中国经济网北京7月12日讯（记者 李方） 贵人鸟股份有限公司首发申请5月9日获得通过，公司拟在上交所发行1亿股，发行后总股本为6.25亿股。记者注意到，发行前贵人鸟董事长兼总经理林天福直接或间接持有贵人鸟92.26%股份，而林氏家族总共持股比例高达95.26%。对于剩余的非林氏家族持股的亿兴投资来说，至今除持有贵人鸟股份外未开展其他业务，分析人士指出亿兴投资是迫于政策监督压力无奈引进。

　　对此，记者连线贵人鸟董秘周世勇，对方表示家族持股比例过高是历史原因造成，此举并不会对其他股东权益造成影响。对于亿兴投资，周世勇表示引入亿兴是基于对公司经营的考虑，亿兴投资的股东有经营其他业务，但亿兴本身的确未经营任何业务。

　　家族持股高达95%

　　贵人鸟成立于2004年，经过历次变更及股改后，发行前的前十大股东为贵人鸟集团、亿兴投资、贵人鸟投资、弘智投资，分别持有92.26%、4.74%、2%、1%股权。贵人鸟现任董事长兼总经理林天福持有贵人鸟集团100%股权，贵人鸟集团持有贵人鸟92.26%股份，即林天福间接持有贵人鸟92.26%股份，成为公司的实际控制人。据悉，贵人鸟集团自成立以来，除了持有贵人鸟，未开展其他业务。

　　值得注意的是，贵人鸟第三大股东贵人鸟投资的实际控制人为林清辉、丁翠圆夫妇，林清辉为林天福的弟弟。第四大股东弘智投资的实际控制人为林思亮、施少红夫妇，林思亮为林天福和林清辉的侄子。由此，林氏家族目前持股比例为95.26%。

　　对此，周世勇解释说，上述问题是由历史原因造成的，“我觉得在中国的很多民营企业里，这是一个很普遍的现象。作为公司来讲，既然想上市，内部结构肯定是会按照国家的规定来完善的。”

　　对于非林氏家族的亿兴投资之所以能够持有贵人鸟股份，分析人士指出，是迫于政策监督的压力，无奈引进。资料显示，亿兴投资成立于2012年6月22日，至今除持有贵人鸟股份外未开展其他业务。亿兴投资突击入股成功后不到两个月，贵人鸟改制为股份制公司。

　　对此，周世勇表示，引入所谓战略投资者是基于对公司经营的考虑，并不是迫于压力。周世勇透漏说，亿兴投资的股东有经营其他业务，但亿兴公司本身的确没有其他业务。

　　目前，贵人鸟公司董事会成员目前包括11 名董事，其中6 位独立董事，其余5 名董事中有3 人为林氏家族成员。贵人鸟承认，如果林氏家族成员通过董事会及管理层占据的席位来影响公司相关决策，则有可能给公司及其他股东利益带来损害。

　　一边是家族持股高达95.26%，一边是职工持股为零。据媒体报道，贵人鸟多年来并没有发行内部职工股，即使作为公司主力的研发团队，也同样是零股权待遇。分析认为，贵人鸟股权激励的缺乏，高学历人才流失严重，动摇贵人鸟的技术研发能力，直接牵动公司未来发展前景。私募专家指出，“核心的创业人员持股比例过低，风险会比较大。核心创业人员如果持股比例低于30%，企业发展的风险就比较高。”

　　业绩难保证

　　2012年，体育用品行业面临严峻考验，有券商员表示，经过前三年的快速扩张，各体育品牌基本进入了发展瓶颈期。自去年下半年以来，体育运动品牌的行业环境越发窘迫。

　　随着境内外投行对该行业2012年前景预期普遍悲观，特步、安踏等上市公司纷纷遭遇评级下调。从目前贵人鸟应收账款周转率和税收优惠或遭取消的风险来看，贵人鸟高增长的业绩难以继续保证。

　　截至2011 年12 月31 日，贵人鸟应收账款净额为59,156.50 万元，占流动资产的44.22%，占总资产的30.79%。其中6 个月以内的应收账款净额为59,091.72万元，占应收账款净额的比例为99.89%。

