赛力斯集团股份有限公司是一家以新 能源汽车为核心业务的科技型制造企业，中国企业 500 强，主要致力于新能源 汽车及核心三电（电池、电驱、电控）、传统汽车及核心部件总成的研发、制造、 销售及服务。2021 年，公司与全球 ICT 领先企业华为开创联合业务深度跨界融 合先河，双方充分发挥各自优势，在核心技术、产品及渠道方面深入合作，共 同打造 AITO 问界系列新能源汽车。

近年来赛力斯汽车在全球市场上取得了卓越的竞争优势，积极融入新能源汽车 的全球化发展进程。截至 2023 年 10 月，赛力斯汽车已出口到欧洲、美洲、非 洲、中东、东南亚等 70 多个国家和地区，累计出口整车超过 50 万台，并已在 欧洲、亚洲、美洲、非洲等地建立超过 1000 家营销服务网点，产品深受海外市 场欢迎。公司现有主要产品包括 AITO 问界系列高端智慧新能源汽车、蓝电新 能源汽车、瑞驰电动商用车、风光 SUV 等，整车出口远销德国、法国、英国、 意大利等全球 70 多个国家和地区，并在“一带一路”沿线的印尼建设了整车智 慧工厂。

公司始创于 1986 年，是一家以新能源汽车为核心业务的科技型制造企业。 1986 年 9 月 1 日渝安集团的前身——重庆巴县凤凰电器弹簧厂成立，产品以电 器簧、微车座垫簧等为主。 2003 年 6 月 1 日渝安集团与中国第二大汽车企业巨头——东风公司合资，创立 了“东风渝安车辆有限公司”，标志着渝安进军汽车工业。 2004 年 5 月 1 日集团创建重庆渝安淮海动力有限公司，主要生产微车发动机。 2007 年，重庆小康汽车集团有限公司成立，并于 2011 年 4 月更名为重庆小康 工业集团股份有限公司。 2014 年，七座多功能家用车风光 360 在武汉隆重发布，东风小康在乘用化道路 上迎来新的里程碑。

2016 年，小康股份成功上市 A 股。小康股份成为重庆第三家 A 股上市汽车整车 企业。 2017 年，小康（美国）新能源汽车股份有限公司位于美国硅谷的总部大楼正式 投入试运营状态。 2018 年，小康印尼推出首款全球战略 SUV 风光 580 右舵版正式亮相，印尼总 统亲临感受。 2019 年，金康赛力斯两江工厂投产暨首款新电动汽车全球首发。 2020 年，公司与华为联合业务深度跨界融合，正式推出赛力斯华为智选 SF5。 公司首批出口德国的 200 台赛力斯 3 电动车正式发车。标志着小康集团商用车、 乘用车、电动车三大系列产品全面进入欧洲市场。 2021 年，小康与华为关于赛力斯新能源汽车项目合作协议正式签约。赛力斯在两江智慧工厂发布 AITO 品牌，以及赛力斯纯电驱增程平台（DE-i）。12 月 23 日 AITO 问界 M5 发布。 2022 年，小康股份（601127）由重庆小康工业集团股份有限公司正式更名为赛 力斯集团股份有限公司，并换企业标识。同时，“小康股份”证券简称变更为 “赛力斯”，证券代码保持不变。7 月 4 日 AITO 问界 M7 发布。 2022 年至 2023 年间，公司先后与宁德时代、文灿集团、中汽中心、博世中国 等达成战略合作。 2023 年，赛力斯汽车与华为签署深化联合业务协议。12 月 26 日 AITO 问界 M9 发布。

公司股权结构稳定，第一大控股股东为重庆小康控股有限公司，直接持股比例 为 25.19%。公司实际控制人为张兴海董事长，合计持股比例为 13.68%。赛力 斯在全球范围设有 10 家全资子公司、51 家孙公司、以及 2 家联营企业，共计 63 家参股或控股公司，其中报表合并的有 61 家。公司销售收入主要由东风小 康汽车有限公司、重庆小康动力有限公司、重庆渝安淮海动力有限公司、赛力 斯汽车有限公司四家子公司贡献。

