来源：雪球App，作者： 投资林教头，（https://xueqiu.com/2595989809/272130484）

很久没写东西了，因为忙，也因为工作和生活出现了一些变故，使得我现在状态很差，曾经一度想停止写东西，有时候打开编辑器，脑袋空空如也，但看看每天持续增加的粉丝数量，又觉得不能辜负了读者们。

还是多多少少写点，证明我还活着。

今年，2023年，大A守不住3000点的时候，我因为在低位重仓了某企业债券，浮盈已经翻倍，此前2/3仓位都在里面，后来在回撤到低位的时候，剩下仓位也都进去了，现在总盈利已经翻了2倍不止。

如果2024年3月，该企业能如期兑付的话，我应该能翻3倍吧。

目前跟踪的情况来看，到期兑付应该是没问题的，就算展期，那么就算不是半年赚3倍，那也是2年赚3倍，这个收益率我依然满意。至于我买的是啥债券就不说了，这里面有团队的功劳，也有我个人对于宏观经济周期的判断，反正几年下来我做投资都拿到了结果，就说说自己这几年的总结吧。

老读者知道，我一直是宣传价值投资的，但大A这几年的表现也让我怀疑自己所坚持的是不是真的。也不瞒各位，这几年下来，我并没有坚持持有任何一只股票。

如果有，我就没有这样的收益率了。

比如我一直喜欢的迈瑞，我经常在文章里，在朋友面前提到迈瑞。从2021年中旬开始，迈瑞横盘至今，我只能说我的眼光果然精准，毕竟别人跌跌不休，迈瑞居然如此抗跌！虽然没赚钱，但我也掉不下来啊，价值投资诚不欺我……

但一位大哥听了我的言论说：“我们投资，要的是赚钱，不是买来好玩的。”

有些价值投资者会说什么“不要在乎市场波动，我们要捂住好公司”等云云，这些我都听烂了，我师父就是北大价值投资班的助教，我能不懂这些？问题是，如果一家好公司，从2021年至今快3年了，持有至今一直横盘或浮亏，这样的投资真的是我们需要的吗？

再看茅台，也横盘了3年。而且以我对消费的判断，我看不到茅台复苏的迹象，具体原因不说了。

那么，A股真的有价投吗？我说两点。

第一点，价值投资是基于纯粹的商业逻辑，对企业、行业进行判断之后的结果。

我知道医药是永远的朝阳行业，因为老龄化、慢病发病率提高等逻辑，除非想死，否则你一定会在医药上掏空钱包；我知道教育是永远的朝阳行业，尤其东亚人对教育的执念，是深深刻在骨子里的，毕竟“书中自有黄金屋，书中自有颜如玉”；我知道游戏这个行业是不错的，因为人性使然，游戏对人的粘性，就像酒鬼对茅台的偏爱一样。

对，这些逻辑都对，但如果你在医药、教育、游戏上亏了钱，告诉自己，这不是你的错。

第二点，美国确实有其特殊情况，尤其是美元的地位。这是1960年至今美国的人均GDP走势图，1960年至今一路向上不回头的，全球独此一份，连加拿大、日本都做不到这样。

巴菲特什么时候开始活跃于资本市场的？20世纪60年代。所以巴菲特买他钟爱的消费股的时候，要知道从那时候起，美国人均GDP一路向上，而消费是和人均GDP挂钩的。

美元的特殊地位，确保了美股长牛的走势。因为美元和石油挂钩，所以导致全球对美元存在刚需。我们吭哧吭哧做了几百条牛仔裤卖给美国人，赚回外汇，才发现为了发展现代工业，我们又不得不拿着美元去买石油，这使得美元成为世界货币，因为美元长期坚挺。你骂拜登是老毕登，可以，但你想动石油霸权，你试试。

