《雷达行业高景气度带动超宽带上下变频系统需求—002446盛路通信》由会员分享，可在线阅读，更多相关《雷达行业高景气度带动超宽带上下变频系统需求—002446盛路通信（27页珍藏版）》请在凡人图书馆上搜索。

1、 1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告公司深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 002446 雷达行 业高景气度带动超 宽带上下变频系统 需求 投 资要 点：盛路通信 的 超宽带上下变频技术国内领先。国内雷达行业 需求增长带动 公司快速 发展；公司积极扩产，不断提升费用管理能力，营收及盈利水平 有望 进一 步提 升。公司 深耕军民通信领 域 公司业务 覆盖 军工电子与通信设备两大行业。军工电子方面，公司 聚焦 超宽带上下变频系统，技术国内领先；民用通信 方面，公司 从事通信天线、射频器件等产品的研发、生产和

2、销售，通信天线产品线较为齐全。2022 年前三季 度公 司 营 业收 入10.86 亿元，同比 增长61.29%；归母净 利润1.92 亿元，同比增长1214.47%。增发 有利于 扩产及管 理层 稳定 2022 年7月，公司披露增发 预案，募集资金不超过7亿元，实控人杨华先 生拟 以现 金方 式认 购。增发 实施后，杨 华先 生 持 股比 例有望 从原 有的9.85%提升至20.17%。增发的推进，有 利于提升管理层 的稳定性，也有利于公司 提升研发 能力、积 极扩 产及 补充现 金流。大额合同 保障长期稳 定发 展 2022 年，公 司中 标约2.8 亿 元中国 移动 相关 项目，并 且与

3、特 殊机 构客 户签 订约2.17 亿元 微波模块及组件相关合同。大额合同的签订，有利于公司未 来的长期 稳定 发展。盈利预测、估值与评 级 考虑到产能提升 等 因 素，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为13.88/18.04/22.06 亿元（原 值 为12.56/15.43/18.24 亿元），同 比 增 长44.23%/29.99%/22.27%，三 年CAGR 为31.86%；归母 净利润2.48/3.40/4.32亿元（原 值为1.95/2.60/3.24 亿元），同 比增 长216.68%/37.29%/27.26%，2023和2024 两 年CAGR 为32.18%

4、，EPS 为0.27/0.37/0.47元/股，现价 对应PE 分别为39x/28x/22x。鉴 于公 司 超宽带 上下 变频 技术 国内 领先，根据 相对 估值 法，给予公司2023 年36倍PE，对应目 标价13.40 元，维持“买入”评 级。风险 提示：技术迭代及创新风险、行业竞争加剧风险、行业空间测算偏差风险、期间费用波 动风 险、非公 开增 发失败 风险。Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 1,145 962 1,388 1,804 2,206%-14.11%-16.00%44.2

5、3%29.99%22.27%EBITDA 243-199 374 497 635 181-212 248 340 432%123.95%-217.10%216.68%37.29%27.26%EPS/0.20-0.23 0.27 0.37 0.47 P/E 45.37-38.74 33.21 24.19 19.01 P/B 2.71 2.89 2.66 2.40 2.13 EV/EBITDA 22.39-24.54 20.01 15.08 11.65 数据来 源：公司 公告、iFinD，国 联证 券研究 所 预 测；股价 为 2023 年 01 月 13 日 收盘 价 证券研 究报 告 Tabl

6、 e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 01 月 16 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 军工电子 买入（维持评级）9.00 元 13.40 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据/913.27/843.29 A 8053.42 3.35%25.89/11.62/5.25 Tabl e_First|Tabl e_C hart Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师：孙 树明 执业证 书编 号：S0590521070001 邮箱：Tabl e_First|Tabl e_Conta

7、cter 联系人 叶鑫 邮箱：Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、盛路 通信（002446）通信 行业 营 业收入 大幅增加，技术 水平 保持 领先 2022.10.30 2、国 防军 工：T/R 组 件成 本降 低，有 源相控 阵雷达替代 空间 广2022.07.28 请务必 阅读 报告 末页 的重要 声明 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 投 资聚 焦 核 心逻 辑 盛路通信 的 超 宽带 上 下变频 技 术 国内 领 先。国内 雷达 行 业 需求 增 长带 动 公司快速发

