债券市场集体下跌。债市中短债基今年以来受到市场欢迎的集体金也及中短期债基金呢？

本周，债券市场的下跌下跌成为资本市场的热门话题。对于此轮波动，受波深受市场业内人士认为，欢迎后市何去何资金收敛信号的债市中短债基释放和权益市场转暖的预期，给债市带来了不少利好。集体金也及以稳健著称的下跌理财产品和债券基金净值出现波动，引发低风险投资者恐慌，受波深受市场导致估值进一步被杀。欢迎后市何去何

作为今年以来逆势扩容的债市中短债基基金品种，中短期债基金的集体金也及收益在此轮行情中也受到了影响。相比长期产品，下跌中短期债券仍然是受波深受市场相对更好的选择，基金经理也在积极应对当前形势，欢迎后市何去何包括降低仓位、控制久期、分散投资集中度等。

展望后市，有观点认为，虽然近期市场表现仍不乐观，但更多是由于系统性调整后流动性压力的释放，后续市场情绪将逐步回归平静；也有观点认为，中短期债市场将大概率维持震荡走势，应警惕部分资质较差的信用债的流动性问题以及由此衍生的再融资问题。

撤退引发了连锁反应。

本周受债市环境影响，中短期债也进入调整区间。基于几只中短期债务基金的业绩比较& mdash& mdash以中债综合财富指数(1-3年)为例。该指数自11月以来进入高位波动区间，上周收盘下跌0.14%。本周前四个交易日累计下跌0.47%，创下历史较大跌幅。

大多数短期和中期债务基金也录得短期负收益。截至11月17日，除了鹏华基金的一只美元短债基金录得2%以上的周收益外，本周大部分短债表现低迷，华南某基金的一只短债产品一周跌幅甚至超过3%。

不少业内人士表示，此轮下跌的原因是债市的多重利好空因素。财通资管相关负责人表示，11月以来，债券市场各品种、各期限出现较大波动，投资者情绪明显减弱。首先，国务院公布20条措施，是近期政策最显著的边际放松。其次，在房地产方面，央行& ldquo第二个箭头& rdquo出手支持民营企业参与房企融资，市场预期后续将有进一步措施出台。最后，从10月底开始，资金利率向MLF政策边际利率收敛。由于MLF和NCD到期量较大，考核指标压力减轻，我行保持平衡，但较前期略有收敛。

但随后的持续下跌主要是由于投资者大量赎回形成的连锁反应，已经脱离了债券市场的基本面。中信保诚基金基金经理杨慕斌对券商中国表示，银行理财净值化全面实施后，持续亏损较少，居民对银行理财的预期仍以低风险稳定收益为主。因此，本轮中短期债的大幅调整在一定程度上影响了理财持有人的意愿。与此同时，中短期债在公募基金中也有所回吐，理财产品和中短期债基投资者的赎回进一步影响了市场波动。

& ldquo财富管理市场；向伯伯& rdquo

今年以来，中短期债基金一直是市场上的热门产品。在基金市场大部分产品发行不再火热的背景下，中短期债基金逆势而上，规模持续扩大。

规模快速增长有其背景因素。宏观上，鑫元基金认为，弱复苏背景下，各项经济政策密集出台，资金面宽松，利率水平长期低于政策利率，也是历史较低水平。债市在政策利好空和经济基本面看涨的交织影响下。对于机构客户来说，看空做多成为今年债市的主旋律。

在财通资管相关负责人看来，银行理财转型的背景叠加今年宽松的货币环境和市场的低风险偏好，低风险收益特征的产品差距拉大。而中短期债基的风险收益特征介于货币基金和普通债基之间，更能满足低风险偏好投资者的需求。同时，不少中短期债基金具有持有7天赎回费的流动性优势，逐渐成为银行理财的有效替代产品之一。

银行理财资金的参与，助推了相关债券资产的规模。华富基丰中短期债基金经理倪对券商中国表示，与去年相比，今年短期债券的绝对收益率较低，但得益于持有人基数的扩大和持有规模稳定性的提高，基金经理可以利用自己在信用债研究方面的专业能力，适度参与波段和趋势性机会，为短期债基金争取更好的收益。他们预测，由于收益相对稳定，退出相对可控，这些产品在中期内仍将是理财客户和个人客户的首选投资标的之一。

后市无需悲观，警惕二次风险。

对于后市，债券基金经理普遍认为，无需对中短期债基金的后市表现过于悲观，但需要警惕部分资质较差债券的二次风险。

财通资管集合负责人认为，展望后市，经济复苏预期带来的情绪释放已接近尾声。虽然近期市场表现仍不乐观，但多是由于系统性调整后流动性压力的释放，后续市场情绪会逐渐回归平静。对资金没必要悲观。国内流动性环境不存在外部影响因素，资金面有望保持平衡宽松状态。

杨慕斌和倪也有类似的观点。杨慕斌认为，整体流动性环境可能保持稳定，因为经济复苏和市场主体信心恢复仍需要货币政策支持。经过本轮债市调整，无风险利率已经明显上行，但经济复苏仍需引导社会融资成本下行，因此中短期债市场进一步调整空间有限，经过这段时间的承压后可能仍有主动配置的机会。

倪表示，短期来看，频繁的宽信贷政策将继续打压债市情绪，资金边际趋同可能继续抬高收益率曲线，短期债市波动可能较前期有所放大。但由于目前国内经济疲软，货币政策仍需为后续经济复苏提供基础，预计后续收益率上调空间相对有限。

杨慕斌认为，当前市场环境仍处于投资者赎回的压力期，需要从品种配置上特别关注持仓的流动性，重点关注流动性较好的利率债和信用债，避免赎回导致的流动性困境继续对基金净值产生重大影响。

鑫元基金表示，在市场利率回归政策利率的过程中，可以从以下几个方面做好资产配置。一是降低产品仓位，合理分配仓位债券的期限分布，主动管理负债，主动防御；二是分散投资集中度，将单只债券和单个实体头寸占产品净值的比例控制在较低水平，防止产品净值因单只债券估值非理性上涨而大幅退出；第三，在市场波动过程中，要敢于抓住交易机会，找到价格超调的个券及时增持，以增加产品收益。

鑫元基金也对目前债券市场的风险进行了提示。他们认为，短期和中期债务市场将大概率维持震荡走势。当然，也不能排除负反馈导致的超调，要警惕一些资质较差的信用债的流动性问题以及由此衍生的再融资问题。

具体来说，在市场风险方面，需要防范极端情况下由于前期债市下跌而出现负反馈的概率。部分机构可能因触发止损线、被赎回等原因继续非理性卖债，市场整体将出现不合理调整。信用风险方面，需要密切跟踪部分资质较差的信用主体的债券(包括公募债券、非公募债券、非标项目)偿还和再融资情况，防止个别债券违约带来的次生风险，甚至引发信用危机。

编辑:李雪峰

校对:陶谦

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