我来简单介绍一下锦江酒店经营模式及特征。

国内规模第一，全球行业巨头。截至 2022H1，锦江酒店拥有 10,975 家酒店，105.09 万间客 房，规模位列国内酒店业第一。2022H1 公司 Pipeline（已签约但还未开业酒店）为 4,803 家，远 超同业，预计未来锦江酒店开业门店数将以较高速度增长且规模稳居国内第一。放眼全球，2021 年按客房数计算，公司所属集团锦江国际集团客房数为 123.93 万间，仅次于万豪国际集团位列全 球第二，未来随着公司酒店规模的持续扩大有望缩小与万豪集团的差距。

现有品牌多样，市占率高。目前，锦江酒店旗下共有 39 个品牌，覆盖各级酒店市场，品牌矩 阵丰富完善。从品牌市占率上看，2021 年锦江旗下的维也纳、7 天、锦江之星以及麗枫市占率排 名均位列当年酒店市场前十，分别为 7.11%/3.49%/2.43%/1.90%，合计 14.93%，品牌表现出色。

欲速而不达，缓冲期独立经营。2015、2016 两年，锦江酒店通过收购卢浮、铂涛以及维也纳 酒店引入众多中高端品牌，但不同体系之间的价值理念以及企业文化存在巨大差异。2017 年公司 将酒店板块划分为四大板块，包括卢浮法国业务、锦江卢浮亚洲、铂涛和维也纳酒店，各板块独 立运营，在充分发挥特色的同时逐渐理解与认同锦江理念，为后续整合打下基础。

并购酒店管理层变更，组织架构变革落地。2019 年 5 月维也纳酒店创始人黄德满卸任 CEO， 由锦江股份 CEO 张晓强接任;2019 年 9 月铂涛集团创始人郑南雁卸任 CEO，由张晓强接任。2020 年 5 月，锦江酒店立足于“深耕国内、全球布局、跨国经营”的战略，坚持“基因不变、后台整 合、优势互补、共同发展”的方针，设立锦江酒店中国区，统领中国境内多品牌业务。在前端组 织结构上，锦江设立上海总部、深圳一部、深圳二部。2021 年 6 月锦江后端组织架构 3.0 落地， 新架构由 10 大中心精简为 5 大中心，职能方面剔除系统一级，变更为中心-部门-岗位。2022 年 公司推进前端组织架构变革，深圳二部交由后台统一运营，深圳一部和上海总部合并为南北作战 体系，进一步提升运营能力。

管理层流动打破边界。在管理层任命方面，任命锦江国际集团副总裁张晓强为中国区董事长 兼首席执行官，任命原锦江都城公司 CEO 昝琳为中国区副首席执行官。此外，还任命原维也纳酒 店轮值酒店总裁常开创任上海总部总裁，原维也纳高级副总裁李亚林任深圳一部总裁，希尔顿欢 朋（中国）总裁王伟任深圳二部总裁。原单一品牌的高管现对区域内所有品牌的运营负责，更好 统筹不同品牌发展，使得集团在保持品牌特色下统一步调。

目前，锦江酒店的控股股东为上海锦江资本股份有限公司，实际控制人为上海市国资委。据 锦江资本公司公告，锦江国际集团拟吸收合并锦江资本，吸收合并前提条件于 2022 年 3 月 28 日 已达成，2022 年 5 月 5 日锦江资本从港股退市。合并后锦江国际集团将直接拥有锦江酒店 45.05% 股权，成为公司控股股东。

锦江国际集团是中国规模最大的综合性旅游企业集团之一。集团以酒店、餐饮服务、旅游客 运业为核心产业，并设有酒店、旅游、客运物流、地产、实业、金融六个事业部。锦江资本私有 化后，锦江国际集团将直接持有锦江资本持有的境内酒店资产，承接全服务型酒店营运及管理业 务，并直接控股三家上市公司，分别为锦江酒店、锦江在线和锦江旅游。 锦江国际与锦江酒店差异化发展，具有协同效应。锦江酒店所从事的主要业务为“有限服务 型酒店营运及管理业务”，锦江国际集团旗下公司（除锦江酒店及其下属企业），主要从事全服 务型酒店经营业务。

