来源：雪球App，作者： 张逸辰，（https://xueqiu.com/7927956241/63489367）

Alpha篇（1）

（1）2008/3/24 联合证券 行业配置数量化研究之三——寻找增强组合收益的Alpha生成器本文年代较早，提出了常识性的多因素选股（行业）模型：采用估值指标、财务指标、统计指标作打分卡模型，获得下个季度的持仓行业。行业仓位采用Black-Litterman模型，本文没有涉及深入。

评论：着重笔墨在约束条件的测试上，略有过拟合嫌疑，且结论不够诱人。

（2）2008/8/19 联合证券 百花齐放的Alpha策略——Alpha策略系列研究之一本文略空洞，纯粹是介绍性。

稍有用的结论：1）2007年从规模上看，全球以事件驱动类策略的对冲基金增长最快；2）基本面的选股策略在2004-2008年跑赢指数；3）做动量比做反转要好。

（3）2008/8/19 联合证券 寻找超越指数的选股指标——Alpha策略系列研究之二

本文讨论了市场在各个阶段下，各类指标对于股票走势的预测性（或者是敏感性）。

包含以下时期：2005.5-2006.4 盘整                        2006.5-2007.4 单边上扬                        2007.5-2008.4 转折                        2008.5-2008.8 单边下跌

指标包括：价值（PE,PB）、质量、成长性、市场表现（3月反转，12月动量）、一致预期、流通市值规模

结论：估值水平较低的盘整行情下最有效的是P/E，转折行情下是成长指标和3月反转指标，下跌是3月反转指标

评论：市场阶段需要人为判断，在此基础上可发展Alpha模型。

（4）2008/8/22 联合证券 依靠强大的Alpha动量战胜市场——Alpha策略系列研究之三

本文提出：Alpha不等于0的时候，还会继续延续一段时间，因此Alpha(t)=a*Alpha(t-1)+b，这是一个马尔科夫过程。因此可以用MCMC方法估得本模型中的a和b。

方法：每周找到下一周E(Alpha)最大的股票，即a>0，Alpha(t)>0，且a*Alpha(t)最大的50只股票，并回测。得到从2006年末至2008年7月末的收益率为235%。

评论：从图上看回撤较大，但此方法不失为好思路。

（5）2009/3/4 联合证券 追求效率与Alpha算法交易——算法交易系列研究之一

概念介绍

（6）2009/6/3 国信证券 基于行业Alpha的分类和配置方法

这是该重磅系列的第一篇，好文！

本文提出若以60日为时间窗，则A股存在Alpha长期负相关的行业，称为一类行业及二类行业。有一种建仓方法是总是选取一类行业和二类行业中Alpha为正的那些行业。在回测的7.5年里，换仓共20次，Alpha收益不俗。

评论：Alpha收益波动较大，存在较大回撤，且若无beta暴露，收益率不够优秀。且看下图：

（7）2010/5/5 国信证券 多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合

本文上半篇和（3）略有相似，但更为学术。本文下半篇为（6）的延续。

上半篇目的：找不同时期市场上起主要作用的因子

方法：引入因子偏离度DEV、因子贡献度CON，对9个因子作测试。这些因子包括：市值MV、换手率、机构持股、资产回报率、账面市值比、P/S、P/CF、股息率GX、换手率变化。

结论（上）：1）MV因子强于GX因子；2）MV因子有周期性；3）MV因子与股市周期以及宏观经济周期关系不显著，而是独立存在周期；4）没有找到因子时钟，因此不能预测未来。

于是，文章提出了一条路：既然不能预测因子对于收益的影响强度，就根据当前的因子强弱，选择最强的因子来构建组合。这就是因子轮动选股策略。如果从2007年开始统计，多因子半衰期选股策略则明显优于中证800指数，在39个月中有26个月的月度收益率超越基准，即胜率为66%。

下半篇目的：用贡献度模型及因子分数模型对（6）文中行业选择之后的选股作出指导。

方法：上半篇的选股方法。

结论：相对于样本区间内中证800指数310.75%的收益率，新策略为413.21%，获得了约100个基点的超额收益，其来源于原Alpha策略的行业增强和多因子的选股增强两部分。

（8）2009/9/9 申银万国 根据股票表现的同步性寻找Alpha——2009秋季量化投资策略研究三

本文引入新概念——组内相关性IPC，其表示组合中股票在某段时间内向同一方向变化的程度。

结论：1）高IPC由宏观因素引导，低IPC由个股因素引导；2）IPC与换手率、前期涨幅等情绪指标显著负相关。而对于行业的预测则需分阶段回归；3）周期行业的IPC大于市场水平；4）IPC指标选行业长期来看接近于估值指标；5）“估值+景气+IPC”按照月频率选行业，优于单独选择及指数。