全词上阕写景。“澄江”、“翠峰”、“征帆”、“酒旗”、“彩舟”、“鹭起”，构成一幅雄伟壮丽的金陵晚秋图。下阕通过怀古，揭露了六朝统治阶级“繁华竞逐”的奢侈生活。结句“至今商女，时时犹唱，《后庭》遗曲”则是对当道者的警醒。这首词语言苍劲，意境开阔，摆脱了当时绮靡词风的影响。在艺术风格上摆脱纤细、绮靡的词风，“一扫五代旧习”，有着极大的独创性；在意趣和识度上，一反千古谩嗟荣辱的悲叹，站得高，看得远，隐喻现实，寄兴遥深，所以被推为金陵怀古词的绝唱。

王安石是在神宗熙宁初出任江宁知府的（府治即今南京市），两年后即入中枢为相。这首词当作于任知府期间。作为一个伟大的改革家、思想家，他站得高看得远。这首词通过对六朝历史教训的认识，表达了他对北宋社会现实的不满，透露出居安思危的忧患意识。

金陵即今南京市，六朝古都所在。从公元222年东吴在此建都起，先后有东晋、宋、齐、梁、陈在此建都。到赵宋时，这里依然是市廛栉比，灯火万家，呈现出一派繁荣气象。在地理上，金陵素称虎踞龙蹯，雄伟多姿。大江西来折而向东奔流入海。山地、丘陵、江湖、河泊纵横交错。秦淮河如一条玉带横贯市内，玄武湖、莫愁湖恰似两颗明珠镶嵌在市区的左右。王安石正是面对这样一片大好河山，想到江山依旧、人事变迁，怀古而思今，写下了这篇“清空中有意趣”的政治抒情词。

词的上阕写登临所见，作者在一派肃爽的晚秋天气中登高临远，看到了金陵最有特征的风景：千里长江明净得如同一匹素白的绸缎，两岸苍翠的群峰好似争相聚在一起；江中的船帆在夕阳里来来去去，岸上酒家斜矗的旗招迎着西风在飘扬。极目远眺，那水天一色处的各种舟楫在淡云中时隐时现；一群白鹭在银河般的洲渚腾空而起。如此壮丽的风光真是“画图难足”啊！

词的下阕抒登临所感，作者的笔锋一转，切入怀古的题旨。用“念往昔”三字拉开了时空的反差，指出六朝的统治者竞相过着奢侈荒淫的生活，以致像陈后主那样，敌军已兵临城下，他还拥着一群嫔妃在寻欢作乐（这里“门外楼头”是化用杜牧的《台城曲》：“门外韩擒虎，楼头张丽华”的语意）。最后六朝君主就像走马灯似地一个接一个地国破家亡，悲恨相继不断。对此作者发出了深深的感叹：千古以来人们登高凭吊，不过都是空发兴亡感慨，六朝旧事随着东逝的江水是一去不复返了，剩下的只有几缕寒烟和一片绿色的衰草。最后作者借用杜牧《泊秦淮》中的“商女不知亡国恨，隔江犹唱后庭花”的诗意，指出六朝亡国的教训已被人们忘记了。这结尾的三句借古讽今，寓意深刻。

同时，这首词在艺术上也有成就，它体现了作者“一洗五代旧习”的文学主张。词本倚声，但王安石说：“古之歌者，皆先为词，后有声，故曰‘诗言志，歌永言，声依永，律和声’。如今先撰腔子，后填词，却是‘永依声’也。”（赵令畤《侯鲭录》卷七引）显然是不满意只把词当作一种倚声之作。这在当时是异端之论，但今天看来却不失其锐敏和先知先觉之处。北宋当时的词坛虽然已有晏殊、柳永这样一批有名词人，但都没有突破“词为艳科”的藩篱，词风柔弱无力。他曾在读晏殊小词后，感叹说：“宰相为此可乎?”（魏泰《东轩笔录》引）。所以他自己作词，便力戒此弊，“一洗五代旧习”（刘熙载《艺概》卷四），指出向上一路，为苏轼等士大夫之词的全面登台，铺下了坚实的基础。