前言

当前全球ESG评价机构超过600家。明晟（MSCI）、晨星（Sustainalytics）、标普（S&P Global）等在国际上较具影响力。本文总结和对比国际ESG评级机构ESG评价方法学，为我国本土ESG评价方法学及企业实践提供国际实践参考。

一、国际ESG评价方法学各具特点

为提高企业ESG评价结果的科学性和可比性，各国际ESG评级机构ESG评价方法学引导企业根据ESG评价结果和各细项得分情况提高自身ESG管理能力，在不断优化过程中实现企业可持续高质量发展。本小节梳理了MSCI、晨星和标普三家ESG评级机构的ESG方法学，并就这三个ESG评价方法学进行评价主体、指标框架、评价流程和应用场景的分析。

表 1 主流国际ESG评价方法学梳理

评级机构

评价主体

指标框架

评价流程

应用场景

MSCI

上市公司、共同基金、ETF

包含自然资本、人力资本等10项主题以及碳排放、水资源压力、董事会、薪酬等37项关键指标。

（1）搜集整合企业ESG数据；

企业ESG表现和风险分析、建立ESG投资组合。

（2）确定各行业适用的关键评价指标和指标权重；

（3）对所有关键指标进行打分；

（4）加权平均得到E、S、G各项得分和ESG综合得分；

（5）将ESG综合得分按照行业特性进行调整，得到行业相对ESG得分；

（6）根据调整后的ESG得分进行ESG评级。

晨星

上市公司、基金公司、投资组合

包含ESG风险评级、公司治理内容、碳排放风险评级。

（1）计算企业ESG风险；

企业ESG表现和风险分析、基金公司ESG投资策略应用。

（2）判断企业ESG风险是否可控；

（3）分析企业可控ESG风险中哪些已经通过公司管理规避；哪些是企业未管理的风险。

（4）计算风险管理缺口和不可控风险的总和，得到公司ESG评级。

标普

上市公司

根据行业特性在E、S、G三个维度下均设有行业特性指标，另有19个通用指标。

（1）得出每个评价对象ESG细分项得分；

企业ESG表现和风险分析、ESG投融资评估和执行、ESG战略规划、DJSI可持续发展指数编制。

（2）将不同维度各自的细分项得分乘以相应权重并相加，得到E、S、G维度的分数；

（3）将不同维度得分加权求和，得到ESG评分总分。

资料来源：根据各国际ESG评级机构公开披露信息整理

1、MSCI ESG评价方法学

除上市公司外，MSCI于2020年5月也将共同基金和ETF纳入ESG评价的主体范围。目前MSCI上市公司、共同基金和ETF的ESG评级帮助资产管理经理了解投资标的的ESG表现，建立ESG投资组合，识别、测量和管理投资组合的风险和回报，进行交易前的尽职调查等。

MSCI的ESG评价框架包含环境、社会和公司治理3个维度、气候变化、自然资本、人力资本等10项主题以及碳排放、水资源压力、董事会、薪酬等37项关键指标。这37项关键指标又可归纳为行业风险暴露和公司ESG风险管理能力两个维度。前者包含超过80个行业和地域指标，后者包含150个政策或项目测度指标、20个表现测度指标和100个以上的关键治理指标。

表 2 MSCI ESG指标框架

一级指标

二级指标

三级指标

环境

气候变化

碳排放

产品碳足迹

财务环境影响

气候变化脆弱性

自然资本

水资源压力

原材料采购

生物多样性和土地利用

-

污染及废弃物

有害排放与废弃物

电子垃圾

包装材料与废弃物

-

环境机遇

清洁技术机会

可再生能源机会

绿色建筑机会

-

社会

人力资本

劳工管理

健康和安全

人力资本发展

供应链劳工标准

产品责任

产品安全和质量

化学物质安全

消费者金融保护

隐私和数据安全

责任投资

健康和人口增长风险

-

利益相关方反对

争议性采购

社区关系

-

社会机遇

沟通途径

健康关爱途径

融资途径

营养与健康机会

治理

公司治理

董事会

薪酬

所有权

-

会计

-

商业行为

商业道德

税务透明

-

资料来源：MSCI. MSCI ESG Ratings Methodology [R/OL].[2022-06-01].https://www.msci.com/documents/1296102/21901542/ESG-Ratings-Methodology-Exec-Summary.pdf.