8、展；公司 积极 扩产，并 且不断 提升 费用 管理 能力，营 收及 盈利 水平 有望 进 一步提升。非公开 增发，有利 于公 司 管理层 稳定 以及 产能 扩充；军 品及 民品 签订 大额 订 单，有助于 公司 业绩 长期 稳定；积 极调 整组 织架 构，有 利 于 提升 公司 双平 台市 场运 作能力，增强企 业活 力和 竞争 力；民用通 信领 域积 极拓 展新 用户，有 利于 未来 业绩 长 期稳定 增长。创 新之 处 分析了 超宽 带上 下变 频系 统 对相 控阵 雷达 功能 的影 响；分析了 公司 调整 组织 架构 对未来 平台 化运 作能 力 的 影响；分析了 公司 在多 个民 用通

9、 信细分 领域 拓展 新用 户 的 情况。核 心假 设 营收方 面，军 工电 子和 射 频器件 与设 备板 块，我 们 假设未 来三 年营 收增 速分 别为39.27%/42.13%/25.03%；微波通 信天 线板 块，我们 假设未 来三 年营 收增 速可 保持为15%；基 站天线板 块，我们假 设未来三 年营收增 速分别 为80.00%/20.00%/20.00%；室内终 端天 线板 块，我们 假设未 来三 年营 收增 速分 别为45.00%/15.00%/10.00%；射频器件 与设 备板 块，我们 假设未 来三 年营 收增 速分 别为70.00%/60.00%/50.00%。毛利率方

10、面，各板 块参 考2022 年 上 半年 公司 各类 产品 毛 利率 进 行取 值。盈 利预 测与估 值 基于上 述假 设，我 们预 计公 司2022-2024 年营业 收入 分别为13.88/18.04/22.06 亿元（原值 为12.56/15.43/18.24 亿 元），同 比增 长44.23%/29.99%/22.27%，三 年CAGR为31.86%；归母 净利 润2.48/3.40/4.32 亿元（原 值为1.95/2.60/3.24 亿元），同 比 增长216.68%/37.29%/27.26%，2023 和2024 两年CAGR 为32.18%，EPS 为0.27/0.37/0.

11、47元/股，现 价对 应PE 分 别为39x/28x/22x。鉴 于公 司超 宽带上 下变 频技 术国 内领 先，根据相对 估值 法，给予 公司2023 年36 倍PE，对应 目标 价13.40 元，维持“买 入”评级。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 正文目 录 1.聚焦超宽带上下变频 系统.5 1.1.深耕军 民通 信领 域.5 1.2.2022 年前 三季 度营 收及 归 母净利 润快 速增 长.6 1.3.增发彰 显公 司未 来发 展信 心.8 2.上下变频系统：雷达 前端 核心组件.11 2.1.上下变 频系 统功

12、 能复 杂.11 2.2.多类应 用场 景保 障相 控阵 雷达行 业快 速发 展.15 3.5G 建设带动通信行业发展.19 3.1.5G 基站 数量 快速 增加 保障 行业发 展动 力.19 3.2.公司深 耕民 用通 信行 业.21 4.盈利预测、估值与投 资建 议.23 4.1.盈利预 测.23 4.2.估值与 投资 建议.24 5.风险提示.25 图表目 录 1.5 2.6 3 2022 10 31.6 4.7 5.7 6 2021.7 7.7 8.8 9.8 10.8 11.8 12.9 13.9 14.10 15.10 16.10 17 AN/APG-77.11 18 AN/APG

13、-77.11 19.12 20.12 21.13 22.14 23.14 24.14 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 25.15 26.15 27.16 28 5.16 29.16 30.17 31.17 32.17 33.17 34/.18 35 JDRADM.18 36.19 37.20 38.20 39.21 40 2020-2027 5G.21 41.21 42.22 43.23 44 公司 营业 收入 预 测（百 万元）.23 45 公司 盈利 预测（百万元）.24 46 可比 公司 估值 水 平对比（可 比公

14、司盈 利预 测采用 同花 顺一 致预 期）.24 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。5 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 1.聚焦超 宽带上下变频系统 1.1.深耕 军 民通信 领域 盛路通 信作 为研 发型 民营 企业，覆盖 通信 设备 与军 工电子 两大 行业，在 军民 通信领域深 耕 20 余年。公司 军 工电子 业务 聚焦 超宽 带上 下变频 系统，目 前在 超宽 带上下变频技 术领 域处 于国 内领 先地位。公 司民 用通 信业 务主要 包括 移动 通信 天线、射频 器件和有 源一 体化 通信 设备、垂直行 业整 体解 决方 案等 产品和 服务 的研