锦江国际集团于 2018 年 11 月收购丽笙酒店集团，除收购丽笙酒店集团形成 的少量有限服务型酒店业务外，锦江国际集团和锦江酒店在酒店业务的市场定位上存在显著差异， 不存在同业竞争的情况。锦江国际集团于 2021 年 11 月 23 日出具了关于避免与锦江酒店同业竞争 的承诺函，对于已经存在的同业竞争或潜在同业竞争业务，锦江国际集团将积极寻求解决方案， 适时与上市公司业务进行整合。

疫情之下，借助股东优势对加盟商提供金融支持。公司依托国资背景及股东在金融领域的优 势，给予酒店投资者加盟费减免、针对性低息贷款、延迟还款等举措，与投资者共克时艰，获得 投资者信赖，有望在疫后得到其支持，进一步扩大业务。

营收及归母净利润受疫情影响较大。2017-2019 年，锦江酒店的营收及归母净利润均稳步增 长，CAGR 分别为 5.43%/11.31%,后 2020 年与 2021 年受疫情影响，客户入住率下降，公司业绩表 现骤降，今年上半年全国各地仍有零星疫情出现，疫情反复使得公司业绩承压。具体分业务看， 有限服务型酒店业务连年贡献公司绝大部分营收，2022H1 该业务营收占比高达 98.08%，预期随着 疫情在波动中恢复，公司经营业绩短期承压，长期向好。

资产负债结构合理，偿债能力优秀。2017-2021 年锦江酒店的资产负债率稳中有降，2015-2016 年收购资产形成的负债逐步偿还，2022H1 的资产负债率为 63.19%，低于 2022H1 华住集团的资产 负债水平 84.73%，且与首旅酒店的 59.18%差距较小，资产负债结构处于行业正常水平。在偿债能力方面，2017-2021 年锦江酒店流动比率整体呈下降趋势，同业对比符合行业趋势，除 2021 年外， 多年来指标均大于 1 且位于行业前列位置，偿债能力优秀。

通过轻资产化和定增补充现金流应对疫情考验。2020 年初新冠疫情爆发，公司酒店业务严重 受挫，使得经营活动现金流量净额骤降为 1.52 亿元/-94.25%，2021 年有所好转但仍未恢复至疫 情前水平。为应对疫情考验，2020 年锦江酒店转让 11 家子公司股权，收到现金净额 6.28 亿元， 转让子公司大部分为经济型品牌锦江之星，一方面体现公司侧重中高端品牌发展，另一方面补充 现金流应对疫情。2021 年疫情有所好转，公司定增 50 亿元，除偿还贷款外，35 亿元用于酒店装 修升级，体现未来规划与信心。2022 年，锦江酒店拟赴瑞士发行 GDR,拟用于酒店业务升级以及全 球战略开展，战略规划逐渐由应对疫情转为未来发展。

并购提升商誉，暂无减值风险。锦江酒店的商誉价值于 2015、2016 两年直线拉升，主要系公 司并购举措带来品牌资产，丰富公司产品矩阵。2015 年，锦江酒店通过收购卢浮集团，引入中端 品牌康铂酒店，主推“宜居”与“法式”的结合，丰富中档酒店市场。2016 年，公司收购铂涛集 团及维也纳酒店，引入包括希岸酒店、维也纳智好酒店在内的中端品牌以及维也纳国际酒店在内 的中高端品牌，丰富品牌矩阵。接连收购措施引入大量中端及中高端品牌，商誉价值较高。目前 公司正通过锦江酒店中国区对旗下不同品牌进行整合，设立“一平台三中心”提高品牌经营效率， 收购品牌经营良好，暂无商誉减值风险。