来源：雪球App，作者： 大隐无名，（https://xueqiu.com/1235933010/160335299）

一、什么是PTA

关注恒力、荣盛、恒逸等公司的小伙伴们一定对PTA这个词不陌生，它是Pure Terephthalic Acid的缩写，中文名叫精对苯二甲酸，它处于整个石油化工产业链的中游，上游产品是PX（对二甲苯），下游产品是各种聚酯材料。

二、什么是PTA加工费

我们查看一些行业分析报告，经常会看到PTA加工费的叫法。有的人会问：加工费就是PTA的加工成本吗？也有的人会认为：加工费就是PTA的利润吧？其实以上两种说法都不对，我也经常看到有人在计算PTA成本、利润的时候错用加工费的概念。

在搞懂什么是PTA加工费之前，我们首先要明确一下PTA成本的概念：

1.原料成本：生产工艺上，生产一吨PTA需要0.655吨PX，所以PTA原料成本＝PX价格×0.655；

2.加工成本：

1)辅料成本：醋酸、催化剂等

2)动力成本：设备需要消耗的电力等

3)财务费用：设备折旧、三项费用等

综上，PTA成本＝原料成本+加工成本。

那么，PTA加工费又是什么概念呢？通俗的讲，PTA加工费的定义就是把PX买回来加工成PTA再卖出去的价差，就是挣的干加工的辛苦费，这里并没有考虑加工成本。所以PTA加工费＝销售价格-原料成本＝销售价格-PX价格×0.655。

这里补充说明一下，PX过去我们一直依赖日韩等进口，对外依存度很高，随着国内近几年各大炼化等投产，未来会逐渐实现PX的完全进口替代，但目前PX仍有一部分的进口量。所以在计算PTA原料成本时大概有两种方法可以采用，一种是用国内现货价格，一种是用进口价格。

举个例子：2020年9月18日，PX国内现货价格4600元/吨，进口CFR中国价格581美元/吨，则有两种算法：1.PTA原料成本＝4600×0.655＝3013元/吨；2.PTA原料成本＝581×6.9（汇率）×1.13（增值税）×1.02（关税）×0.655＝3026元/吨。可以看出来，两种算法结果基本一致，没有太大区别。

而9月18日当天，国内PTA现货价格为3440元/吨，则粗略的计算PTA加工费＝3440-3026＝414元/吨。为什么说是粗略的计算，因为实际情况是从原料采购到成品销售是有时间差的，成本和售价都在动态变化，用当天的销售价格减去当天的原料成本显然是不够严谨的，但是会有很多机构研报会定期动态跟踪PTA加工费的，数据会更精准，我们在实际使用的时候没必要自己粗算，直接看研报的数据就好。

我们了解了PTA加工费的概念，那么该如何理解这个指标呢？在我看来，它反映的是整个PTA行业的景气度。当加工费处于较高水平时，利润可观，企业的开工意愿就强烈，代表行业景气度高；反之，则代表行业景气度处于低位。

三、PTA利润怎么算

回到本文最开始的问题，第一，PTA加工费就是加工成本吗？上面已经介绍了，加工成本＝辅料成本+动力成本+财务成本等，所以加工费和加工成本是两个概念，我判断可能是很多小伙伴看到都有“加工”两个字，所以混淆了这两个概念。第二，加工费就是PTA的利润吧？显然也不是。通过前文的分析，我们得知正确的算法是：

PTA利润＝销售价格-成本＝销售价格-(原料成本+加工成本)＝销售价格-(PX价格×0.655+加工成本)＝加工费-加工成本

看到这里，是不是恍然大悟，为什么同样的市场景气度下（所有厂家都面对的是同一个加工费指标），有的企业赚钱，有的企业亏钱？问题就出在加工成本这里，像恒力石化这样的大炼化企业，加工成本只有150元/吨，全行业最低。还是按9月18日的数据，行业加工费水平降到400元左右（19年在1000元以上），恒力石化依然有250元的利润，那么对于一些老旧落后产能，若加工成本高于400元，则已经处于亏损的边缘了。

四、现在PTA企业赚钱吗？

近期PTA价格持续下跌，很多人会问现在生产PTA的企业还赚钱吗？现在最新的现货价格3300元，原料成本3000元，加工费粗算是300元。那么对于恒力石化这样的龙头企业，尚有150元左右的利润。至于其他企业赚不赚钱，相信大家已经有答案了。同时在当前行业景气低谷的时候，几大龙头企业为什么仍在不停的扩充产能，似乎也是可以解释的了。

个人观点，欢迎指正，不喜可喷。

$恒力石化(SH600346)$ $荣盛石化(SZ002493)$ $恒逸石化(SZ000703)$