2020 年，受全球疫情影响，公司营收同比下降 21.12%；2021 年，与华为正式 签订合作协议，发布 AITO 品牌，销售渠道和品牌影响力大幅提升，公司营收 同比增加 16.89%。2022 年公司总营收 341.05 亿元，同比增加 104%，2022 年营收大幅上升的原因主要系：问界车型放量带动 2022 年 Q4 营收同比实现高 增长。问界自 2022 年 3 月开启交付，M5/M7/M5 EV 三款车型智能座舱和动力 性能突出，销量实现迅速增长。2023 年前三季度，公司营收 166.80 亿元，同 比-27.86%。

2020、2021、2022 年净利润分别为-22.34、-26.31、-52.21 亿元，近年来盈利 持续下跌原因主要系：1）前期固定资产投入较大，折旧及摊销费用较高；2） 公司经营受疫情影响同时国内新能源乘用车市场竞争持续加剧。问界新 M7 于 2023 年 9 月上市交付，Q3 销量环比表现亮眼，2023 前三季度公司亏损幅度收 窄，亏损 34.51 亿元，同比+110.5%，但公司营业收入同比下滑且公司仍处于 亏损阶段，主要原因系：1）高端智能电动汽车核心技术和产品研发投入较高， 导致研发费用和人工成本增加，影响当期业绩；2）3Q23 公司销量同环比下滑， 固定费用及相关费用较高，影响当期业绩；3）为四季度上销量，公司市场营销、 新产品推广等投入加大，且上半年原材料成本居高，影响当期业绩。 2022 年公司毛利率、净利率回升。上述积极变化主要系：2020 年以来公司通 过与华为开展深度合作，不断通过智能化提高生产运营效率，推出新一代智能 电动汽车产品，一方面，AITO 问界 M5、M7 相继于 2021 年 12 月、2022 年 7 月发布，问界 M5 在上市第 87 天累计销量破万，带动营收同比增长；在新 M7、 新上市 M9 两款新产品助推下，公司销量及盈利能力有望得到明显改善，预计 毛利率将进一步提升。

公司业务遍及全球多个国家和地区，但是主要收入来源于国内。截至 2022 年， 公司海外业务占比 11.47%。全球疫情期间国内业务毛利率有较大下滑，目前逐 步回升，海外业务毛利率近年来保持增长。截至 2022 年，公司海外业务毛利率 为 19%，国内业务为 9.76%，目前国内外业务毛利率均处在增长状态。

2022 年公司销售、管理、研发费用均有所提升，特别是销售费用大幅提升，同 比+276.56%，管理和研发费用增幅明显，同比分别为+62.99%和+38.61%，主 要原因在于 AITO 问界系列新车上市放量，销售渠道拓宽，相应广宣投入较多， 产品营销及海外市场推广投入增加。此外，公司在新能源汽车核心技术领域和 新产品保持高研发投入，重点推进智能化建设，且汽车芯片及动力电池等部分 零部件价格上涨导致产品成本攀升，进而导致销售/管理/研发费用增加。

公司资本开支相对力度较大，仍然在投入阶段，2022 年支出 33.67 亿元，同比 +57.85%，2023 上半年 15.98 亿元。截至 2023 上半年，公司固定资产合计为 87.17 亿元，在建工程合计 3.88 亿元，2022 年固定资产合计为 91.4 亿元，同 比+17.19%。2022 年，公司重要在建工程项目投资金额均有所增加，主要投入 为双福、长寿、十堰、两江新区、青凤、大学城共 6 个生产基地，且均有转入 固定资产金额发生，导致固定资产合计上升。

2022 年 2 月 AITO 问界 M5 增程版上市，7 月 AITO 问界 M7 上市，9 月 AITO 问界 M5 纯电版 EV 上市，2023 年 4 月 M5 智驾版上市。受 AITO 问界品牌 M5 车型开启交付并迅速爬坡影响，公司汽车总体销量 2022 年有所提升，2022 年 公司汽车销量 26.72 万辆，同比+0.24%，2023 年由于新能源汽车市场竞争加 剧，公司 2023 年汽车销量有所下降，合计销量 25.32 万辆，同比-5.26%。