那么全球人民有了美元，除了买石油，又要花哪去？那就投资美国的资本市场，所以美股持续地是有资金进入的。

不说了，我买的纳指，又赚钱了。

那么价值投资不搞，大A还能怎么搞？这是招商证券总结的A股玩法大全：

首先市场派，高频和量化先不看，我不懂编程。那么A股真正主流的玩法，其实是“热点追击”，我曾经尝试过这种打法，最后怀疑人生。

不是我技不如人，而是实在看不懂A股的逻辑，比如前段时间无厘头的“龙凤呈祥”行情：

后来一个精于此道的游资朋友跟我说了句：“A股就没逻辑。”

没逻辑，那我咋整？看八字？看董事长名字里是不是带个龙字或者是不是属龙的？炒股全靠感觉、玄学、周易八卦乃至五行命理，这让我一个研究员出身的经济学硕士情何以堪？

经过复盘，我发现自己在A股拿到的结果，都是做“价值套利”，或者也是价值投资的一种，不过是格雷厄姆式的，在上面那张招商证券的图里，应该属于价值派中的“逆向投资”。比如我重仓的腾讯：

《200元抄底腾讯，2个月收益率63.26%，我是怎么做到的？》

大家不用担心，早就抛了，没赶上这次游戏大跌。

此外还有OK镜集采风波时，我重仓了爱尔眼科、欧普康视，也是基于这个逻辑：我知道OK镜不太可能集采，至少那个时候是这样，就算集采，对爱尔、欧普的业绩影响也不大，因为河北根本不是这两家公司的主战场，就算全国跟进，也需要时间。

之前在一家公司上班的时候，我卖看跌期权赚了钱，也是基于基本面的分析，判断行情底部。

这一次重仓某公司的债券，也是这个逻辑。

首先要看基本面，就是某家公司出现利空的时候，对基本面影响几何？是真利空，还是错杀？比如爱尔眼科、欧普康视当时是错杀，而2022年的腾讯由于互联网反垄断，是真利空，但利空出尽了。

其次要看宏观周期，这个我擅长，2022年底，宏观经济陷入冰点，但市场普遍有放开、修复的预期。虽然实际上也没有大家想的那么乐观，但至少那个时候，情绪面是修复的。

最后，因为基于基本面的研究，我是敢重仓的，这是赚大钱的秘诀，如果做交易，我会严控仓位，亏不了大的，但也赚不了大的。

所以，以后我在A股的操作，应该都会以价值套利为主，我在这里拿到了结果。每个人都有自己的打法，不要羡慕别人的打法。我一哥们擅长游资打法，我是真不擅长，太玄学了。很早以前他就告诉我要炒“龙”字辈，只因为明年是龙年，我听完还笑他，以为有什么高论，心想你把我当傻子耍呢？事后一看真特么高论。

话虽如此，他给我推荐的票我一个都不敢买，因为实在太无厘头了，看不出什么逻辑。

所以读者们，我以后估计不会分析A股的题材、龙头什么的了，想知道“下周XX题材要火”的读者们要失望了。但如果我发现了价值套利的机会，我会写的，如果没有像最近这样状态不好的话。

当然，有时候兴趣一来，写写行业研究笔记也是会的，比如前段时间写了机器人，虽然我没炒它。

但是读者们先别取关！

我也做交易，而且业绩还不错，老粉知道我还做了交易课，讲威科夫量价分析法的，我现在完全看裸K，什么指标都不看，连交易量都不看，主要是因为我做的品种，交易量不准确，没办法看。但既便如此，我判断行情的成功率毛估能有70%。

因为我换了战场。

是啊，为什么非要做A股呢？

一堆人在那喊着“A股没有价值投资”并唉声叹气，那你去投纳斯达克啊！资本是可以流动的。

真正懂投资的人知道，你80%的盈利，并不是因为“XX概念火了”然后你高位追进了龙头，而是源自大类资产配置，是一个更宏观的、更高视野的逻辑。

比如林教头这篇《拐点已至！2024年大类资产怎么配置？》

还有这篇《投资林教头：A股的牛市，可能不远了》

尤其是《拐点已至！2024年大类资产怎么配置？》这一篇，我写道：

“从美元走弱这条主线来看，比较确定的是黄金、美债、A股的走强，以及美元的对手盘欧元，谨慎看多欧洲股指，看空比较确定的是CRB商品指数，以及和大宗商品相关性达63%的纽元，至于原油、日元等，确定性并没有那么大，还是可以关注。”

