亿，同比下滑50.19%；归母净利润为1.50亿，同比减少82.40%。

金域医学对业绩不佳，也给出了自己的解释：受检验需求减少影响，公司医学诊断服务收入下降明显。但金域医学的报告里有一点值得注意，那就是应收账款占流动资产的比重。

2020年-2022年，公司应收账款同比增幅分别为71.66%、73.15%和50.58%，远超当期营收增幅。截至2022年末，应收账款高达70.25亿，占到流动资产的66%、总资产的51%。2023Q1财报中，金域医学应收账款约为65.89亿，占据流动资产的65.15%，占据总资产的49.14%。

应收账款长期占据流动资产近50%以上金域医学，也深知自己有着非常大的营收压力，因此管理层也对外透露，集团接下来将在“高质量发展、创新驱动发展、集团一盘棋”的战略思想指导下，不断提升运营效率，加强应收账款管理。

可事实上，三方检验机构似乎都面临着庞大的应收账款压力。

在2022年，迪安诊断的应收账款达99.56亿，占总营收的49.08%，占总资产的47.28%。其中，应收账款坏账损失2.86亿。到了2023Q1，迪安诊断的应收账款仍有103.49亿，占总资产的48.9%。

同样面临这种窘况的，还有华大基因。2022年，华大基因的应收账款为22.06亿，占总资产的15.35%，其中应收账款坏账损失为1.85亿。到了2023Q1，华大基因的应收账款仍达15.58亿，占总资产的11.39%。

虽然同行们无一不在表示会重点抓紧应收账款回款，不过应收账款基数实在有点大。而这一现象，也透露出在第三方检测机构行业中，长期存在资金回笼较慢、坏账频现的问题，尽管这与现如今医疗支付系统脱不开干系，可当摊子铺得过大时，面临的压力就会更加大。

金域医学作为一条腿走路的企业，其业务基本可以划分为第三方医学诊断服务和其他业务，前者以93.88%的比例，撑起金域医学几乎所有的营收大盘；其他业务包括销售诊断产品、健康体检业务、冷链物流服务及其他业务，占比约6.12%。

据金域医学官方披露的数据显示，截至2022年年末，企业旗下有48家医学实验室，近740家合作共建实验室，覆盖全国31个省市区和香港、澳门特别行政区，为超23000家医疗机构提供服务。相较2021年，金域医学2022年度新增医学实验室9家，新增合作共建实验室70家。

尽管金域医学已经在寻求合作共建模式，以便减少市场扩张所需的资金压力，可在疫情三年不断扩大自己市场占有率的金域，在核酸检测业务按下休止符之后，也陷入了自己的颓势。

核酸检测消失后，金域医学短板渐显

过去三年，核酸检测业务令金域医学业绩大增。2020年、2021年净利润分别大增275%和47%，自2020Q2净利润一举突破5亿后，公司单季度净利润最高曾达到8.5亿。要知道，在2017-2019年，金域医学单季度净利润连1.5亿大关都无法突破。

虽然金域医学想要模糊自己是靠核酸检测业务发家致富的，但业内人士都心知肚明，其想在财报中隐藏这一信息，无非是想给投资人一个讯号：公司三方检验实力力压群雄，值得信任。可实际上，金域医学的常规筛查业务，在其大放异彩的那几年中，几乎没有什么营收贡献。

从金域医学披露的信息中，可发现集团的其他重点业务为感染性疾病（常规）、血液疾病、实体肿瘤、神经和临床免疫等，但自2021年起，金域医学就并未告知这些所谓重点业务的增长情况，这就有些耐人寻味了。

而市场对金域医学的态度，从其股价波动就能知晓一二。2020-2021年，金域医学的股价累计涨幅超过200%，从50元/股飞速捧场为150元/股。但截至2023年7月，金域医学的股价已经回到了74.67元/股，不再有当年的辉煌之势。

与此同时，金域医学的股东们还在不断地减持，回笼资金。尽管这是许多投资机构的一贯操作，可如此集中且统一的减持行动，让金域医学的前途充满未知数。

据相关资料显示，自2021年年末以来，持股份额位列第四、第六、第七的股东鑫镘、圣铂域、锐致共发布三轮减持计划。截至2023年3月，已累计减持公司股份1196.41万股，套现9.14亿，而且这三家均为金域医学的员工持股计划平台。

业内人士透露，尽管市场对第三方检测市场仍然抱有信心，但头部企业利润率骤减、营收压力倍增的情况下，许多投资机构会选择分散投资压力，扶持中小型第三方检测实验室，以获得更大的投资回报。

实际上，金域医学在今年4月10日至10月9日，还将会有新的一轮减持计划，计划减持金域医学股份不超过572.82万股。值得一提的是，2023Q1“易方达系”两只基金退出金域医学十大股东名单。

有资深市场分析师表示，金域医学的业务模式也亟待创新。随着医疗集团化、检验中心集中管理、批量化送检时代的到来，第三方检测机构的渠道会被进一步收窄，公立医院需求将急速下降，更何况金域医学这类第三方检测机构出具的检验报告，在部分公立医疗机构，都是不被承认的，需要重新再做，对患者而言是一种负担。

把鸡蛋都放在一个篮子里面的金域医学，面对市场的变革，显得有些手足无措。尤其是在上市之后，一举一动都被众人瞩目的时候，金域医学的短板就愈发明显了。

结语

成立于2003年的金域医学，在疫情时期发挥出了巨大的作用，也让许多的投资客看到了这一领域的机遇。金域医学当时也确实站在了风口之上，直接冲到了行业领军地位，可好景不长的是，其并没有很好地利用这一机遇丰满羽翼，走到了现如今这个尴尬的局面。

坏账、股权架构变更等等，对金域医学而言都不是大问题，可当市场随着政策风向大改之后，金域医学又该何去何从呢?答案只能交给时间。

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