文 | 云兮

来源 | 新10亿商业参考（ID：xsy-shangyecankao）

中国华融业绩爆雷，去年一年巨亏1000亿，不良资产处置公司把自己变成了不良资产！

8月18日晚，一则公告惊暴资本圈和金融圈。中国华融资产管理股份有限公司发布了《盈利警告》，预计2020年度，净亏损将达到1029.03亿人民币。

要知道，中国华融的市值不足400亿港元，去年一年，它却亏掉了1000亿元。按照这个亏损程度，绝对可以成为中国上市公司的“亏损王”。

来源于：中国华融公告

亚洲金融危机后，为解决银行体系巨额不良资产问题，1999年，国务院借鉴了国际经验，相继成立了中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司、中国长城资产管理公司和中国华融资产管理公司四大AMC，并规定存续期为10年。

AMC的作用是负责收购、管理、处置相对应的中国银行、中国建设银行和国家开发银行、中国农业银行、中国工商银行所剥离的不良资产，推进国有企业改革以实现经济去杠杆，在维护中国金融系统的稳定方面发挥着重要的政策性作用。

中国华融成立于2012年9月28日，是财政部控股的国有大型非银行金融企业，注册资本390.7亿元。它是前身正是成立于1999年的中国华融资产管理公司。2015年10月30日， 在香港联合交易所主板上市。

它是标准的“国家队”，实力不可小觑。但是，公众对于中国华融，并不太熟悉，更熟悉的是它的前董事长赖小民。

几年前，赖小民案发，也曾引起不小的公众轰动。但是，大众的注意力，更多的放在了猎奇和八卦上。比如：赖小民有多少情人和子女？赖小民的肾好，他吃了什么补药？但是，公众忽略了一个事情，赖小民执掌华融这些年，是不是称职？有没有给中国华融带来潜在的风险隐患或者后遗症？

中国华融业绩爆雷，按照公告的说法，正是赖小民任内留下了投资风险隐患，如今猝不急防地来了。这个处置不良资产的公司，终于把自己变成了不良资产。

01

昔日明星 曾经的辉煌

作为鼎鼎大名的中国“四大AMC”，中国华融的过去，也是相当精彩。

它的服务网络遍及全国30个省、自治区、直辖市和香港、澳门特别行政区，设有33家分公司(营业部)和30家控股子公司。

虽然，中国华融成立的初衷是为了处置商业银行过度放贷产生的不良资产，但是，在其发展过程中，业务已经由政策化转向商业化，并且开启了金融版图的扩张。

2015年，中国华融在香港上市，业务迅速扩大，旗下拥有华融证券股份有限公司、华融金融租赁股份有限公司、华融湘江银行股份有限公司、华融国际信托有限责任公司、华融期货有限责任公司、华融融德资产管理有限公司、华融置业有限责任公司、中国华融国际控股有限公司、华融消费金融股份有限公司等多家平台公司。

被称作是“中国资产规模最大、盈利能力最强、实现利润最多、股权回报最好、总市值最高、金融牌照齐全、品牌价值响亮”的国有大型金融资产管理公司。并且拥有银行、证券、租赁、信托、期货、消费金融等金融牌照。

2009年，净利润4.03亿元，2017年，则达到265.88亿元。9年利润增长65倍。2017年，是中国华融的高光时刻，其归母净利润220亿，总资产1.87万亿，均达到历史最高值。中国华融因此被评为“最会赚钱的前30家中国企业”之一。

然而，这一切开始发生微妙的变化。

2018年初，赖小民被调查。这家万亿资产的巨轮，其实已经千疮百孔，风险逐渐浮出水面。

数据来源：中国华融年报

从财务报表上反映出来就是盈利大幅缩水。2015年-2017年，华融的净利润分别为144.8亿、196.1亿、219.9亿。2018年，华融归母净利润15.76亿，同比下降92.84%。2019年，归母净利润进一步降至14.24亿。

一位业内人士分析认为，“作为一家万亿资产的金融多元化集团，只要现金流不断，利润是很容易做出来的。把一些好的资产进行出售或者重估，差的资产就按成本计量或者不出售，利润就出来了。”

纸终于包不住火。今年3月底，中国华融未能按期公布其2020年的年报，称完成交易需要更多的时间。4月1日，开始停止交易。

没想到停牌4个多月之后，爆出的是一个2020年亏损千亿元的惊天大雷。要知道，2015年至2019年间，中国华融的净利润总共591亿元，远不及它过去一年的净亏损。

对于千亿元预亏的原因，中国华融新闻发言人表示：“2020年，随着原董事长赖小民受贿、贪污、重婚案的开庭审理和宣判，中国华融对其任职期间激进经营、无序扩张造成的风险资产持续清理和处置。与此同时，新型冠状病毒肺炎疫情造成的市场冲击，部分客户履约能力下降，当期部分资产质量加速劣变。”简言之，经营业绩的亏损主要是信用减值损失和公允价值变动损失造成的。

02

赖小民败家

2009年，47岁的赖小民出任中国华融资产管理公司党委副书记、总裁。在此之前，他有过金融领域的从业背景，曾经先后在央行和银监会担任要职。2012年，华融资产改制为股份公司，赖小民任董事长。

赖小民曾经引以为傲的是，把一家处理不良资产的小企业，发展成了一个万亿资产的金融巨头。四大AMC成立于1999年，存续期为10年，2009年已经完成了使命。2009年，赖小民上任华融，正赶了影子银行跨越发展的黄金时期，华融也开启了快速的金融扩张之路。