15、发、生产 和 销售。1 产品类别 主 要产品 主 要应用领 域或者 客户 军工电子 超宽带上下变频系统 机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台 民用通信 移动通信天线、射频器件和有源一体化通信设备、垂直行业整体解决方案 国内外电信运营商和通信设备集成商、汽车整车厂 1998 年 12 月，佛山 市三 水 盛路天 线有 限公 司成 立；2006 年6 月，公 司更 名为 广东盛路 天线 有限 公司；2007 年6 月更 名为 广东 盛路 通信科 技股 份有 限公 司。从创立 初期 至2004 年，受 益于中 国通 信行 业的 快速 发展，公司 在 ETS 八 木、PHS小灵通 天线 上取 得成 功

16、。2005 年至 2009 年，公司 主 营产品 由 ETS 系 列天 线转 型升级为微波天线 与基站天 线，客户由单一 的设备商 成功 转型为设备 商与运营 商。2010 年至 2015 年，公 司在 深圳 中 小板上 市，2015 年 通过 资 产重组 陆续 收购 了深 圳合 正汽车电子、南京 恒电电 子，布 局军工、汽 车电子 领域。2016 年 至今，公司 持续 深化 与运营商的直 接合 作，连续 中标 中国移 动窄 带物 联网 天线、智慧 室分 系统 等多 个项 目；2018年收购成都 创新达微 波电 子有限公司，加大军 工电 子领域布局；2020 年出 售 深圳合正汽车 电子，聚

17、焦军 民两 用通信 业务 协同 发展。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。6 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 2 公司的 控股 股东、实 际控 制人为 杨华 先生，持 有公 司9.85%股 份，担 任公 司 董事长及 总 经理 职务。3 2022 10 31 iFinD 1.2.2022 年前 三季 度营收 及 归母 净利润 快速 增长 公司 2022 年前三季度营 收及归母 净利润均快 速增 长。2019-2021 年，公司营业收入 为 13.34/11.45/9.62 亿元，同 比-5.86%/-14.17%/-15.98%；受 合正 汽车 电 子业绩 下

18、滑 及 剥 离 合 正 汽 车 电 子 等 的 影 响，营收 呈 逐 年 下 降 趋 势。归 母 净 利 润 为-7.57/1.81/-2.12 亿元。2022 年 前三 季度，公 司营 收10.86 亿元，同比 增长 61.29%；归母净 利 润 1.92 亿 元，同 比增 长 1214.47%。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。7 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 4 5 iFinD iFinD 在 2020 年 剥离 汽车 电子 业 务后，公司 主要 产品 为 射 频器件 与设 备、军工 电子、基站天 线、微波 通信 天线、室内 终端 天线 等，覆盖 通信

19、设 备与 军工 电子 两大 行业。各产品营 收方 面，军工 电子 产品板 块，在 2019-2021 年营收 分别 为 2.97/4.43/4.38 亿元，同比 2.25%/49.10%/-1.17%，总 体保 持增 长趋 势；通信 设备 板块，2019-2021 年营收分 别 为 6.24/4.36/5.24 亿 元，呈波 动状 态。2022 年上 半年，军 工电 子营 收 3.13亿元，同比 增 长 38.22%；通信设 备整 体营 收 4.32 亿 元，同 比增 长 105.47%。6 2021 7 iFinD iFinD 公 司 产 品 整 体 毛 利 率 保 持 平 稳 增 长 趋

20、势。2019-2021 年 整 体 毛 利 率 为32.74%/36.07%/38.56%，其 中军工 电子 板块 毛利 率 为53.47%/50.22%/53.86%，盈 利能力保持 较高 水平；移 动通 信领域 的 射 频器 件与 设备、基站 天线、微 波通 信天 线、终端天线，整体 计算 其毛 利率，2019-2021 年 分别 为28.73%/29.87%/25.78%，毛 利 率 保持稳定。公司毛 利结 构中，军 工电 子的毛 利 占 比始 终保 持较 高水平，2019-2021 年占比为36.40%/53.88%/63.58%；2022 年 上半 年占 比为57.45%。本报告仅供