MSCI ESG评价采用加权平均的方法整合各项关键指标得分并最终确定公司的ESG评级。MSCI的具体ESG评价流程可分为6步：

（1）搜集并整合公司ESG相关数据；

（2）确定各行业适用的关键评价指标和对应指标权重；

（3）利用所掌握的信息及专业团队的分析对所有关键指标进行打分；

（4）对关键指标得分进行加权平均得到公司环境、社会、治理各分项得分和ESG综合得分；

（5）将公司ESG综合得分按照公司所属行业的行业特性进行调整，得到公司的行业相对ESG得分；

（6）根据调整后的公司ESG综合得分给予公司“AAA-CCC”的ESG评级结果。

2、晨星ESG评价方法学

晨星ESG评价主体除上市公司外还包括基金公司和投资组合等。上市公司ESG评价结果主要用于评价公司的ESG绩效和相关风险管理。基金公司和投资组合的ESG评价则可用于评估基金公司是否将ESG投资策略纳入基金公司的投资组合中以及基金公司对ESG投资策略的重视程度。

晨星ESG风险评级以公司治理表现、重要ESG事件和特殊ESG事件为评价依据，由风险敞口以及风险应对这2个细分维度分数汇总得到公司ESG评价结果，从而形成轻微风险、低风险、中风险、高风险、极端风险等的评价。晨星主要是从董事会诚信、董事会架构、董事薪酬、股东权利、财务报告、公司治理等角度综合考虑公司的治理风险水平，形成最终的风险等级。而碳风险评级主要是从碳风险敞口以及碳风险应对评估公司碳风险水平。

表 3 晨星ESG指标框架

ESG风险评级

公司治理内容

碳排放风险评级

风险敞口

董事会诚信

碳风险敞口

风险应对

董事会架构

碳风险应对

-

董事薪酬

-

股东权利

-

财务报告

-

公司治理

-

资料来源：Sustainalytics. ESG Risk Ratings - Methodology Abstract [R/OL].[2021-01]. https://connect.sustainalytics.com/hubfs/INV/Methodology/Sustainalytics_ESG%20Ratings_Methodology%20Abstract.pdf.

晨星主要根据公司治理、重要ESG事件、特殊ESG事件三个方面对公司进行ESG评分，具体评价流程如下：

（1）计算公司ESG总风险。

（2）判断公司ESG风险是否可控，其中四类可控风险包括员工权益风险、外部行为者对公司治理的风险、复杂的系统性风险以及创新技术应用风险。

（3）分析可控风险中哪些已经通过公司管理规避；哪些是公司未管理的风险。

（4）计算可以管理但管理不足的风险（management gaps）和不可控风险（unmanageable risks）的总和，从而得到公司ESG评级。

3、 标普ESG评价方法学

标普ESG评价主体范围覆盖61个行业超过7000家上市公司。该评价结果主要用于公司非财务状况分析、ESG投融资、公司战略规划和公司投融资评估。该ESG评价也是公司能否被纳入DJSI可持续发展指数的决定性因素之一。

标普ESG评价方法学在环境、社会和公司治理三个一级指标下设有行业特定指标和通用指标。

表 4 标普ESG指标框架

一级指标

二级指标

三级指标

公司治理及业绩表现

公司治理

董事会结构、董事多元化政策、董事性别多样性、董事会有效性、董事平均薪酬、董事业界经验、CEO薪酬——成功标准、CEO薪酬——长期业绩表现、管理者所有制、管理者所有制要求、政府所有制、家庭所有制、双类股份、CEO雇员薪酬比例

固定资本

固定资本问题、固定资本信息披露

风险及危机管理

风险治理、潜在风险、风险治理文化

商业行为规范

行为规范、行为规范范围、腐败及贿赂、行为规范系统及过程、反竞争操作、腐败及贿赂案例、报告违规行为

客户关系管理

客户满意度衡量

策略影响

贡献和其他花费、最大贡献和花费

供应链管理

供应商行为规范、关键供应商认可、供应链风险披露、供应商风险管理措施、供应链管理策略中ESG观念的融合、供应链透明度和报告

税务策略

税务策略及治理、税务报告、有效税率

信息安全/网络安全及系统

IT安全/网络安全治理、IT安全/网络安全措施、IT安全/网络安全治理过程及基建

环境

环境报告

环境报告范围、环境报告担保

环境政策及管理系统

环境管理政策范围、环境管理系统的认证/审计/验证

运营生态效率

温室气体直接排放（范围一）、温室气体间接排放（范围二）、能源消耗、水消耗、废弃物处理

气候应对策略

气候风险管理、气候相关管理激励措施、气候变化应对策略、气候变化财务风险、气候变化财务机遇、气候风险测算——物理风险、气候风险测算——转型风险、实质性气候风险适应措施、气候相关目标、范围三温室气体排放

