敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券1/10 [table_page] 华宝金融工程周报 [table_research] 分析师: 张青 执业证书编号S0890516100001 电话: 021-20321154 邮箱: [email protected] 研究助理：余景辉 电话: 021-20321145 邮箱:[email protected] 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化资产配置与组合投资周报——信用利差与大小盘风格轮动......2017-08-07 量化资产配置与组合投资周报——大小盘 风 格 轮 动 ， 利 率 指 标 有 效吗？......2017-07-31 量化资产配置与组合投资周报——从PMI数据挖掘大小盘风格轮动的有效指标......2017-07-24 量化资产配置与组合投资周报——市场情绪指标挖掘：“煤飞色舞”对07行情的启示......2017-07-17 [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点：  在前几期的周报中，我们分别从PMI、无风险利率以及信用利差的视角探讨了大小盘的风格轮动特征与规律，这些研究整体可归类于基本面因素。然而在实践中，我们往往采用的是基本面与技术面相结合的思路来构建各种投资策略的。鉴于此，本期我们拟从技术面视角探讨大小盘轮动的潜在规律。  我们采用轮动模型中常用的相对强弱方法对市场风格进行跟踪与预测。不过不同于传统相对强弱模型中直接采用两个配对价格序列的比值作为分析标的，我们改用累计收益率构建模型。我们可以将大小盘相对强弱指数看作是一种交易的标的，由于使用的是小盘相对大盘的相对强弱指数，因此当该指数上涨时，意味着近期小盘指数表现更好，反之说明大盘指数表现更好。  趋势跟踪是技术分析的核心。我们对比了均线交易系统和新高新低交易系统在大小盘风格轮动上的应用，从回测结果看，均线交易系统的效果并不理想，最优参数设定下的累计收益率也仅有7.4倍，无法跑赢小盘指数；而新高新低交易系统表现较好，多组参数下其累计收益都能达到10以上，不仅大幅跑赢申万大盘指数，还显著跑赢申万小盘指数。8月上旬，该风格轮动模型显示小盘风格占优，这是最近3个月以来首次指向小盘风格。此外，上期周报中我们基于信用利差构建的大小盘风格轮动模型也指向了小盘风格。结合这两个轮动系统，我们认为近期市场风格已经开始向小盘切换，建议重点关注小盘股的超跌反弹机会。  资产配置模型跟踪：BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为-1.63%、-1.12%、-0.55%，过去20日收益率依次为-0.37%、-0.14%、-0.03%，过去一年收益率依次为11.10%、3.06%、1.72%；风险平价模型过去5日收益率为-0.84%；过去20日收益率为：-0.67%；过去250日收益率为-0.10%。  组合投资策略跟踪：过去5日，进取型策略收益率为-1.03%，平衡型收益率为-1.53%，稳健型策略收益率为-0.02%。过去20日，进取型策略收益率为0.53%，平衡型收益率为-1.29%，稳健型策略收益率为0.13%。 风险提示：量化研究仅基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 。 相关研究报告 [table_subject] 2017年8月14日 证券研究报告—金融工程周报 利用相对强弱指数，构建大小盘轮动策略 ——量化资产配置与组合投资周报 ） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券2/10 [table_page] 华宝金融工程周报 正文目录 1. 本期思考：利用相对强弱指数构建大小盘风格轮动策略 .................................................................. 3 2. 大类资产行情回顾 ............................................................................................................................ 4 3. 量化资产配置模型跟踪及本期配置建议 ........................................................................................... 6 3.1. Black-Litterman配置模型跟踪 ......................................................................................................................... 6 3.2. 风险平价模型配置跟踪 .................................................................................................................................... 7 4. 量化组合投资策略跟踪 .................................................................................................................... 7 4.1. 进取型策略 ...................................................................................................................................................... 7 4.2. 平衡型策略 ...................................................................................................................................................... 8 4.3. 稳健型策略 ...................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1 大小盘相对强弱指数 .................................................................................................................................................. 3 图2 新高新低大小盘风格轮动模型净值曲线 .................................................................................................................. 4 图3 股票市场主要指数历史走势 ...................................................................................................................................... 5 图4 大小盘相对强弱指数运行状态 .................................................................................................................................. 5 图5 主要利率债净价指数历史走势 .................................................................................................................................. 5 图6 主要信用债净价指数历史走势 .................................................................................................................................. 5 图7 大宗商品市场历史走势 .............................................................................................................................................. 5 图8 海外权益市场历史走势 .............................................................................................................................................. 5 图9 不同风险偏好BL模型配置历史收益率跟踪 ............................................................................................................ 6 图10 风险平价模型配置历史收益率跟踪 ........................................................................................................................ 7 图11 趋势跟踪策略历史净值走势 .................................................................................................................................... 8 图12 趋势跟踪策略当前持仓 ............................................................................................................................................ 8 图13 目标波动率策略历史净值走势 ................................................................................................................................ 8 图14 目标波动率策略当前持仓 ........................................................................................................................................ 8 图15 低相关度配置策略历史净值走势 .........................