本文来源：郁言债市；作者：刘郁 姜丹

摘要

整体来看，万州区、江津区、江北区、渝北区、涪陵区财力较强且政府债务率（一般预算财力口径）处于全市下游水平，其中江北区城投债务率亦处于较低水平。从2022年变化来看，武隆区、城口县、潼南区财力改善较明显，并且城投债务率和政府债务率均有所下降，而巴南区、合川区、渝北区、荣昌区有所恶化。

经济方面，从2022年GDP规模来看，渝北区仍是重庆市唯一GDP超过2000亿元的区县，九龙坡区、江北区、渝中区、涪陵区仍排全市前五，介于1500-1800亿元，其中江北区超越渝中区跻身前三，涪陵区首次突破1500亿元。此外，巴南区超过合川区位列前十，两者均进入千亿元俱乐部。2022年GDP增速方面，38个区县中超半数高于全国水平（3.0%）。从GDP增速变化来看，仅合川区上升，为2.4个百分点，而北碚区、渝北区、长寿区2022年相较2021年下滑超7个百分点，其余区县增速下滑幅度以3-6个百分点为主。

财政方面，2022年超半数区县一般公共预算收入实现增长。自然口径下，城口县、潼南区、武隆区、彭水县增速超20%，而渝北区和巴南区降幅较大，下滑超20%。剔除留抵退税因素后，正增长区县数量占比超过7成，其中武隆区、城口县、潼南区、巫溪县、彭水县增速超25%。有11个区县剔除留抵退税因素后一般公共预算收入增速仍为负，其中荣昌区、渝北区、合川区、巴南区下滑超10%。

债务率方面，2022年渝中区和江北区城投债务率（一般预算财力口径）低于300%，并且政府债务率（一般预算财力口径）在350%以下，债务负担相对较轻。从债务率变化来看，2022年潼南区、彭水县、武隆区、石柱县、秀山县5个区县城投债务率（一般预算财力口径）下降超50个百分点，其中潼南区和彭水县降幅更大，超过150个百分点，并且潼南区和武隆区政府债务率亦有所下降，债务负担减轻。

城投债估值方面，各区县公募债估值中位数为4.9%。涪陵区、巴南区、南岸区、渝北区公募债平均估值相对较低，均低于4%，这四个区县经济财政实力均处全市上游。而潼南区、酉阳县、南川区、大足区公募债平均估值偏高，在7.5%以上，这些区县经济财政实力均位于全市中下游水平，并且大足区、南川区城投债务率（一般预算财力口径）较高。

核心假设风险。财政收入大幅下滑，城投政策收紧。

整体来看，万州区、江津区、江北区、渝北区、涪陵区财力较强且政府债务率（一般预算财力口径）处于全市下游水平。结合城投债务率（一般预算财力口径）来看，江北区处于较低水平，涪陵区、江津区偏高，万州区、渝北区处于中游水平。从2022年变化来看，武隆区、城口县、潼南区改善较明显，一般公共预算收入自然增速超过25%，剔除留抵退税因素后增速超过30%，城投债务率和政府债务率均有所下降。而巴南区、合川区、渝北区、荣昌区有所恶化，剔除留抵退税因素后一般公共预算收入仍下滑超10个百分点，城投债务率和政府债务率上升幅度均超过80个百分点。

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2022年绝大多数区县GDP增速下滑

从2022年GDP规模来看，渝北区仍是重庆市唯一超过2000亿元的区县，经济实力大幅领先。九龙坡区、江北区、渝中区、涪陵区仍排全市前五，介于1500-1800亿元，其中江北区超越渝中区跻身前三，涪陵区首次突破1500亿元。此外，巴南区超过合川区位列前十，两者均进入千亿元俱乐部。石柱县、巫溪县、城口县仍排倒数后三位，其中石柱县首次超过200亿元，剩余2个区县均小于200亿元。

从2022年GDP增速来看，38个区县中超半数高于全国水平（3.0%）。具体来看，21个区县增速高于3.0%，其中云阳县、大渡口区、奉节县增速排名靠前，在4.5%（含）以上。而渝北区、南岸区、北碚区增速排名最后三位，在0.5%以下，其中北碚区增速为负（-0.9%），主要受固定资产投资、房地产投资分别下滑23.5%、42.1%拖累。

