【编者按】“原富东南亚”是北京大学区域与国别研究院“燕南66优创团队”针对东南亚经济形势研究新开设的特别专栏。东南亚地区不仅是中国“一带一路”倡议建设的首选区域，更是众多国内和国际投资者关注的焦点。本栏目汇聚东南亚经济研究领域的青年学者，力图为大家带来有关东南亚宏观经济、产业发展、市场走向以及疫情复苏等领域的最新形势解读与分析。

2022年上半年，东盟国家经济普遍实现快速增长，亚洲开发银行在调低对各国经济增长预期的同时，对东南亚的经济增长预期则由4.9%上调至5%。但目前东盟国家面临的高通货膨胀压力不断上升，东盟的区域平均通货膨胀率已从2021年1月的0.9%，上升为2022年6月的5.1%。如果通货膨胀率继续上升，有可能会对外资流入、居民消费、私人投资等领域产生冲击，削弱东盟国家的经济增长基础，外界普遍下调了对东盟国家2022年下半年经济增长幅度的预测。[1]政府面对高通货膨胀率时通常会采用紧缩性财政政策和货币政策，但内外环境的制约限制了东盟国家政府的政策选择空间。

一、通货膨胀动力的外源性

大宗商品价格上升，以及美国货币政策的转向等外部因素是推动此轮东盟国家通货膨胀率走高的重要因素，对此东盟国家政府只能“适应”而无力改变。

东盟国家大都为出口导向型经济体，国家经济高度依赖廉价而稳定的上游原材料供应。2022年2月22日，俄乌战争的爆发对全球能源和粮食供应的冲击导致了相关大宗商品价格上涨，欧盟6月份的通货膨胀率按年计算也主要因此达到创纪录的8.6%。能源和农业的长投资周期，使东盟国家面对相关产品价格上涨除增加进口外只能选择减少出口保障自身供应。如印度尼西亚作为煤炭、棕榈油的主要产地，从原材料价格上升中获益，但为缓解国民对食品和燃料价格上升的不满，保障自身需求，从2022年4月下旬开始一度禁止棕榈油出口，越南和泰国也开始限制大米出口。[2]因此，东盟国家此轮通货膨胀是典型的输入型通货膨胀，东盟国家自身财政货币政策在其中的作用空间相对有限。

美国货币政策的转向则限制了东盟国家通过货币政策抑制通货膨胀的可能。从2021年11月开始，美联储开始分阶段退出量化宽松政策，2022年3月美联储第一次升息。美国宽松货币政策的转向导致资本大量回流，使东盟多国面临本币贬值压力，这又增加了东盟国家的进口成本。尽管东盟多国通过早于美联储实施紧缩货币政策，以及自身良好的经济表现，使东盟国家货币对美元贬值幅度仅为欧元一半，相对有效抑制了通货膨胀率走高。[3]但当下美国货币政策走向具有相当不确定性，如果美联储进一步升息，且这一可能仍然存在，届时东盟多国会陷入若跟随美联储加息可能会危害国内经济复苏，如果不加息有可能会面临资本外流同样导致经济基本面恶化的两难境地之中。[4]

二、通货膨胀动力的内源性

当下东盟国家经济和社会的现实，使东盟国家政府在一定程度上为保证经济复苏，只能采取宽松的货币政策与财政政策，这反而可能加剧自身通货膨胀压力。

由于新冠肺炎疫情等原因，2020年东盟国家GDP增长-4%，2021年仅增长3.1%，目前的东南亚经济增长仍具有经济复苏性质，且高度依赖出口的迅猛增长。[5]当下日本、韩国等东亚大型经济体货币的大幅贬值，已经使亚洲货币有可能陷入1997年亚洲金融危机前竞相贬值的危险之中，在这一背景下若东盟国家政府提升利率，尽管能在一定程度上遏制通货膨胀，但同时也会严重损害自身商品在国际市场上的竞争力。[6]换言之，当前东盟国家的高通货膨胀率在一定程度上是自身缺乏经济内生动力前提下，追求经济复苏的“代价”。因此，东盟国家的高通货膨胀率不仅可能会延续一段时期，甚至不排除东盟国家为刺激出口而有意推动货币贬值导致通货膨胀率进一步上升的可能。