21、邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。8 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 8 9 iFinD iFinD 2019-2021 年，公司 销售 费 用、管 理费 用以 及财 务费 用合计 占营 业收 入的 比例 为18.11%/19.81%/20.60%,整 体呈上 升趋 势；2022 年 前 三季度，公 司三 费占 营业 收入比例降 为 11.73%，费 用结 构 得到优 化。公司 近三 年的 研发投 入占 营收 比例 均超 过 10%，研发费 用占 比始 终保 持较 高水平。10 11 iFinD iFinD 1.3.增 发彰 显公司 未来 发展信 心 剥离合 正汽 车电

22、 子业 务 公司 于 2020 年 5 月 与罗 剑 平、郭 依勤 签署 广 东盛 路通信 科技 股份 有限 公司 与罗 剑 平、郭 依 勤 关 于 深 圳 市 合 正 汽 车 电 子 有 限 公 司 之 股 权 及 债 权 转 让 协 议，并 于2020 年 9 月完 成上 述股 权 转让工 商变 更登 记；本次 的交易 对价 共计 为人 民币 4.8 亿元，交 易后 公司 不再 持有 合正电 子的 股权，合 正电 子不再 纳入 公司 合并 报表 范围。2021 年 7 月，公 司 与 罗剑 平、郭 依勤、合正 电子 签 订 延 期付 款协 议 以 来，合正电子 已经 依协 议提 前清 偿了

23、公 司委 托贷 款 1 亿 元 本金及 相关 利息。2021 年 12 月，本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。9 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 该事项 产生 的应 收款 项出 现逾期，公 司遵 循会 计准 则的谨 慎原 则，计提 了该 款项信 用减值损 失 约 2.9 亿元。资 产包袱 的清 出，有利 于公 司 长期 发展。12 时间 交 易对象 合 同内容 交 易价格 备注 2014 年1 月 罗剑平、郭依勤等合正电子原45名自然人股东 签订广东盛路通信科技股份有限公司与深圳市合正汽车电子有限公司全体股东发行股份及支付现金购买资产的利润补偿协议，承诺201

24、4 年、2015 年、2016 年扣 非净利润 合正电子 100%股权作价4.8 亿元 2014 年6 月 罗剑平、郭依勤 对合正电子在 2017 年至 2023 年期间的净利润做出承诺/合同前提条件为合正电子2014、2015、2016 年业绩达到相应标准 2020 年5 月 罗剑平、郭依勤 签订广东盛路通信科技股份有限公司与罗剑平、郭依勤关于深圳市合正汽车电子有限公司之股权及债权转让协议 合正电子股权的交易对价为人民币4800 万元，合正电子债权的交 易对价为人民币 29200 万元，盛路 通信享有的对罗剑平、郭依勤的业绩补偿权利作价人民币 14000 万元 2020 年9 月，完成股权转

25、让工商变更登记，盛路通信不再持有合正电子的股权，合正电子不再纳入公司合并报表范围 iFinD 新增大 额中 标项 目及 新签 合同 2022 年，公司 中标 约 2.8 亿元中 国移 动相 关项 目，并且与 特殊 机构 客户 签订 约2.17 亿 微波模 块及组件 相 关合同。大 额合同的 签订，有利于公 司未来的 长期 稳定发展。13 披露时间 金额 招标人/销售对方 产品 交付时间 2022 年10 月 约 1.50 亿元（含税）中国移动 室分天线 2022 年至2023 年 2022 年12 月 约 1.30 亿元（含税）中国移动 无源器件 2023 年至2024 年 2022 年11

26、月 约 2.17 亿元 特殊机构客户 微波模块及组件/增发 彰 显未 来公 司发 展信 心 2022 年 7 月，公司 披露 2022 年 度非 公开 发行A 股 股票预 案，拟 发行 股票 数 量117,449,664 股，发行 对 象为公 司控 股股 东、实际 控制人 杨华 先生，以 现金 方式认 购本次非 公开 发行 的股 票。发行前，杨 华先 生持 有公 司股份 占公 司总 数 的 9.85%；发行后，公 司总 股本 有望 变 为1,025,861,455 股，杨 华先 生持股 比例 有望 提升 至20.17%。控股股 东持 股比 例的 提升，证明 其对 公司 未来 发展 前景的 认可

