8月27日周末，财政部、证监会、三大交易所均官宣重大政策调整，其中主要包括印花税利好、IPO、再融资、两融、减持等政策，可谓四箭齐发。

“涨停的气氛已经烘托到这了”

过去 20 多年中，暂停或延缓 IPO 和调降印花税通常是稳定二级市场、提振信心的常用措施。

果不其然！

周一早盘沪深股指大幅高开，沪指涨5.06%，深证成指涨5.77%，创指涨6.96%；券商板块指数大涨10%，西南证券、长江证券等近40只券商股涨停。

这些措施对市场的实际效果如何？可持续吗？

历史上提振资本市场的措施有哪些？

哪些板块会直接受益？

3篇报告，我们一起来学习！

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【东吴证券】流动性系列（七）：历史上暂缓IPO、调降印花税阶段，A股如何表现？

一文看懂A股印花税的历史脉络与变化

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报告摘要

历史上，调降印花税后对股市提振效果如何？

细数 2000 年以来印花税的 4 次下调，均发生于 A 股走势疲软、投资者情绪不佳的阶段。

调降印花税可以在一定程度上表明中央态度、振奋市场信心，但其仅能使股市短期止跌，带来日度或周度级别的回涨，无法从根本上改变 A 股走势，只能作为维稳市场的配套措施。

历史上4轮IPO的暂停或延缓的作用呢？

历史上的几次IPO的暂停或延缓，也是伴随宏观基本面走弱、市场成交趋于萎靡、居民财富效应不佳。

当前，我国也面临着相似的困境：

疫后经济复苏动能仍然偏弱，内需成为经济的主要堵点；

房价、股价下跌且就业市场仍未明显回暖，居民资产负债表受损；

A 股资金面偏紧且长期处于存量博弈。

因此，减缓 IPO 发行速度、提升发行质量或成“提振投资者信心”的可选措施。

这些措施对市场的实际效果如何？

延缓暂停 IPO 和调降印花税措施本身对于“活跃资本市场”的效果可能相对有限，更多是作为一个具有“信号意义”、表明中央态度的首发措施，或是一个为后续政策发力作好铺垫的配套措施。

因此该类措施落地后 A 股往往能够走出一个向上行情，但弹性和持续性取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。

板块或将如何受益？

券商板块

基本面：经纪业务方面有望受益于市场活跃度提升后成交量的扩大，信用业务有望受益于两融规模的提升，资管业务有望受益于公募规模的扩张等等；

情绪面：若有一系列活跃资本市场的举措推出，进一步增强投资者信心，有望强化券商板块的贝塔。

保险板块

投资收益：险企投资端直接受益于股市上行，尤其在权益仓位进一步提升后，将能进一步增厚股市上涨带来的业绩表现，同时，交易成本降低将节省险企开支，证券出借业务利于盘活险企存量金融资产。

波动性：中长期资金入市，由于其更追求长期稳定的收益，短期交易性操作减少，故能适当降低股市的波动性，这对险企利润表现的稳定性有所提升，降低不确定性风险。

投资建议

券商板块：活跃度+流动性=买券商。

选股思路

低估值龙头央国企：中信证券、华泰证券、中金公司 H，招商证券。

经纪业务弹性标的：东方财富，国信证券、招商证券。

财富管理收入占比高、参控股优质基金公司的券商：广发证券、东方证券。

业绩高增长：东方证券，东吴证券。

保险板块：股市好+顺周期=买保险。

选股思路

资产端高弹性的个股：中国人寿，新华保险。

负债端 NBV 高增或边际改善更大的个股：中国平安、中国太保。

更详细的内容查看下方报告~

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参考报告