中国华融的主业是处置国有银行的不良资产，赖小民为追求政绩，忽略了风险。开设了几十家分公司，成为一家全牌照的金融企业，经营一些类似于房地产、股票等高风险项目，导致公司后期出现资金难以回笼的情况。

赖小民常常说“瘦了自己，肥了公司”，现实却是相反。在坊间，赖小民有“财神爷”的尊称，因为他利用国有资源与民企合作，找白手套，明目张胆地大肆输送利益。

媒体之前曾报道，赖小民有100多个关系人。其中，宁夏天元锰业等公司都被列入了赖小民的关系人名单。有消息称，在赖小民授意之下，华融上百亿元资金绕道进入宁夏天元。目前在查的多个项目涉及金额高达数百亿元。

2020年9月，中国华融因为违规收购个人贷款、非不良资产；违规对外提供担保；通过内部交易掩盖风险，未按规定进行资产风险分类等八项违法违规问题，被银保监会处以罚款2040万元。

赖小民主政时期，华融扩张迅猛。2009年，华融总资产还不到459亿元，是四大AMC里面最小的一家。转眼到2017年，华融资产暴涨了200倍，总资产高达1.87万亿，是四大AMC里面最大的一家。

超大规模本身就集聚了巨大的风险，更何况，华融快速膨胀的规模，只是表面繁荣的虚胖。数据显示，2017年的资产回报率仅1.6%。2013年至2017年，累计资产减值损失达578.6亿元，相当于同期净利润的64%。

2018年，赖小民东窗事发。后经查证，其在位期间，共犯下22起受贿案件，涉案金额高达17.88亿元。据中纪委网站报道，赖小民专门给自己配了一间存放现金的房子，里面存放的现金超过2亿元。除了现金外，还收受了大量的房产、字画等。名表几十只，地下车库停放的都是过百万的豪车。

2021年1月5日，天津市第二中级人民法院判处赖小民死刑，判决书明确指出：赖小民“危害国家金融安全和金融稳定”。他也成为近十年来因经济犯罪第一个被判死刑的部级高官。

“赖小民在华融公司任职期间不仅仅是对华融公司造成了巨大损失，更重要的是带坏了班子队伍，影响了华融的政治生态。”银保监会某人士曾经评价赖小民。

赖小民落马之后，中国华融经历了多次人事调整。2018年4月17日，赖小民向董事会递交辞呈，由王占峰接任为新的党委书记、董事长。

随后，华融旗下的华融置业、华融证券、华融信托等多名高管也发生了更替。华融证券党委书记祝献忠被免职，由华融资产管理股份有限公司副总裁胡继良接任；华融信托原董事长沈易明被建议免去董事长、法人职务，改任总经理级干部；华融置业董事长汪平华被免职，高敢担任党委书记、董事长。

此后，华融公司执行董事兼副总裁王利华、副总裁熊丘谷及总裁助理杨国兵同时因“工作变动”辞任。

中国华融犹如一袭华美的长袍，里面却爬满了蚤子。以2018年4月，为时间节点，华融从此开始了人事调整和规模瘦身之路。

03

豪华战投团入股

变胖容易，瘦身难。2020年上半年，中国华融归母净利润2亿，亏损来自于下半年，主要是计提了信用减值损失和公允价值变动损失。

从它的资产负债表中可以看到，截止2020年6月末，中国华融总资产1.73万亿，总负债1.56万亿，其资产负债率高达90.30%。其中，借款7660亿，吸收存款2629亿，应付债券及票据3388亿，这三项负债就高达1.3677万亿。

高额的负债金额、高企的负债率，中国华融的日子变得艰难。等待它的是重组或是补充资本金。

8月18日，中国华融在公告中宣布与中国中信集团有限公司、中保投资有限责任公司、中国人寿资产管理有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、远洋资本控股有限公司签署了投资框架协议。

在此之前，中国华融第一大股东为财政部，持股61.41%；社保基金为第二大股东，持股6.34%。在此次引入战略投资者之后，中信集团、中国人寿、信达资产等 5大公司将成为中国华融的新增主要股东。

“公司拟通过发行新股份的方式引入多个投资者对公司进行增资，仅涉及资本重组，并无计划进行债务重组。”华融新闻发言人告诉媒体。

对于即将到期的债券，华融方面表示：“4月1日至8月18日，中国华融及旗下子公司已如期足额兑付到期境内外债券共94只，共计633.44亿元。公司目前资金状况良好，对未来到期债券兑付已做出妥善安排和充足准备。”

中国华融的瘦身还在进行中。此前，中国华融曾发布公告称，拟转让华融交易中心、华融消费金融股权，并重组华融信托股权。“转让这些子公司的股权对经营的影响是正向、积极的，目前都正在推进中。这是落实监管要求、突出不良资产经营主业的具体举措，是公司稳步推进机构瘦身的正常股权转让行为。”

中国华融正在回归主业。数据显示，2020年上半年，不良资产经营分部的收入总额为280.15亿元，占中国华融及其附属公司收入总额61.3%，较2019年同期的60.8%有小幅增长，税前利润占比方面则从2019年同期的137.1%增长到195.4%。

值得注意的是，8月23日，惠誉已将中国华融的“BBB”长期发行人违约评级及其子公司发行的票据评级从负面评级观察调整为正面评级观察。

此次资本重组计划涉及5家战略投资公司认购中国华融新发行股份，惠誉将国有企业（SOE）的协调努力视为一种特别支持形式。如果资本重组成功，中国华融的评级可能会上调。然而，由于政府潜在稀释股权，评级不太可能恢复到以前“自上而下下调一个子级”的水平。