背景

第十届中国国际金融30人论坛暨金融合作与创新论坛于2022年10月28日-30日在深圳（主会场）、香港（分会场）两地举行。论坛由中国国际金融30人论坛、深圳高等金融研究院，香港中文大学商学院、深圳市深港澳合作创新研究会主办，深高金政策与实践研究所、深高金香港深圳联合金融研究中心，香港国际金融学会、《香港国际金融评论》承办。

本文根据中国社科院财经战略研究院院长何德旭在此次论坛深圳主会场第二环节“全球高通胀的结局：金融危机？经济衰退？多种挑战并存？”的发言整理。经作者审阅授权刊发。

从观察、分析、研究通货膨胀的角度，这一次的全球通胀给我们提供了非常好的素材。在这里面，我简单谈几点想法。

第一，关于这一次通货膨胀有几个方面的新的情况，还是值得我们高度关注的。

这次全球通胀是在世界主要发达国家，经历长期低通胀之后，突然出现的一次价格总水平的快速持续上涨。20世纪80年代之后，在差不多40多年的时间里，世界主要发达国家都经历了长期的低利率、低增长、低通胀情况。在2008年的全球金融危机之后，这种情况更加明显。但从去年下半年开始，欧美发达国家，甚至低通胀比较明显的日本，也开始出现价格总水平的持续上涨。这样一种久违的情况是始料未及的。这就给研究者提出了一个课题，为什么经历了那么长的时间之后会出现这种情况？这种情况到底有多严重？有什么样的影响？怎么样应对？这都是我们应该思考和研究的问题。

虽然能源和粮食是这次全球通胀重要的推动因素，但是各个国家的核心CPI也出现了明显持续地上涨，所以呈现出全面通胀的迹象，比如受俄乌地缘冲突等因素的影响，世界能源价格出现了持续的上涨，英国的能源定价比去年同期暴涨了700%，还有天然气能源价格也屡创历史新高。从统计数据来看，能源成本现在已经占到了全球GDP将近9%，这是差不多近10年以来的最高水平。与能源相比，粮食价格有小幅的上涨，但是上涨还没有出现缓和的迹象，特别是谷物价格还在上涨。剔除能源和粮食价格之后，主要国家的核心CPI依然是比较高的。这种情况也值得我们进一步的关注和观察。

从短期来看，这次通胀是货币政策和供给冲击两个方面共同作用的结果。但是从长期来看，价格总水平走势可能依然还是取决于技术进步、经济增长，还有劳动力的供给等长期因素的变化。虽然大家都认为全球通胀未来的走势取决于气候的变化、地缘政治的冲突等情况，还有宏观政策实际执行的效果等。从总体上来看，我们觉得全球通胀仍然还会持续一段时间。

在这个过程中，值得我们注意的是，不同的国家、不同的地区，它的通货膨胀走势可能会有所不同。比如说受能源价格的影响，欧洲通货膨胀持续的时间会比较长，不发达国家受能源和粮食的价格上涨，有可能出现通货膨胀。对于产业链比较强、经济韧性好的国家，比如中国，受到通货膨胀的影响就小一些。世界各个国家对这一轮通货膨胀持续的时间以及影响，在认识上是不一样的。所以，未来各个国家在协调、共同解决通胀的难度在加大。

第二，这次全球通胀会带给我们更多的反思。

对通货膨胀现象要重新的认识。在以往的宏观经济现象里面，通货膨胀问题常常是被忽略的，这和我们过去很长时间没有出现大幅通货膨胀也有很大关系。主要有以下两个方面的原因：

一是在保持技术进步、稳定全球供应链的前提之下，世界主要国家都能够维持正常水平的经济增长和收入增长，甚至一些不发达的国家也能在正常国际贸易的情况之下维持一种稳定的价格水平。所以，适度的价格上涨不对经济系统产生严重的影响。