27、，也 有利 于管 理层的 稳定性。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。10 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 14 序号 项 目名称 实 施主体 项 目总投资 拟 使用募集 资金 1 新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目 成都创新达 21,349.79 20,000.00 2 补充流动资金 盛路通信 50,000.00 50,000.00 合计 71,349.79 70,000.00 公司 持 续扩 充产 能 近年来 子公 司 南 京恒 电和 成都创 新达 持续 加大 技术 研发投 入、引入 高端 人才、积极扩充 产能，以 满足 国内 大型的 军工 集团、

28、科 研院 所、下 游整 机厂 商等 客户 的技术 质量服务 要求。此 外，非公 开 增发 的 实 施，以及 研发 生产中 心的 建设，也 有利 于公司 的扩产。积极调 整组 织架 构 2022 年 10 月，公司 发布 公 告，拟 将位 于广 东省 佛山 市三水 区西 南工 业园 进业 二路 4 号、9 号 与通 信设 备 业务相 关的 土地、房 产、附属物 等，按 9 月 30 日 的 账面净值以增资方 式转至公 司全 资子公司星 磁检测；并 拟 将持有 的 星 磁检 测 100%股 权划转至全资 子公 司广 东盛 路通 信有限 公司。本 次内 部业 务整合 完成 后，将有 利于 优化公 司

29、资产结 构、提升 市场 拓展 能力；也 有 利于 整合 通信 设备业 务群，提 升公 司双 平台市 场运作能 力，增强 企业 活力 和竞争 力。15 16 民用通 信领 域积 极拓 展新 用户 在智能 终端 天线 方面，公司 在新 能源 节能 减排 方面 与行业 领先 企业 开展 合作，提出了 5G+环 境监 测方 案，目前在 试点 推广；在 自动 驾驶车 载高 精度 定位 天线 方面，公司 2022 年 取得 了数 个新 项 目并部 分实 现了 量产 交付；在室 内网 络覆 盖方 面，公司研发成功 由有 源一 体化 天线、智慧 网关、智 能监 控平 台等构 成的 更为 高速、灵 活和智 能的

30、新一 代有 源室 内分 布系 统设备，下 一步 将进 一步 拓展其 他垂 直行 业客 户，助力政 府本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。11 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 和企业 实现 数字 化转 型升 级。民 用通 信领 域 客 户种 类的增 加，有助 于公 司未 来业绩 长期稳定 增长。2.上下变频 系统：雷达前端 核心组件 2.1.上下 变频 系统 功能 复杂 相控阵 雷达：产 品组 成复 杂，综 合考 虑各 类因 素 相控阵雷达，即电子 扫描 阵列雷达（AESA），是指一 类通过改变 天线表面 阵列 所发出波 束的 合成 方式，进 而改变 波束 扫描

31、方向 的雷 达；由 于其 相控 阵面 包含 有大量 的有源部 件，所以 称为 有源 相控阵 雷达。17 AN/APG-77 18 AN/APG-77 各种目 标探 测系 统中，波 段始终 是系 统设 计中 一个 很重要 的指 标参 数。当目 标处于不同 的观 测环 境和 不同 的观测 状态 下时，辐 射特 性会相 应发 生变 化。对目 标进行 观测时 大 气环 境因 素 对 目标 辐射特 性的 衰减 程度 也会 因波段 选择 的不 同而 发生 变化。波段选择的恰 当与否直 接关 系到系统能 否探测到 目标，以及能否 区分出目 标和 非目标。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。12 请

32、务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 19 天线口径受 到的限制 越大，选用的波 段往往频 率越 高。天线口 径受到较 大限 制，较低的 频率 无法 获得 所需 的较窄 波束 宽度 和较 高的 天线增 益，不能 提供 满足 要 求的角度测量 精度，故 往往 选用 更高频 率的 波段。以 机载 雷达为 例，其天 线口 径受 到较大 限制，往 往使 用较 高频 率的X 波段；而 直升 机毫 米波 火 控雷达 及导 弹导 引头 雷达，经常选用更 高频 率 的 Ka 波段 及W 波 段。20 型号 国家 类型 波段 T/R 组件数量（单位：个）备注 火炮定位系统(CDBRA)美国 陆基