2023 年四季度，问界新 M7 销量暴增，共计销售 54681 辆，环比+619.01%，3 月单月交付新车 24598 辆，上市累计交付量超过 12 万辆，问界 M9 单月交付新 车 6243 辆。2024 年 3 月公司新能源汽车销量 27730 辆，同比增长 225.81%， 其中赛力斯汽车销量 24986 辆，同比增长 579.15%，一季度赛力斯汽车销量达 8.41 万辆，同比增长 620.1%。

2024 年 2 月，公司发布员工持股计划，本员工持股计划拟募集的资金总额不超 过 1.70 亿元，其中员工的自有或自筹资金不超过 8,517.04 万元，应付职工薪 酬不超过 8,517.04 万元。首次及预留部分受让公司回购股份的价格为 44.37 元/ 股。

1、深度跨界合作，开创智驾篇章

华为与赛力斯合作最早可追溯到 2018 年，双方开始在智能电动领域展开合作， 并于 2021 年成功实现产品量产，后续在 AITO 问界 M5、M7 等车型上获得市场 和用户广泛认可。2021 年 12 月，公司联合华为发布问界品牌（AITO），并推 出旗下第一款增程式车型问界 M5 EREV，销量快速爬升。2022 年 7 月，公司 将证券简称由小康股份改为赛力斯，随后问界品牌先后发售 M7 EREV 和 M5EV，进一步完善产品谱系。2023 年 5 月，AITO 第 10 万量产车下线，用时仅 为 15 个月。2023 年 9 月问界新 M7 发布，12 月，问界 M9 发布。

2024 年 1 月 4 日，赛力斯与华为签署全面战略合作协议。双方在新能源汽车智 能电动部件产品、新能源汽车平台技术开发与应用、新能源汽车充电网络建设 与运营、新能源汽车国际化等领域将展开全面战略合作。在此基础上，双方将 联合打造有竞争力、追求极致用户体验的产品，共建产业生态，共同推动新能 源汽车产业的高质量发展。

基于华为在数字技术、电力电子技术领域的积累，以及赛力斯集团在新能源汽 车研发、制造、销售及服务等方面的优势，双方达成全面战略合作协议。根据 协议，双方将重点在以下几方面深化合作： 在智能电动部件产品方面，将联合研发与制造电驱动、车载充电、增程系统、 智能光伏、底盘融合系统、线控制动、多合一驱动系统等部件产品。 在智能电动创新降本合作上，将通过 E2E 技术创新、规模化，实现整车创新降 本，加速推动智能电动解决方案商业化变现。 在产品与技术联合开发方面，将共同打造极具市场竞争力的产品与技术解决方 案，为消费者提供极致产品体验。 在充电网络超充联盟及服务方面，携手推进新能源汽车充电超充网络部署，实 现平台互联互通。 在国际化合作方面，共同推动国际化产品的技术开发与国际化市场拓展。

2、智选模式标杆，盘活优势资源

赛力斯与华为开启了行业跨界合作先河，为中国智能汽车发展提供了一种新的 路线。通过与华为合作，赛力斯在工业设计、质量管控、用户体验设计、智能 化等方面的能力均有所提升。 华为坚持不造车，通过与各家车企深入合作，助力客户造好车，以实现汽车业 务的蓬勃发展。目前主要有 3 种商业合作模式：分别为 Tier1 模式、HI 模式和 智选模式。 Tier1 模式是最浅层的合作模式，主要为主机厂提供零部件和软件支持。目前， 一汽、上汽大通、上汽通用五菱、福田、广汽、比亚迪、奇瑞、沃尔沃、北汽 等国内外车企确认将采用华为汽车零部件或服务，Tier1 模式也是华为业务范围 最广的合作模式。