社会

社会信息披露

社会报告范围、社会报告担保、歧视及骚扰

劳工实践

劳工分类：性别、劳工分类：种族及国籍、劳工分类：少数民族、不同性别薪酬、结社自由

人权

人权维护承诺、人权尽职调查过程、人权评估、人权矛盾缓解和问题解决措施

人力发展

培训及发展投入、雇员培训计划、人力投资回报

人才吸引和留存

雇佣、人才分析、策略性雇佣计划、个人表现评估方法、雇员长期激励措施、员工周转率、员工参与趋势

公司对城市的贡献及慈善

公司城市影响策略、慈善活动、慈善贡献

资料来源：S&P Global. S&P Global Corporate Sustainability Assessment: 2021 CSA Companion [R/OL].[2022-03-07]. https://www.spglobal.com/esg/perspectives/csa-companion-2021_220307.pdf.

标普得出每个评价对象ESG细分项得分后，将不同维度各自的细分项得分乘以相应权重并相加，得到不同维度的分数。将不同维度得分加权求和，从而得到ESG评分总分。在标普全球ESG评分体系下，参与问卷调查的公司的得分范围是0到100分，并与所在行业的其他公司进行排名，得分越高的公司ESG表现越好。

二、国际ESG评价方法学的应用场景

1.  ESG纳入信用评级

随着ESG观念的逐步深入，国外评级机构逐步将ESG因素统一纳入到信用评级框架之下，形成了新的信用评级体系。2019年4月，穆迪收购ESG研究、数据和评估领域的全球领导者Vigeo Eiris的多数股权，并将ESG因素纳入了其企业信用评级方法学1。2019年11月，惠誉发布整合ESG因素的信用评级系统ESG Relevance Scores，为全球固定收益指数中80%以上的债券标的提供信用评级服务2。

2.  ESG指数产品

随着ESG投资理念逐级普及，国际主流ESG评级机构均推出ESG指数既衍生投资产品。目前，国外ESG指数产品主要包括多米尼400社会指数、富时社会责任指数、道琼斯系列指数、罗素1000指数、MSCI新兴市场ESG指数和MSCI所有国家世界指数等3。

3.  ESG基金理财产品

国内外各基金公司根据ESG评级结果，筛选ESG表现较好的企业作为投资标的，设计并推广ESG基金理财产品。据晨星统计数据显示，截至2021年10月末，国际可持续投资开放式基金净资产规模为4.09万亿美元，基金数目共6720只4。

三、ESG评价方法学发展展望

1.  ESG评价方法学逐渐整合，共识亟待建立

近年来，越来越多金融机构开展ESG评价方法学研究。从评价主体特点、业务需求、投资者诉求出发，各金融机构的ESG评价指标框架和评价流程各有不同。受各国经济社会发展阶段、机构风控和客户诉求、数据信息披露状况影响，目前尚无较为权威且统一的国际ESG评价标准作为各金融机构制定ESG评价方法学的具体指引。

2.  ESG评价方法学将体现发展中国家特点和需求

当前各国际主流ESG评价方法学基本来源于发达国家和市场，较少体现发展中国家的经济、产业和社会特点，“人权”、“女性领导力”等ESG评价指标并不是发展中国家企业ESG评价的关键议题。随着中国和其他发展中国家对ESG越发重视，不同产业链、不同发展阶段地区的ESG指标体系将逐步完善，推动发展中国家企业ESG评价科学化、合理化。

3.  ESG评价数据质量逐步提高

各ESG评级机构的目标与价值、评级体系设计原则、指标遴选规则等不同，从而导致同一家企业ESG评级结果存在较大差异。但在交易所或金融监管机构ESG披露强制要求或指引下，数据供应商尽可能公开其数据处理方法，企业ESG信息披露维度细化且量化程度提高，将提高ESG评价数据质量，从而降低ESG评级结果的随意性并增强评级结果的可解读性。

 参考资料

①S&P Global.Moody's acquires majority stake in ESG ratings provider Vigeo Eiris [EB/OL].[2019-04-15]. https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/news-insights/trending/O5_6OaJrVnfrMAEWx28thw2.

②Sustainable Fitch.Fitch Ratings: ESG Relevance Scores[EB/OL]. https://www.sustainablefitch.com/products/esg-relevance-scores.

 ③王凯, 张志伟. 国内外ESG评级现状,比较及展望[J]. 财会月刊, 2022(2):7.

 ④中金公司.ESG在债券投资和评级中的实践与应用[EB/OL].[2021-11-26]. https://finance.sina.com.cn/money/bond/2021-11-26/doc-ikyakumx0459494.shtml.

本文由北京绿色金融与可持续发展研究院ESG投资研究中心研究员易嘉瑜撰写。

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