二是以往的通货膨胀的产生或者是来源于供给侧，比如价格的推动，或者是来自需求侧，比如经济过热，此时常规的宏观政策的调控是有效的。但是在现在的情况之下，由于受重大事件的影响，无法来维护正常的贸易和正常的供给，或供给和需求共同面临挑战的时候，通货膨胀的走势，以及对通货膨胀的治理就变得非常的复杂，这里面的不确定性就变得非常大。所以，这个时候宏观调控政策的效果不会尽如人意。

另外一个是对通货膨胀理论的反思。在这方面，学术界有很多研究成果，比如20世纪70年代的时候，很多经济学家不认为货币政策可以控制通货膨胀，因为影响通货膨胀或者是价格总水平的因素非常多，紧紧依靠货币政策难以达到治理通货膨胀的目的。并且治理通货膨胀是以牺牲就业为代价，在此背景之下，这样的政策就不会成为政府的首选。

还有一个是对现代货币政策理论的反思。在2020年的时候，现代货币理论成为当时应对需求不足非常有效的政策，但是在两年之后，在现在这样一个背景之下，现代货币理论可能难以再在这样的背景之下发挥它应有的作用。所以，这次全球通货膨胀，应该是对现代货币政策理论的极大挑战。价格和货币之间的关系是不是应该回归到传统的理论框架上来，这应该成为现在或者是下一步研究的重点。

第三，这次全球通胀对中国经济到底有什么样的影响？我们怎么样来应对？

我认为，现在从中国的情况来看，我们的主要任务还是稳经济增长，而不是来应对通货膨胀方面的问题。当然在过去一段时间里面，我们的价格总水平保持了比较好的情况，这和我们采取各个方面的政策密切相关。现在全球面临的通货膨胀对中国的影响，我觉得主要来自两个方面：

一是输入性大宗商品价格变动对中国会有一些冲击，但是这个冲击主要是影响国内生产者价格指数。这样一种输入性影响因素在预期稳定、国内供求也比较稳定的情况之下，短期内也不会造成明显的通货膨胀，即使国际大宗商品价格完全传导到国内，它的影响程度也还是有限的。

二是对债务和金融市场的影响。这方面的影响会比较突出。特别是美联储紧缩性的货币政策，可能会通过提高利率来影响金融市场的稳定，以及造成一些债务上的风险。比如说美元的利率变化，可能会引起国际资金的流动和货币汇率之间的变化。再比如美国的股票市场、房地产市场的波动，也可能会向我们国家溢出，形成金融市场的动荡风险。

虽然我们面临的主要任务是稳增长，但是对这次全球的通货膨胀还是应该引起重视。在国内的政策举措方面，还是有一些值得注意的问题，比如我们要注重动态的监测关键指标的变化，要提前预防可能出现的价格方面的风险，特别是要重点关注商品价格的变化，要关注资产市场价格的变化，做好预判，有效地防范价格风险。

另外一个方面，要保持宏观政策的稳定性，合理引导市场预期。在这里面特别要强调的是，要做到宏观政策的灵活性，在保持政策稳定的情况之下，通过灵活的财政货币政策，运用各种政策工具来应对可能出现的各种价格和经济指标的变化。我也特别同意刚才有专家提到的国内金融方面应该保持国内金融市场的稳定，有效地防控好国内金融市场的各种风险。同时，还要将政策的重点放在加大对市场主体的保护，特别是要帮助小微企业、个体工商户来应对成本上升带来的生产困难，更好地激发微观市场主体的活力。

还有一点是，在重视创新，培育经济增长内生动力的基础上，要兼顾好短期经济增长的数量和质量，保持合理的就业水平——从国内的情况来看，当前就业的压力还是非常大的。

最后一点，要有效保护好低收入群体，避免这些群体受到价格上涨的冲击，确保困难群体基本生活不受到价格上涨和通货膨胀的影响。

（责任编辑：沈灏）返回搜狐，查看更多

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