来源：雪球App，作者： 七里记，（https://xueqiu.com/6761842610/224321106）

本章节主要讲解转股价值和纯债价值，从计算公司、影响因素等角度进行讨论，之后延伸转股溢价率和纯债溢价的意义。

读完本章节之后，当你听到可转债投资，你会知其然知其所以然。

01、转股价值

讨论可转债的转股价值之前，首先需要理解转股价值是如何计算的，其计算公式如下：

转股价值=股价/转股价x 100，对于转股价值的讨论，拆分开应该说是对于股价和转股价的讨论。

股价是一个变量，会跟随市场变化；转股价是一个相对确定的值，我们可以先了解一下可转债发行时，转股价一般是如何确定的，一般有三个方式：

1.过去20天股价的均价，20日均价=成交额/成交量；（为了方便计算，可以拟定为M20均线价格）

2.前一个交易日公司A股股票交易均价；

3.不得低于每股净资产，最近一期审计。

转股价不得低于三个方式的较高者。

当可转债募集说明书发布，就意味上市转股价确定，可以从《可转债募集说明书》找到该转股价具体的确定方式。

转股价发行之前受股价影响，发行之后不受股价影响，从转股价值的计算公式可知：一般情况之下，股价是唯一影响转股价值的因素。

特殊情况之下，转股价会因为公司的分红、送股、增发而发生调整，这部分内容需要单独拿出来讨论，其调整方式及计算公式如下：

当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股、配股以及派发现金股利等情况时，公司将按上述条件出现的先后顺序，依次对转股价格进行累积调整（保留小数点后两位，最后一位四舍五入），具体调整办法如下：

派送股票股利或转增股本：P1=P0/（1+n）；

增发新股或配股：P1=（P0+A×k）/（1+k）；

上述两项同时进行：P1=（P0+A×k）/（1+n+k）；

派发现金股利：P1=P0-D；

上述三项同时进行：P1=（P0-D+A×k）/（1+n+k）。

其中：P1为调整后转股价，P0为调整前转股价，n为该次送股率或转增股本率，k为该次增发新股率或配股率，A为该次增发新股价或配股价，D为该次每股派送现金股利。

其中，派送股票、增发股本、新增股、配股均不会对转股价值产生很大的影响，而分红的时候可能会对转股价值产生较大的影响，这里有一个特殊情形展开讨论一下。

在派送现金股利（分红）时，可转债可能会出现两个问题：

当股价远大于转股价时，转股价值远大于100元，正股分红会导致可转债价值数量级增加；

当股价远小于转股价时，转股价值远小于100元，正股分红会导致可转债价值下降。

以英科转债为例，英科转债的转股价为11.32元、英科医疗股价152元，对于股价为152元的股票来说，分红10元是一个合理的利润分配，但英科转债的转股价就会被调整至1.32元，代入转股价调整公式的派发现金股利公式，计算结果如下：

派发现金股利：P1=P0-D=11.32-10=1.32元；

转股价值=股价/转股价x100=（152-10）/1.32 x100= 10757.58元，较分红之前的转股价值=股价/转股价x100=152/11.32 x 100=1342.76元，其英科转债的转股价值增加801.15%，那么再进一步增加分红，如果分红是大于11.32元呢？英科转债的转股价值会趋近于无限大。

按公式计算英科转债的转股价值，因大额分红会变得无限大，这个问题一直比较难解决，后来在可转债领域把这种情况称为“英科公式”。

相反的情况也是可能发生的，如果股价远低于转股价，分红就会降低转股价值。当（股价－分红）/（转股价－分红）