通货膨胀和利率这两个词在2022年应该是大多数人都逃不开躲不掉的存在。2023年会不同吗？恐怕困难，鉴于世界各国都在用非同寻常的政策手段对抗通胀…2022年的最后阶段我们看到了通胀开始下降的信号，但结果仍远未达到央行们的目标。也许大多数人对于通胀和利率分别有一定理解，但它们组合在一起后如何互相作用，最终影响经济，却是多数情况下都不那么清晰的。更加不清晰的，是作为投资者，您能如何在这种高通胀和强加息的时期中保护您的财富。

在一起探寻通胀和利率上涨的关系前，让我们先分别来搞清楚这两个词到底是什么东西。

什么是通胀？

在经济学的定义里，通货膨胀是商品和服务价格的增长。影响价格增长的因素有很多，包括劳工、原料、商品的稀缺性。基本上，通胀来自需求大于供应。

尽管关于2022年通胀大涨原因的争论很多，经济学家比较能达成共识的是新冠疫情导致消费需求从服务类转向商品类，这导致了商品的生产者无法跟上暴增的需求。同时，工厂的关闭又减少了供应，这一来一回让供不应求制造了价格的上涨。俄乌战争使原油价格上升，而这又导致了1.制造和运输成本上涨 2.其他商品价格随着大宗商品之王原油上涨。这些因素加上国际劳工市场短缺，是使商家无法满足需求的根本原因。2020和2021年的历史性低利率环境和新建房不够导致的供应不足，造成了独立住宅价格同比的大涨。与此同时，租金同样由于供不应求而大幅上涨。

通货膨胀怎样计算？

加拿大的通货膨胀率是由加拿大统计局每个月计算并发布的。该机构有一“篮子”的商品和服务价格要追踪。这些被追踪的价格有8个类别，包括了加拿大人通常会购买的商品和服务。这些项目的平均价格被称为消费者价格指数（CPI）；该指数的被用来计量一篮子的商品价格在一段时间内如何变化。每当CPI数据公布出来，该变化都是相对于一年前的同一月份价格如何变化。

根据加拿大中央银行的说法，加拿大人通常不会关心通货膨胀数据如何。“这是因为过去25年左右加拿大的通胀率一直保持在每年2%左右。”为达成此目的，1991年时加拿大政府和中央银行达成一致，把加拿大的通胀控制在一个可预期、稳定的低数字。这一协议规定把通货膨胀率降低至2%并保持在1%-3%之间，是央行的责任。自2021年三月以来，通胀率就一直保持在央行2%的目标值以上。2022年十二月CPI指数同比增长6.3%，而十一月则增长了6.8%。

为什么利率很重要？

利息是借钱的成本。利率高低会影响借钱成本多少，从而影响家庭和企业的支出决定。例如，低利率会鼓励更多的人申请按揭购置新房，或是借钱买车，又或是借钱装修家居。低利率同样会鼓励企业借钱投资在扩张生意上面，以购买新设备、升级厂房和招聘更多员工的方式来完成。高利率会限制家庭和企业完成上述这些活动。

从利率角度出发，加拿大人大致上可以分为两种类型：净存钱者和净支出者。净存钱者主要会在有固定利息的产品上投资，例如GIC（定期存款）和债券。他们会喜欢高利率环境，因为这意味着他们的投资品回报会更高。净支出者则需要贷款买房买车或是投入在生意里，并且会喜欢投资在没有固定利息收入的证券里，如上市公司的普通股；他们会希望利率越多越好，因为利率越低就意味着借贷成本越低。

为什么利率会改变

会造成利率改变的因素很多，包括通货膨胀率、市场力量、加拿大中央银行的货币政策、以及经济体里面的资金供需关系。短期利率受央行政策决议影响最大，而长期的利率则更受市场参与者对加拿大经济未来前景的判断驱动。

加拿大央行的主要角色是制定银行利率，也称作隔夜（拆借）利率，从而帮助金融机构和借款人确定把基本利率定在哪里的第一步。贷款是一门生意，而一个按揭合约只是另一种被设计出来制造利润的产品。贷方在制定一份借贷协议的条款时需要确保1.他们的运营成本能被覆盖 2.该贷款无法收回的可能性。按揭贷款分两种：固定利率和浮动利率。浮动按揭的利率与贷方基本利率挂钩，会受银行利率直接影响；固定按揭利率则是主要受加拿大央行债券利率及债券市场波动的影响。

高通胀环境下涨利率

加拿大央行用来抗通胀的手段之一就是提高银行利率。当利率上升时，一系列的事件会像多米诺骨牌一样发生。更高的利率会劝退想要借钱的人们，因为他们借钱的成本变高了，且可能还会鼓励他们去存钱或是用钱投资。这会导致人们买的商品数减少，从而降低需求、让企业增长放缓，进而导致上市企业股价下跌并最终影响整个经济。上升的利率同样会让借了浮动利率的借款人每月还款总额提高，这样他们可以用来购买商品或服务的资金也就变少了。

为了有力打击过去近40年中没有见到的高通胀率，加拿大央行从2022年三月到十二月之间快速加息7次，银行利率从0.25%涨到了4.25%。这一系列加息举措正在慢慢见到成效：加拿大的通胀从六月的8.1%降到了十二月的6.3%。

对2023年的预测

如Financial Post报道的，加拿大央行行长Tiff Macklem已经明确表示他将不惜一切代价将通胀压回2%的水准，这也意味着利率仍会持续上升。同时，BMO银行的总经济分析师Douglas Porter认为“我们相信未来一年不存在央行降息的空间。并且较高利率环境会持续至通货膨胀真的被有效降低了，而这需要一段时间。”BMO预计今年将再有至少一次加息，且消费者不应寄希望于2023年能看到利率下降。多数私营领域现在都认为今年上半年加拿大会出现一定程度的经济衰退。

Equiton在这种形势中的角色

在高通胀和高利率环境下，投资一支地产投资信托是一种潜在保护您的投资组合和财富的手段。加拿大私有出租公寓楼这个板块[1]在过去的35年间从未出现任何一年负回报，这其中包括了两次大的经济衰退。这一板块表现如此稳定是因为住宅楼是必需品，是刚需。每个人都需要一处居所，一片屋檐。多户出租公寓楼，就像Equiton的基金中持有的那些物业，是可以提供每个月稳定的收入的。因此我们的基金公寓在创立以来的80个月里全部提供了正向回报。

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[1] 私有加拿大公寓楼板块是指MSCI/REALPAC Canada Quarterly Property Fund Index这个指数。该指数每季度更新。最近一次Equiton登录Residential, MSCI Real Estate Analytics Portal 查看该指数表现是在2022年7月11日

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