HuaweiInside 模式（HI 模式），华为为主机厂提供完整的智能座舱、自动驾驶 等软硬一体的全栈解决方案，极狐、阿维塔等品牌均是华为 HI 模式的合作对象。 其中，与北汽蓝谷合作的极狐阿尔法 S 华为 HI 版就是该模式下诞生的首款车型， 阿维塔 11 鸿蒙版搭载了华为鸿蒙 OS 车机系统以及 ADS 2.0 高阶智能驾驶辅助 系统。 智选模式当前最具代表性的就是 AITO 问界，华为不仅参与产品造型设计、内 饰设计，提供智能化解决方案，同时还负责车型营销和终端销售。 通过以 AITO 问界为代表的华为智选车模式，华为跨界赋能汽车行业，帮助车 企造好车、卖好车，为消费者提供极致产品体验。一方面，赛力斯有极强的整 车生产基础能力，包括工厂生产工艺、供应链管理等软硬实力，负责新车的研 发、智能制造、服务，以及创造全生命周期的愉悦用车体验。另一方面，华为 擅长汽车智能化、电动化、网联化，包括软件、算法、云以及芯片，提供电动 化、智能化零部件等核心软硬件技术，并以严苛的品控标准把控供应链管理、 整车制造、测试环节。

公司毛利率与 AITO 问界销量具备一定的正相关性。AITO 问界品牌首款 M5 增 程版车型自 2022 年 Q1 推出，问界 M7 以及 M5 纯电版在 2022Q2 与 Q3 分别 上市，2022Q4 AITO 问界销量达到 30495 辆，品牌销量一路走高。毛利率方面， 2022Q1 公司毛利率为 6.68%，随着 AITO 问界品牌车型畅销，2022Q4 毛利率 一度达到 14.53%，毛利率与销量共同攀升至峰值。2023 年上半年，毛利率随 着 AITO 问界品牌销量下滑开始走低，2023Q2 AITO 问界销量为 11631 辆，同 期毛利率为 4.17%，同比-3.52pct，环比-4.71pct，公司毛利率水平与 AITO 问 界品牌销量相关性较高，后续伴随 AITO 问界品牌销量上行，毛利水平有望恢 复。

3、问界持续出圈，竞争优势明显

AITO 问界 M5 目前提供增程与纯电两大动力形式，定位中型 SUV，尺寸最高配 置为 4785*1930*1620mm，轴距为 2880mm，售价 24.98-30.98 万元。M5 纯 电版于 2022 年 9 月发布，助力 AITO 问界品牌成功打入纯电市场。 （1）外观造型方面，车身汲取仿生灵感，都市生态美学设计，时尚前卫感十足； 采用低风噪车身设计，四面双层隔音玻璃与一体式冲压车门结构配合静音轮胎 有效隔绝外部及路面噪声。 （2）智驾安全方面，采用 HUAWEI ADS 2.0 高阶智能驾驶系统，拥有 27 个感 知硬件，由 1 个远距高精度激光雷达+3 个毫米波雷达+2 颗 800 万像素高感知 前视摄像头+9 颗侧视、环视、后视摄像头+12 个超声波雷达所组成，配合高性 能计算平台+华为拟人化算法加持，搭配自动紧急制动（AEB）、异形障碍物自 动紧急制动（GAEB），提升驾驶安全。 （3）驱动性能方面，搭载华为 DriveONE 纯电驱增程平台，提供单电机和双电 机版本，采用先进智能油冷技术，动力系统更加安全可靠。四驱智驾版前后驱 峰值功率达 365kW，峰值扭矩达 675N·m，百公里加速可达 4.4 秒。 （4）驾驶体验方面，车机系统搭载了华为鸿蒙智能座舱 3.0，内部配备 10.4 英 寸曲面液晶仪表盘与 15.6 英寸中控大屏、华为 SOUND 系统 19 单元扬声器的 音响系统等智能化配置，实现同系统设备间无缝连接等智能化体验。

AITO 问界 M5 增程版于 2022 年 3 月交付后，创下新品牌单车型 87 天销量破万 的最快行业纪录，并在 2022 年 6 月达到单月销量峰值 7021 辆，后续销量表现 欠佳，主要原因系：1）问界 M7 和新 M7 分别于 2022 年 7 月、2023 年 9 月发 布，新车上市影响 M5 销量；2）2023 年新势力车企竞争进一步加剧，而 M5 相 对竞品来讲价格优势较弱。

