从表面上看，第一次世界大战对道琼斯指数来说是一个相对平淡的时期，至少如果你看看当时的道琼斯历史数据。从1914年到1918年，该指数缓慢而稳定地上升，几乎没有出现过明显的繁荣或崩溃。然而，当你将道琼斯指数与当时世界各地的指数进行比较时，就会发现情况远非正常。

在英国，由于对英国出口产品和期货的需求枯竭，伦敦证券交易所的股票价值在战争期间严重下降。柏林和圣彼得堡的市场从1914年开始一直到1917年12月都处于休市状态，这意味着上市公司在这期间没有出现任何升值或下跌。与此同时，所有在道琼斯指数上市的公司在当时人类历史上最严重的经济衰退期间，其股价和市值都出现了上涨。

道琼斯工业平均指数在1914年11月触底后，在接下来的12个月里价格翻了一番。之后的几个月几乎没有增长，但在1916年的一次重大反弹中出现了强劲的增长，然后在战争的最后几个月中趋于平缓，因为投资者意识到，他们希望从战争中获得的利润比预测的要少得多。

那么如何解释这种情况呢？在很大程度上，这种出人意料的增长可以归因于道琼斯上市公司在战时经济中的强势地位。股价涨幅最大的是通用电气公司、美国橡胶公司和美国棉油公司等成分股，这些公司的产品在全球的需求量大增。由于当时很少有其他国家能够像美国一样拥有强大的制造业实力，所以道琼斯指数能够在全球其他指数停滞不前或下跌的情况下冲锋陷阵。

战争结束后，随着全球经济的总结，全球经济出现了短暂的衰退，美国经济和道琼斯指数进入了历史上最壮观的增长期之一。咆哮的二十年代，也就是现在所称的 “咆哮的二十年代”，是一个经济快速扩张和繁荣的时期，在这一时期，全球股市迅速上升到令人眩晕的高度，然后发生了惊人的崩溃。道琼斯工业指数的走势最能体现这十年的欣喜。1920年到1929年是历史上最戏剧性的牛市 从73点涨到381点，涨了5倍。在市场的巅峰时期，道琼斯指数正式扩大到包括30家公司，而不仅仅是12家，就像今天一样。当然，我们都知道接下来发生了什么。

1929年9月下旬，泡沫破灭，美国历史上最具破坏性的崩盘开始了，从华尔街向外散发，在接下来的十年中，造成了无尽的贫困。在大萧条的最低点，道琼斯指数损失了近90%的价值，而1929年9月3日达到的高点，直到1954年才再次达到。最近新加入道琼斯指数的公司，如大西洋炼油公司、纳什汽车公司和古德里奇公司等，都因股价崩盘而被迅速踢出指数，再也没有回来。

虽然20世纪30年代的特点是停滞和衰退，但20世纪40年代为道琼斯指数带来了迄今为止最大的推动力。在第二次世界大战最黑暗的时期，欧洲对美国出口产品的需求急剧上升，推动道琼斯指数达到了令人眩晕的新高度，并为美国历史上最漫长的繁荣时期奠定了基础。1942年至1945年，也就是美国参战的三年，道琼斯指数增长了130%。

在20世纪50年代战后繁荣时期，随着美国人收入翻了三倍，美国公司成为世界上最强大的公司，道琼斯指数进入了历史性的牛市。1949年至1956年，道琼斯工业平均指数上涨了222%，从1949年6月的161.6点到1956年4月6日的收盘价521.05点。据估计，在这一时期，有1000万新的投资者冲进市场，开始对道琼斯公司进行交易，其中许多人获得了可观的收益。如果一个人在牛市开始时向美国钢铁公司投资1000美元，那么到牛市结束时，他们的投资将达到7000美元。如果一个交易者在1949年决定向IBM投资1000美元，到1961年，该投资将增长到26300美元。在经济史上，很少有其他时期能有这样的回报。