从GDP增速变化来看，仅合川区2022年GDP增速相较2021年上升。具体而言，合川区2022年相较2021年GDP增速提升2.4个百分点，主要因为其2021年基数较低，仅为0.2%。北碚区、渝北区、长寿区2022年增速相较2021年下滑超7个百分点，其余区县增速下滑幅度以3-6个百分点为主。

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2022年超半数区县一般公共预算收入实现增长

从一般公共预算收入规模来看，2022年万州区一般公共预算收入为71.5亿元，超越渝北区排名第1，也是重庆市2022年唯一超过70亿元的区县。江津区、江北区、涪陵区规模亦较大，超过60亿元（含），其中江津区排名提升幅度较大，从2021年的第5名提升至2022年的第2名，主要由于非税收入大幅增长74%。

一般公共预算收入增速方面，从自然口径看，2022年超半数区县一般公共预算收入较2021年实现增长，其中城口县、潼南区、武隆区、彭水县增速超20%，而渝北区和巴南区一般公共预算收入降幅较大，下滑超20%。剔除留抵退税因素之后，正增长区县数量占比超过7成，其中武隆区、城口县、潼南区、巫溪县、彭水县增速超25%。有11个区县剔除留抵退税因素后一般公共预算收入增速仍为负，其中荣昌区、渝北区、合川区、巴南区下滑超10%，财力有所弱化。

多数区县财政收入质量有所恶化，体现为税收占比及财政自给率下降。税收占比方面，2022年仅江北区、九龙坡区、酉阳县较2021年上升，其中江北区上升幅度最大，为2个百分点。其余区县税收占比均下降，城口县和巫山县2022年税收占比下降幅度排前二，超过25个百分点，其中巫山县税收收入减少近一半，城口县非税收收入同比增长118.6%。财政自给率方面，超6成区县下降，其中渝北区和江北区降幅更大，超10个百分点。而武隆区受益于2022年一般公共预算收入大幅增长，财政自给率上升近10个百分点。

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2022年潼南区和彭水县城投债务率下降超150个百分点

债务负担方面，我们用城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入）和政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入）来衡量，仅供投资者参考。

2022年渝中区和江北区城投债务率（一般预算财力口径）低于300%，并且政府债务率（一般预算财力口径）也在350%以下，债务负担相对较轻。而南川区、沙坪坝区、巴南区、綦江区城投债务率（一般预算财力口径）超过1500%，并且这些区县2022年政府债务率（一般预算财力口径）均超过500%。

从债务率变化来看，2022年潼南区、彭水县、武隆区、石柱县、秀山县5个区县城投债务率（一般预算财力口径）下降超50个百分点，其中潼南区和彭水县降幅更大，超过150个百分点，并且潼南区和武隆区政府债务率（一般预算财力口径）亦有所下降，债务负担减轻，主要得益于一般公共预算收入增速大于城投有息债务及地方政府债务余额增速。

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各区县城投公募债平均估值中位数为4.9%

城投公募债平均估值方面，各区县中位数为4.9%。涪陵区、巴南区、南岸区、渝北区公募债平均估值相对较低，均低于4%，四个区县经济财政实力均处全市上游，2022年GDP均超过900亿元，并且除巴南区外，2022年一般公共预算收入均超过55亿元。而潼南区、酉阳县、南川区、大足区公募债平均估值偏高，在7.5%以上，这些区县经济财政实力均位于全市中下游水平，并且南川区、大足区城投债务率（一般预算财力口径）较高，2022年超1000%。

从私募债平均估值来看，仅江北区在4.0%以下，其经济财政实力较强的同时，债务负担较轻，2022年城投债务率仅35%，因而较受市场青睐。巴南区、璧山区、涪陵区、江津区、渝北区也相对较低，在4-4.5%。而酉阳县、黔江区、綦江区、潼南区、大足区平均估值偏高，均在8%以上，主要与其经济财政实力较弱有关。

风险提示：

财政收入大幅下滑：若区域财政收入大幅下滑，城投偿债压力将上升。

城投政策收紧：若城投政策超预期收紧，再融资压力将上升。

报告原发标题：《2023区域经济盘点之二——重庆38个区县2022年经济财政债务大盘点》

对外发布时间：2023年3月8日