33、C 波段 2700 FD-2000 火控制导雷达 中国 陆基 C 波段 1000 个以上 红旗 9 出口型，军贸 战区高空区域防御系统（THHAD）美国 陆基 X 波段 25344 72 个子阵，每个子阵有352 个T/R 组件 AN/APG-77 型机载火控有源相 控阵雷达 美国 机载 X 波段 约 2000 MESAR 英国 舰载 S 波段 1060 秋月级驱逐舰相控阵雷达 日本 舰载 L 波段 约 3000 SIR-C/X-SAR 美国 星载 C+L+X 波段 SPACE-WAY 相控阵雷达 美国 星载 ka 波段 LEAP 相控阵导引头 美国 弹载 W 波段 2208 DRADM 相控

34、阵导引头 美国 弹载 C+Ka 波段 项目 2012 年终止 T/R 波段对 有源 相控 阵雷 达成 本影响 较大，一 般的，雷 达工作 波段 频率 越高，成 本也越高。通常，对 具有 一个 接收机 和一 个高 功率 发射 机的无 源相 控阵 雷达，不 同频率 的本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。13 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 相控阵 天线 成本 差别 较小，但发 射机 功率 及成 本差 别却非 常大。对 采用T/R 组件的 有源相控 阵雷 达而 言，每个T/R 组 件包 括自 己的 固态 发 射机、接收 机、移相 器、双 工器，频率对 于其 成本 影响

35、 更大。T/R 组 件成 本随 频率 增高 而加大，而 功率 和效 率往 往 越差。上下变 频系 统：雷达 关键 组成部 分 超宽带上下 变频技术 是微 波/毫米波通 信、雷达、电 子对抗及遥 感等现代 电子 通信系统中的 关键核心 技术，对应用系 统的性能 起着 至关重要的 作用。从 产业 链来看，产品 上 游为 芯片 厂商，下 游为整 机厂 商。变频模块涉 及指标包 括输 入频率、本 振信号频 率、输出频率、输出功率、增 益、带内平 坦度、噪声 系数 等。变频模 块各 环节 涉及 多种 类型芯 片使 用，指 标要 求的 不同，对芯片 的选 型要 求不 同。21 根据 用 于W 波 段机 载

36、雷 达收发 前端 的元 器件 研究 报告 介绍，以 某型 的收 发机为例，发射信号阶段，需 先通过 压控 振荡 器芯 片产 生调频 连续 波信 号，该调 制信号 和本振通 过混 频器 后上 变频 到高频 信号，然 后再 经过 功放放 大信 号，最后 通过 发射天 线发射。接收信号阶段，接 收机接 收到 回波 信号，该 信号经 过滤 波器、低噪 声 放大器 和功放，之后 信号 和本 振信 号输入 混频 器下 变频 后得 到中频 信号，再 将该 中频 信号放 大后进行 二次 变频，滤 波后 得到多 普勒 频移 信号，最 后通过 计算 机处 理便 可得 出所测 目标的距 离和 速度 等信 息。本报告

37、仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。14 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 22 W 变频组 件应 用广 泛，上变 频 模块将 频率 比较 低的 中频 信号变 频到 频率 比较 高的 射频信号，再 通过天线 辐射 出去；下变 频模块在 信号 的接收和处 理中起着 独特 的作用，其通过天线 接收微弱 的高 频信号，再 将该信号 变频 至调制/解调 器所需的 低频 信号，易于后 续的 信号 处理。23 24 变频组件中 的常用器 件有 混频器、放 大器与滤 波器。混频器是 一种三端 口器 件，其主要作用 是实现频 率变 换，即将输 入信号的 信息，从一个频 率搬运到 另一

38、个频率，以方便 后续 的处 理。放大 器是将 输入 信号 电压 或功 率放大 的器 件，低噪 声放 大器应 用于接收 机前 端，功 率放 大器 应用于 发射 机的 末端，用于 放大变 频、滤 波后 信号 的功 率，以实现 远距 离传 输。滤波 器是通 信系 统中 的重 要组 成部分，作 用是 在众 多信 号中筛 选出有用 信号 并滤 除干 扰信 号。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。15 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 25 26 公司深 耕超 宽带 上下 变频 技术多 年 公司军 工电 子业 务聚 焦超 宽带上 下变 频系 统，目前 公 司在超 宽带 上下