当前新款问界 M5 已经开启预定，通过华为商城的问界新 M5 预订界面得知，问 界新 M5 提供 3 个版本：问界新 M5 增程 MaxRS、问界新 M5 增程 Max、问界 新 M5 纯电 Max，外观新增大都会红、大溪地灰配色，内饰新增琥珀棕可选， 另外可选配 20 英寸 RS 黑曜运动轮毂、红色卡钳、RS 黑曜套件（RS 标配、其 它选配）。4 月 17 日，问界新 M5 开启预订通道，并可享受 2000 元订金抵扣 3000 元购车款优惠。余承东在微博表示：4 月 23 日，问界新 M5 将带来全面升 级，为消费者带来“超好看、超好开、超智能、超安全”的全新体验。

AITO 问界新 M7 于 2023 年 9 月 12 日正式发布，新增大五座版本，售价区间为 24.98 万元到 32.98 万元，相较于先前版本起售价直降 4 万元，性价比优异。新 车轴距 2820mm，尺寸 5020*1945*1760mm，较原款高度降低 15mm，搭载 1.5T 增程式混动系统，两驱版与四驱版电动机最大功率为 200kW/330kW。智 能增程技术百公里油耗 5.6L/5.8L，纯电续航 240km（CLTC），后驱版 CLTC 综 合续航达到 1300km，低电量时性能提升 10%以上，增程器开启时噪音小于 1dB，带来纯电车的静谧性。新 M7 升级主要体现在以下方面。 （1）车身与驾驶方面，对动力系统进行线性优化，有效减少加减速时的突兀感 与拖拽感，加速平顺，滑行平缓，有效减少乘客晕车感，二排乘坐更为舒适。 车身结构采用全新的高强度钢和复合车身材料，由 24.4%潜艇级热成钢以及 80.6%高强度钢和铝合金打造而成，多种碰撞测试成绩优异。前后双 FSD 可变 阻尼悬挂系统将铺装路面车辆操控性提升 38%，颠簸路面车身平稳性提升 35%。 HUAWEIADS2.0 高阶智能驾驶系统实现动态自适应扭矩调节，大幅提升通过平 顺性，提升驾驶操控感觉。 （2）智驾安全方面，五座车型的基础上推出智驾版，自动驾驶硬件配置升级， 包含超级鱼眼、毫米波雷达以及激光雷达等 27 个感知硬件。智驾大幅进化和持 续升级，搭载 HUAWEIADS2.0 高阶驾驶辅助系统，乘员横向冲击感降低 13.8%，车辆转向灵敏度提升 35.9%，具备 BEV+GOD 识别能力，且 2023 年 12 月 NCA 功能覆盖全国城区。 （3）座舱体验方面，智能座舱搭载鸿蒙 3.0 以及 HUAWEIMagLink，升级座椅 全系标配通风、加热、按摩，业界首款商用零重力座椅设计增大了人体和座椅 的受力面积，使得身体的各个局部所遭到的压力平均地分散到座椅上，智能化 以及舒适度再升级。

问界新 M7 销量超预期领势而上，多重因素造就“爆款”诞生。AITO 问界新 M7 在 9 月 12 日发布至 10 月 13 日累计大定突破 6 万台，表现远超市场预期， 销量快速上升，并快速赶超极氪、小鹏、理想同级别车型销量。 新 M7 上市彻底改变原本相对低迷的销量局面，主要原因系：1）性价比高，产 品性能整体升级投入超过 5 亿元，新车 24.98 万入门款叠加权益折扣，定价平 均低于旧款，且具备显著价格优势；2）智能化优异，鸿蒙车机提供海量生态， 智能安全再提升；3）品牌流量大，华为 Mate60 系列强势回归和热销效应联动 问界新 M7 发布，发布当日百度搜索指数破百万，领先于同期发布车型，客户 流量大幅提升；4）公司与华为共同成立的“AITO 问界销服联合工作组”，自 2023 年 7 月 1 日起全面负责营销、销售、交付、服务、渠道等业务的端到端闭 环管理，起到积极推动作用。