现在看来，黄金、美债、欧洲股指，都如我所料，本人也在西班牙IBEX指数、纳斯达克100指数上吃到了肉；原油没想到出了个胡塞武装事件，导致油运价格上涨，然而从供需逻辑来看，中期趋势还是看空的，因为美国产油太多了；欧元、日元，分歧较大，市场认为欧元区会先于美国降息，同时押注日本退出宽松。

里面看错的就一个：A股的走强。

为什么交易，我不选A股？我觉得一个好的市场，必须符合以下3个条件：

第一，双边市场。一个健康的市场，应该上下都能赚钱，上涨做多，下跌做空。在某个市场，你只能等待上涨行情，而这个市场牛短熊长，资金没处去，有点行情就乱炒，才会有“龙凤呈祥”这样的无厘头行情。

第二，能加杠杆。杠杆不可怕，关键是做好资金管理，当然韭菜是玩不了的，但金融是一个专业的东西，本来就不是给韭菜玩的。

第三，管得少。你懂的。

有人把这种打法叫做全球宏观对冲，也是我除了价值套利以外的另一主要策略，更重要的是，当你放眼全球的时候，你就不需要承担单一市场的系统性风险。

比如打起来了，股市大概率下跌，什么都不值钱，但在宏观对冲策略里，你可以做多黄金，做空股指。

该策略还有个好处是不用费神去选股，选股太麻烦了。某某概念火了，你辛辛苦苦研究了基本面，挑出龙头，结果涨起来的是某家听都没听过的市值20亿的小公司。做宏观对冲的话，你只要关注那么几款货币，几个股指，几类商品就行了。

所以以后我的文章会偏宏观分析为主，聊聊世界局势，聊聊美国佬，也聊聊我国的宏观经济，可能这些东西，大家更爱看，反正我写个股、行业分析的时候，阅读量很少，一聊宏观经济，阅读量就翻几倍。

今天写的这篇文章，算是一次“不惑”的总结，但没到“知天命”的地步，可能接下来，我还会放弃一些东西，更改一些东西，甚至彻底推翻一些东西。

投资就像临床医学，不能光整那么多学术性的东西，得下场实践，然后你会发现自己擅长的东西，和别人擅长的，不是一回事，能稳定地拿到结果，就是你的圣杯，不需要羡慕任何人。我那几个游资朋友炒什么赛力斯赚得盆满钵满，我某天到商场里看到中庭摆了辆车才知道赛力斯是个什么东西。他们每天晒收益，我看了羡慕嫉妒恨，回头一想，不对啊，我的企业债都翻倍了不是？我也赚钱了，只是没他们那么热闹。

所以我就把群屏蔽了，懒得跟他们聊了。

总而言之，2023年，我的总结：

（1）放眼全球，以宏观的大类资产配置为主，A股只是我众多配置对象其中之一，所以我也不在乎什么“3000点保卫战”了，因为选择面很多。我以后的文章和日常研究方向，也会以宏观经济为主。

（2）国内的资产，以格雷厄姆式的价值投资为主，或者说价值套利，寻找被错杀的资产并重仓。这依然是我一直拿到结果的策略。See？我依然还算是个价值投资者的。

（3）巴芒式的价值投资，逻辑上是可行的，但是有前提的，前面说了医药、教培、游戏……所以我应该不会做这个策略。

（4）我不做A股的题材交易，太无厘头了，除非有基于基本面的大行情，如2020年的新能源，但这不是炒题材了，而是因为产业基本面出现了变化，从而出现了实际的业绩增长。

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