39、变频 技术 领域处于 国内 领先 地位。子 公司南 京恒 电和 成都 创新 达在军 工电 子行 业均 有超 过 20 年的技术 积累 和沉 淀，除了 超宽带 上下 变频 技术 领先 外，在 微波 电路 专业 化设 计、微 波电路微 组装、微 波组 件互 连、微 波电 路密 封和 测试 等方面 具有 独特 的技 术优 势。围绕超宽带 上下变频 系统，公司定向 研发设计、生 产制造微波/毫米波器 件、组件以及 分机 子系 统，产 品 广泛应 用于 机载、舰载、弹载、星 载及 各种 地面 平 台。由于超宽带 上下 变频 系统 涉及 到的具 体产 品种 类、规格 和技术 指标 数量 多且 存在 差异，

40、主要为 定 向非 标准 化产 品，因此公 司军 工业 务为 定制 化、以 销定 产的 生产 模式。2.2.多类 应用 场景 保障 相控阵 雷达 行业快 速发 展 机载：逐渐 推广 使用，发 展迅速 机载有 源相 控阵 雷达 最早 由美国 研究，20 世纪 90 年 代初，在美 国第 四代 战斗 机F-22 上将 AN/APG-77 有 源 相控阵 雷达 成功 进行 了应 用，使 得有 源相 控阵 技术 引入了机载火 控雷 达领 域。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。16 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 27 飞 机型号 雷 达型号 计 划装配数 量（单位：个）

41、F-22A AN/APG-77 178 F-35 系列 AN/APG-81 3000 F-15C/D AN/APG-63（V）2 1100 F-15E AN/APG-63（V）3 240 F-16A/B/C/D 波束捷变雷达（SABR）/先进作战雷达（RACR）F-16UAE AN/APG-80 80 F-18C/D/E/F AN/APG-79 473 EA-18G AN/APG-79 85 B-2A AN/APQ-181(V)1 21 阵风 RBE2 AESA 250 台风 CAESAR 620 米格-35 ZhukAE/机载有 源相 控阵 雷达 相关 型号产 品可 被多 种机 型所 采用。

42、根据 机 载有 源相 控 阵火控雷 达技 术 介绍，2008 年，雷神公 司向 波音 公 司交付 了 第 100 个 APG-79 有源相控阵雷 达，用于 装备 F/A-18 战斗机和 EA-18G 战斗 机。雷 神将 向美 海军 交付 473 部APG-79 有 源相 控阵 雷达，确定装 配的 型号 包括：F-15C、F-15E、F/A-18E/F 和 EA-18G；国际用 户包 括新 加坡 及澳 大利亚，潜 在客 户包 括印 度 等国 家。28 5 29 机载相 控阵 雷达 由于 天线 口径限 制，很少 选 用 L 波 段以下 的频 率。L 波 段以 上，X 波段 以前，大 气衰 减随 频

43、率增 加缓 慢；X 波 段以 后，大 气衰 减随 频率 急剧 增加。因此，X 波段 非常 适合 机载 相 控阵雷 达，F/A-22、JSF 等 战机的 有源 阵列 及 B-1B 轰 炸机的相控 阵雷 达均 工作 于 X 波段。弹载：天线 口径 小，工作 频率较 高，高成 本制 约发 展 弹载有 源相 控阵 天线 阵面 安装于 导弹 前端 腔体 内，通常为 圆柱 状。弹载 有源 相控本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。17 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 阵天线 的阵 面在 体积、重 量、可靠 性、散热、维 护、储存以 及环 境适 应性 等各 方面要求苛刻。30

44、31 相控阵 雷达 导引 头具 有合 成功率 大、扫描 空域 广、扫描频 率高、作 用距 离远、波束宽度 可调、抗干 扰能 力 强、多目 标选 择跟 踪等 优 点；但发 射功 率、输出 能 力、功率损耗和 低噪 声系 数 T/R 组 件的小 体积 集成 等问 题依 然 制约 相控 阵雷 达导 引头 工程化。32 33 隐身战 斗机 出现，促 进弹 载相控 阵雷 达由 机械 扫描 向相控 阵雷 达转 变。相控 阵制导技术利用 空间功率 合成 可实现大功 率孔径积，在 较小体积约 束下实现 高平 均功率，规避了传统 雷达制导 系统 集中式大功 率发射机 的功 率合成与大 功率传输 等技 术瓶颈，可

