来源：雪球App，作者： 边塞小股民，（https://xueqiu.com/8231926691/58865933）

比如，你说优秀的产品到底属于不属于有护城河？猛一看。哇、有优秀的产品那不是一定会卖的很好吗？我们可能忘了诺基亚，也可能忘了几十年前的长虹。再比如杰出的高管对于公司算不算有护城河，那么我们在想想茅台，这个公司对于高管好像没什么影响。也许我去了当高管公司的业绩照样不变，哈哈。好，现在先留一个疑问？在文章结尾我会对这一段在详细解释一下。

那么到底什么才是护城河？在《巴菲特的护城河》这本书中作者指出公司的护城河都体现在（无形资产，转换成本，网络效应，成本优势）因为什么？可以发现这些东西就像一个雪球越滚越大，不可估量。而且也不容易被同行业超越。这段我们一个一个说明。无形资产:什么是无形资产，无非不就是不能简单用钱来衡量的东西。比如品牌（可口可乐，茅台），专利（中西药），政府授权（煤炭，电厂）。转换成本：这个我就不说概念了，我就举个例子，一般人都不愿意换电话卡，为什么？因为换了卡还得更新联系人而且还得通知其他人换号了。最关键的是现在的网站都是用手机绑定如果换了，还得解绑在重新绑定，这多麻烦呢？网络效应：支付宝，qq，新浪微博，这些都是具有网络效应的公司。一般的网站支付都会挂上第三方服务（支付宝）原因很简单，就是你有他有大家都有，这个就是网络效应。成本优势；成本的优势包括很多（优化的流程，特殊的地理位置，独特的资源，较大的规模）很明显这些都是无法短期复制的。

Ok   说到这如果结束了，那可是不负责任了，而且这些东西有很多人都知道。关键是怎么用，不然以上这些东西都是空话。对于很多人判断护城河都有一个误导，就是想当然认为某公司具有护城河，其实有时候往往是不能相信自己的主观判断的。这时候最重要的就是量化数据，通过量化数据在来判断。怎么判断？年报或者一下网站都很容易查出两个指标，一个是毛利率一个是三费占比。前者越高说明挣得钱越多后者越低说明成本越低。那么我们得出下面这个： 这样是不是就很直观了？好继续，护城河是说相对于同行业的竞争优势，这点千万记住，要比较需要拿同行业对比，比如你要判断一家医药公司的护城河，你这时候绝对不能拿钢铁公司来对比，而需要做的是找出同行业的几家公司来共同对比。然后看看你所判断的公司在同行业中处于一个什么情况。好下面用王府井百货做一个例子：首先，也是第一步，做个数据统计根据资料中国零售公司的毛利率在20%左右，而王府井百货在同行业中属于中等，护城河还是不太明显.。至于王府井十年来为什么毛利率不高。我想有以下几点 1王府井主要面向的人群是高收入人群，所以导致华北，西南地区的王府井门店的营收占总营收的一半多。2在这两个主要地区收入前五的百货（王府井成都店。双安商场，百货大楼，王府井包头店，王府井长沙店）竟然占销售收入比重近50%

   也就是说王府井的毛利率主要靠固定的几家公司，就算这几家公司营收，利润再好也会被其他的门店把总体的毛利率拉低，这也就是为什么十多年来，王府井的毛利率在同行业一直处于中间位置的原因。

好我们对着上面这个一个一个一个说：品牌护城河：超过 300 万的王府井会员顾客遍及全国各地，会员贡献的销售占总销售比重近 50%，成为王府井业绩提升的重要力量。 在这点上王府井百货还是有品牌效应的。专利技术：对于零售行业没有什么专利技术可言。政府垄断：同上。转换成本上几乎为零，因为零售行业一个地区有好多家，对于消费者来说去哪家对我来说都是一样的。至于网络效应，由于近年来淘宝，京东等电商的兴起，导致王府井百货等的一系列传统行业受威胁，很大一部分的顾客，潜在顾客在慢慢减少。第二步看三费占比王府井的三费占比不是最好的，或者说在三费占比上没什么优势。优化的流程，特殊的地理位置，独特的资源，已经较大的规模，这些对于同质化严重的百货行业好像都没什么可说的。那么他的三费这个情况到底是什么原因。在三费占比上王府井百货虽然不是最差但是根据他的三费得知其销售费用提高了该公司的三费占比。要知道什么导致销售费用的提高，我们拿三费占比最低的企业大东方做对比。从员工人上看王府井的合计总人数11586人而大东方却只有4440人，差不多快2.5倍人数。所以王府井百货在员工薪酬上自然要比大东方多好多，从而提高了成本。

最后一步总结：  中国经济经过多年的高速发展，由于产业结构和生产要素的变化使之出现结构性减速，产能过剩、生态环境恶化等问题，中国经济面临深度调整与转型。   在宏观环境放缓的大背景下，中国零售市场还面临着诸多挑战。受经济下行影响，整体需求呈现不足。而近年来商业地产和零售业的无序发展和扩张，也使得部分地区的零售业呈现供给过剩现象，各项要素价格的攀升也迫使企业运营成本持续走高，行业集中度亟待提升，零售业正经历着前所未有的深度改革与挑战。    与此同时，信息革命与互联网正在深刻影响并改变着实体经济中的各行各业。互联网作为一个工具，将虚拟同现实连接，为所有行业提供了升级的机遇，并颠覆着所有行业。由于互联网打破了信息的不对称、充分满足消费者的个性化需求、并为消费者提供极大的便利，因此对于零售业而言，互联网带来的最大变化就是改变了消费者的行为习惯，颠覆了零售商与消费者的地位，使“消费者为中心”的时代迅速到来。移动互联时代的消费者追求的是综合价值的提升、个性化和全渠道的体验、产品决策的参与以及购物效率的提升。零售行业正因此而发生着重大而深远的转变，传统零售企业商业模式的变革已经迫在眉睫。    根据王府井百货年报可知，2013年王府井的主营业务主要还是百货业态，这点和其他同行业相比有点弊端，因为百货业态已经大不如前。   我国百货业商品同质化十分严重。品牌重合率高、商品大同小异。顾客走进任何一家相同层次的百货店往往会看到很多的品牌几乎每家都有、可供挑选的款式也基本一样。虽然王府井百货有品牌效应但是和同行业相比他的护城河绝对没有像茅台，可口可乐那样牢固，互联网时代对这些行业的重创是不可避免的，所以确定该公司没有护城河。（这里只是提供一个分析的方法，每个人的观点都不相同，当然你也可以定为有护城河，因人而异）好，护城河的分析在这里就告一段落了，如果有什么疑问可以私下讨论，接着我们在回到刚刚上面说的，什么不是护城河？其实最重要的一点就是要搞清行业的本质，你说对于国企，央企，管理者有多大用？不能说没有作用，只是相对而言作用很小罢了，再比如你说手机行业，优秀的产品到底有没用，当然有用，但是这个行业本来就是优胜略汰，早晚会被超越，所以搞清行业很重要。我们说的护城河其实就是长期来说，同行业很难打破，很难复制的。Ok  结束.

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