问界 M9 于 2023 年 12 月 26 日正式发布，为赛力斯魔方平台打造首款车型，是 问界迄今为止规格级别最高的巅产品，推出增程版和纯电版，售价区间为 46.98 万元到 56.98 万元。新车轴距 3110mm，尺寸 5230*1999*1800mm，智 能增程技术续航可达 1402km（CLTC），纯电版综合续航达到 630km，百公里 加速 4.3s。 （1）外观和空间方面：M9 基于全新豪华 D 级平台，同级别尺寸数据突出，采 用 3.04 ㎡同级最大纯平地板设计，以及拥有 2725mm 同级车型中最优的乘坐 空间。 3.1 米 长 纯 平 侧 窗 设 计 有 效 提 升 了 整 车 的 空 气 动 力 学 性 能 。 HUAWEIXPIXEL 华为百万像素智慧投影大灯采用独创双反空间光学系统，实现 3 米超近场智能迎宾功能。 （ 2 ）智能化再上高度： M9 搭 载 全 新 HarmonyOS4 智能座舱，包含 HUAWEISOUNDSUPERIOR、HUAWEIAR-HUD，中控提供用于智能交互的 AI 智慧水晶体，实现更加拟人化的 AI 大模型交互。HUAWEIADS2.0 搭载进阶 融合感知系统，实现 540°全范围覆盖，并配置了华为全新设计的 192 线激光雷 达，最远探测距离可达 250m。 （3）安全硬核领先：M9 在被动安全方面搭载超强玄武车身，更耐腐蚀的全铝 合金底盘，通过八横五纵的玄武架构守护用户。9000 吨一体化压铸工艺、12 处 2000MPa 核潜艇级热成型钢、9 气囊超高配置，通过云端 BMS 全天候进行 电池管理保护。新车的 ESA 紧急转向辅助实现了智能避险，人驾紧急避险时轻 打方向盘即可触发；后向主动安全能力增强，倒车误踩油门也能够有效制动； AEB 生效范围 4km/h 起，最高至 150km/h，行业领先。 （4）动力性能升级：HUAWEIDriveONE 电驱智能平台覆盖全系四驱，提供纯 电动和增程式混动两种动力形式，采用业界领先 SIC 电机，最高转速 22000rpm，双电机四驱马力强劲。纯电版为前驱异步配合后驱同步电驱动系统， 搭配全新华为“巨鲸”800V 高压电池平台，支持超级快充，充电 5 分钟续航 150km，前/后电动机最大功率 160/230kW。增程版搭配纯电驱增程平台 4.0，新车搭载 1.5T 增程器，增程器最大功率 112kW，前/后电动机最大功率 165/200kW，智能匹配增程，能耗更低。

4、智能化引领行业

华为智驾无图方案量产节奏领先。不同车企的城市 NOA 功能命名方式不一，但 实际上指代的均为城市范围内的点对点巡航功能。城市 NOA 从有图转向无图方 案是城市 NOA 功能泛化性提升的必要条件，具备无图方案量产能力的车企在行 业领先。问界汽车官方表示，自 2024 年 1 月 31 日起，问界 M5 和新 M7 智驾 版开始陆续进行高阶包 OTA 版本的升级，新上市的问界 M9 也搭载华为 ADS2.0 无图 NCA（智能驾驶领航辅助），可在全国范围内实现不依赖于高精地 图的城区 NCA 高阶智能驾驶。新升级版本 NCA 智能驾驶领航辅助将不再依赖 高精地图，全国高速、高架、快速路、城区等都能使用。 此外，2023 年 12 月，赛力斯宣布同时获得重庆和深圳的 L3 级自动驾驶测试牌 照。据悉，此次牌照早在 11 月份就已经获得，共 11 张，所使用车型为 AITO 问界 M9，其中 5 张为重庆地区牌照，6 张为深圳地区牌照。

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