45、使平 均发 射功 率提 高一 个数量 级以 上，为远 距离 探测隐 身目 标提 供了 基础。考虑 到导弹体 积及 载荷 能力 的限 制，占 用空 间更 小的 相控 阵 雷达导 引头 成为 了新 一代 对空拦截导弹 导引 头的 发展 趋势。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。18 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 弹载多 模导 引头 成发 展趋 势。相 控阵 雷达 多模 复合 导 引技术 可弥 补雷 达单 一制 导技术的 缺陷，发 挥多 种传 感器的 优点，多 模式 制导 比单一 模式 制导 更能 适应 现代战 场复杂环 境的 作战 需求。34/35 JDRADM

46、舰 载：体积 庞大，使 用波 段多 舰载雷 达不 仅是 现代 舰船 防御作 战系 统的 重要 组成 部分，而且 还是 舰船 的关 键 探测装备。舰载 相控 阵雷 达 可以同 时实 现搜 索、识 别、跟 踪、制导 和探 测等 功 能，能同时监视 和跟 踪多 个目 标。舰载雷 达性 能的 优劣 对整 个作战 起到 至关 重要 的作 用，甚 至会影响 到全 部海 域、空域 作战体 系的 完备 性，对一 个国家 的海 事装 备具 有全 面的制 约作用。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。19 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 36 3.5G 建设带动 通信行业发展 3.1

47、.5G 基站 数量 快速增 加保 障 行 业发展 动力 根据中国 5G 产业 发展 前 景预测 与产 业链 投资 机会 分析报 告 介绍，无 线基 站分为 宏 基站 和小 基站，小 基站可 进一 步分 为 微 基站、皮基 站和 飞基 站。无线 基站 的 划分依据 是功 率和 容量，其 中：宏 基站 的功 率 在 10W 以上，可同 时接 入用 户数 视基站 规模而定，一 般 在 1000 个 以上;微基 站功 率为 500mW 10W，同 时接 入用 户数 为 128 512 个;皮 基站 功率 为 100 500mW，同时 接入 用户 数 为 64 128 个;飞基 站功 率小于100mW，

48、同 时接 入用 户数 8 16 个。宏基 站适 用于 广 域覆盖，微 基站 偏向 局域 覆盖，皮基站 相当 于企 业 级 WiFi，而飞 基站 则与 家庭 路由 器相当。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。20 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 37 通信行业快速发展，基站 数量迅速增加。根 据 工信 部统计，截 至 2021 年底，全国移动 通信 基站 总数 达 996 万个，全年 净增 65 万个。其中 4G 基站达 590 万 个，5G基站 为 142.5 万个，全 年 新建5G 基站 超 65 万 个。截至 2022 年6 月末，我 国 移动通信基站 总数

49、 达 1035 万 个，比上年 末净 增 38.7 万个；5G 基站 总数 达 185.4 万 个，占移动基 站总 数 的 17.9%，占比较 上年 末提 高 3.6 个 百分点；2022 年上 半年，新建 5G基站 42.9 万个。38 5G 时代以来，我国移动通 信的固定资产投资额 持续 上升。根 据工 信部 统计，2021本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。21 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度 研究 年，三 家基 础电 信企 业和 中 国铁塔 股份 有限 公司 共完 成电信 固定 资产 投 资 4058 亿元。其中，移动 通信 的固 定资 产投资 额 为 194

50、3 亿 元，占 全部投 资 的 47.9%；5G 投 资额达1849 亿元，占 全部 投资 的45.6%，占 比较 上年 提高8.9 个 百分 点。39 根据 中国 5G 产业 发展 前 景预测 与产 业链 投资 机会 分析报 告 显示，2020-2027年期间，5G 产 业链 各环 节 投资占 比不 同，主设 备占 比最高，为 35.9%；基站 天 线的投资占比 为 3.5%。5G 时代 以 来，基 站天 线规 模有 明显 增加，2020 年达 63 亿元。根据前瞻研 究院 的预 测，2023 年5G 基站 天线 投资 额 将 达 到峰值，为 111 亿元。40 2020-2027 5G 4