东盟国家国内都存在巨大贫富差距，2018年东盟的平均基尼指数为0.723，食品等基本消费在居民日常消费重占据相当比重，为抵消通货膨胀对国内消费和居民生活的负面影响，东盟国家普遍采取扩张性财政政策，发放多类型补贴。[7]例如，新加坡、马来西亚、印度尼西亚政府直接向穷人发放补贴，印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国等国则对燃料和化肥进行补贴。尽管以上政策取得一定成果，但破坏了东盟国家政府财政的可持续性，易使整个国家陷入螺旋通胀之中，目前新加坡工人开始要求提升提升工资收入以应对通货膨胀，表明市场已经形成对当前同货膨胀长期化的预期。[8]

综上，通货膨胀的外源性、自身经济复苏的脆弱性，以及社会贫富差差距使得东盟国家面对高通货膨胀率只能采取顺周期的低利率和扩张性财政政策，这不仅难以抑制高通货膨胀率，甚至有可能在未来一段时期推高东盟国家的通货膨胀率。

（作者：张帅，外交学院国际关系专业博士研究生。本文仅代表作者个人观点，与北京大学区域与国别研究院立场无关，文责自负。引用、转载请标注作者信息及文章出处。）

注释：

[1] Sithanonxay Suvannaphakdy,”Inflation: The Threat to ASEAN Economic Recovery in 2022 and Beyond”, The Diplomat, June 20, 2022, https://thediplomat.com/2022/06/inflation-the-threat-to-asean-economic-recovery-in-2022-and-beyond/;Shoichiro Taguchi,”ASEAN economy to slow down in 2nd half of 2022:JCER/Nikkei survey”, Asia Nikkei , July 4, 2022, https://asia.nikkei.com/Economy/ASEAN-economy-to-slow-down-in-2nd-half-of-2022-JCER-Nikkei-survey.

[2] 《东南亚各国描绘的经济复苏剧本浮现阴影》，日本经济新闻中文版，2022年5月18日，https://cn.nikkei.com/politicsaeconomy/epolitics/48596-2022-05-18-11-35-02.html。

[3] Hudson Lockett、Chloe Cornish,”South-east Asian currencies weather market storm better than international peers”, Financial Times, July 19, 2022, https://www.ft.com/content/762311a7-a2b4-45a6-9fca-7fc0d955cd4b

[4] 孙立坚：《亚洲各国央行将如何应对货币贬值压力？》，复旦大学一带一路及全球治理研究院，2022年6月25日，https://brgg.fudan.edu.cn/articleinfo_5010.html；Sumathi Bala,”Fed expected to stick with hawkish rate hikes untile data show further slowing in inflation”, CNBC, August 12, 2022, https://www.cnbc.com/2022/08/12/fed-expected-to-stick-with-hawkish-interest-rate-hikes-strategists-say-.html。

[5] Takashi Nakano,”Southeast Asia’s soaring exports fuel hopes of recovery in 2022”, January 4, 2022, https://asia.nikkei.com/Economy/Southeast-Asia-s-soaring-exports-fuel-hopes-of-recovery-in-2022.

[6] 《亚洲货币贬值风暴再起？》，广东省商务厅——”走出去“公共服务平台，2022年6月24日，http://go.gdcom.gov.cn/article.php?typeid=39&contentId=22928。

[7] Takashi Nakano,”Singapore, Malaysia, Indonesia unleash cash to ease inflation bite”, Nikkei Asia, July 6, 2022, https://asia.nikkei.com/Economy/Inflation/Singapore-Malaysia-Indonesia-unleash-cash-to-ease-inflation-bite.

[8] Mirza Shehnaz,”Soaring inflation is making South-East Asians hungrier and poorer”, The Economist, July 21, 2022, https://www.economist.com/asia/2022/07/21/soaring-inflation-is-making-south-east-asians-hungrier-and-poorer.