　　贵人鸟坦诚，虽然应收账款周转率从2009 年的4.10 次提高到2011 年的5.31 次，但数额较大的应收账款余额仍可能导致公司应收账款回收风险。如果经销商出现支付困难，拖欠销售货款，将对贵人鸟的现金流和经营产生不利影响。

　　另一方面，贵人鸟属于外商投资企业，2008年起开始享受国家两免三减半的税收优惠。2009年至2011年，贵人鸟所得税优惠占净利润比例分别达到30.46%、14.85%和10.36%。贵人鸟招股书披露，自2013年起，如果没有其他新的税收优惠政策出台，贵人鸟的所得税税率将升至25%。贵人鸟也承认，如果税收优惠被彻底取消，对公司业绩的稀释作用不言而喻。

　　周世勇则表示，未来贵人鸟会加强公司内部管理，争取让税收的影响降到最低。

　　业内人士指出，作为一家劳动力密集型的上市公司，税收政策对公司业绩影响巨大，一旦公司增速下滑，同时税收优惠再遭取消，贵人鸟业绩难免变脸。

　　依赖大客户或存风险

　　贵人鸟的销售模式为向经销商批发销售，与经销商签订年度区域经销合同并设定销售目标。但是，贵人鸟也承认，在经销合同到期后，如果经销商不续约或者无法按计划完成销售目标，公司的销售业绩将受到不利影响。

　　贵人鸟2011年度向前五大客户的销售收入占总销售收入的51.47%，2010年度、2009年度的数据分别为47.72%、41.08%。其中，2011年第一大客户陈春和尹小军夫妇控制的区域经销商的销售收入占总销售收入的22.40%，存在依赖大客户的风险。

　　对此，周世勇解释称，陈春及其团队在长期的经营过程中已经培养了一些具有零售经验的人，可以去拓展其他区域，是公司对经销商优胜劣汰的考虑，并不扶持哪一个经销商。

　　据此前媒体报道称，某知名体育品牌北京大区销售区长表示，贵人鸟产品相对其他品牌较为低端，产品售价也定得较低，按照行业一般模式，经销商拿货基本为4折，低端品牌的零售折扣力度往往比较大，经销商的利润会受到一定侵蚀。

　　“大品牌比如阿迪达斯、李宁把全部代理权交给百丽国际等著名渠道品牌，对产品消化能力比较有保障，像贵人鸟这样的品牌，对经销商依赖严重，去年下半年各品牌的订货会普遍不够理想。市场形势不好，经销商会迅速降低进货量，小品牌的抗风险能力远较大品牌低。”上述人士指出。

　　周世勇则认为，“我们认为把一些小的、过去发展一般的区域交给陈春团队经营，对整个大局面来讲是有益处的，这个团队确实去到每一个区域能够迅速拓展开市场。未来公司也会发掘其他经销商。”

贵人鸟面临巨大关店风险 上市被指"圈钱"

　　贵人鸟股份有限公司日前向证监会递交了招股说明书。但近一段时间以来，贵人鸟频频被媒体爆出斥资开店疑似“圈钱”、粉饰报表等诸多问题。中国经济网记者连线贵人鸟董秘，但对方以陪客户为由拒绝了采访，只称IPO还在等待阶段，并称有问题可以查看招股书。

　　贵人鸟IPO追踪:核心竞争力遭质疑 同水平企业"多如牛毛"

　　贵人鸟股份有限公司9日通过证监会发审委审核，拟发行不超过1亿股，于上交所上市，上市进入冲刺阶段。然而，贵人鸟招股说明书显示，公司多项财务指标落后于同行竞争对手，加之家族式经营的弊端，上市后能否在A股市场突出重围，令人担忧。

　　贵人鸟财务指标低于均值资金链紧张借IPO解围

　　贵人鸟股份有限公司拟在今日过会，上市进入关键阶段。然而，贵人鸟招股说明书显示，公司多项财务指标落后于同行竞争对手，加之家族式经营的弊端，上市后能否在A股市场突出重围，令人担忧。此前，贵人鸟曾被指资金链紧张6年，欲借IPO融资解围。

(来源:中国经济网)